Wird QE3 den Geldmarkt beruhigen?

Wird das Ende der QE3 finanzielle Unruhen verursachen?

Wir erläuterten bereits, dass das Ende des QE3 nicht die Abschaffung der expansionistischen Geldpolitik bedeutet, aber eher eine Änderung der Werkzeuge. Allerdings bedeutet es nicht, dass die Beendigung des Aufkaufprogramms für die Wirtschaft und somit den Goldmarkt irrelevant ist. Es gibt drei wichtige Sachen, die mit dem Stopp des Kaufs von Vermögenswerten durch die Fed zusammenhängen.

Erstens, es impliziert eine Einweichung der Form der Ertragskurve, weil es nur ihr langes Ende beeinflusst, während die langfristigen Zinssätze nicht beeinflusst werden.

Zweitens, es erhöht die Volatilität der Finanzmärkte. Es kam nicht unerwartet, denn die Märkte benutzten das Sicherheitsnetz des Stimulus der Fed und schwankten beide nach dem Ende der QE1 und QE2. Die Unruhen wurden von Bernanke vorhergesagt, der behauptete, dass das Ende der QE3 mit zukünftigen, kurzfristigen Zinssätzen, die ungewiss waren, die Anleihen-Halter unsicher über das Gleichgewicht der langfristigen Zinssätze macht. Die Erhöhung der Volatilität der Finanzmärkte könnte die risikoscheuen Investoren ermutigen Gold zu kaufen, als einen defensiven Vermögenswert, um deren Portfolio-Diversifikation zu erhöhen.

Drittens, und es ist der dritte Faktor, der die Volatilität erhöhen kann, das Ende der QE3 bedeutet den Rückzug der Unterstützung für Finanzmärkte. Die quantitative Lockerung beinhaltete den Aufkauf von bestimmten (auch privaten) Vermögenswerten vom Markt, den Preis dieser Wertpapiere erhöhend, deren Verkäufer unterstützend. Die Banken profitierten ebenfalls von der QE3, denn jedes Mal, wenn die Fed ihre Bilanz erhöhte, kreierte sie mehr Geld, das letztendlich in das Banksystem floss. Wir haben bereits erwähnt, dass nach der QE1 und QE2 es wichtige Korrekturen bei den Aktien gab. Ähnlich, der Anstieg der Aktienpreise wurde begleitet durch den Anstieg der Geldbasis und der Reservebilanzen, mit bedeutenden Korrelation-Koeffizienten.

Warum sollte eine solche Korrelation existieren und die Fed Anleihen statt Aktien kaufte? Der Grund dafür ist, dass die QE sich in geringere Zinssätze übersetzen lässt, was geringere Risikoprämien bedeutet, was wiederum den Bedarf an Vermögenswerten mit höherem Risiko erhöht, wie den Aktien. Mit anderen Worten, fallende Erträge bei den Anleihen machten Marktwerte attraktiver für Investoren. Viel mehr, QE könnte auch geringere Angebotspreise bedeuten, was wiederum höchstwahrscheinlich den derzeitigen Wert von zukünftigen Cash-Flows ankurbeln würde und damit auch die Aktienpreise.

Dies ist der Grund, warum einige Analytiker den derzeitigen Boom auf dem Aktienmarkt als durch die QE3 verursacht betrachten und folglich in Frage stellen, ob die Märkte in der Lage sind auf ihren eigenen Beinen zu stehen, ohne des Aufkaufprogramms der Fed. Andere machen sich einfach Sorgen, dass extrem geringe Zinssätze zu viel Risiko verursachen.

Chart 1: US-Leitzinssatz zwischen 1999 und 2014


Wirtschaftsspezialisten von dem internationalen Währungsfond und die Offiziellen der Fed machten sich Sorgen über einen Crash auf dem Aktienmarkt aufgrund des Endes der QE. Wie sonst sollte man eine Entstehung des Komitees der finanziellen Stabilität im September 2014 erklären, dessen Aufgabe ist es Ausschau nach Aktienpreis-Blasen zu halten? Es ist irgendwie belustigend, dass nach Jahren der Werbung für QE, der IMF die USA vor dem enthaltenen Risiko warnt.

Theoretisch besser später als gar nicht, aber die Warnung kommt etwas spät, denn wir sehen bereits eine Blase auf dem Aktienmarkt, die kurz davor steht zu platzen. Wie können den hohen Aktienpreis zu Wiederbeschaffungskosten-Ratio (Tobins q), den hohen Aktienpreis zu Verdienst-Ratio, den geringen Dividenden-Ertrag oder den geringen finanziellen Stress-Index, erwähnen. Allerdings werden wir uns auf die drei wichtigsten Indikatoren konzentrieren.

Erstens die Geschwindigkeit der Geldlieferungen in den USA, die seit einiger zeit langsamer geworden ist. Das Ende der QE3 könnte diesen Trend verstärken, was das Risiko des deflationären Ausbruchs erhöht. Es kommt weil der unhaltbare, künstliche wirtschaftliche Boom, nur solange halten kann, wie das Banksystem immer größere Geldbeträge in die Wirtschaft pumpt. Die Fortsetzung dieser Politik könnte in einer höheren Inflation resultieren, daher zieht sich die Zentralbank freiwillig etwas zurück, riskiert aber eine Pleite.

Chart 2: US-Geld-Bereitstellung (Prozent-Änderung vor einem Jahr) zwischen 1997 und 2014



Zweitens, die Preise der Vermögenswerte steigen weiterhin zu neuen Höhen. Zum Beispiel der Aktienmarkt verdreifachte im Wert seit der aktuelle Bullen-Markt Anfang 2009 begann, den Gipfel von vor Lehman fortsetzend. Der hohe Level der Gesamtmarkt-Kapitalisierung zu BIP-Ratio indiziert also, dass die Aktien sich in einem Blasen-Bereich befinden. Folglich der gesamte US-Haushalt-Netto-Wert erreichte eine Rekordhöhe von 81,5 Billionen $ im zweiten Quartal 2014, über 10 Billionen mehr als der Gipfel der Vermögenswerten-Blase 2007.

Der Haushalt-Netto-Wert zu BIP-Ratio befindet sich auch beim höchsten Wert aller Zeiten. Es sieht danach aus, dass der Anstieg bei den Vermögenswerten und dem Haushalt-Wohlstand durch die Null-Zinssatz-Politik der Fed getrieben und die QE getrieben wurde.

Drittens, die extrem geringen Kreditkosten und der boomende Aktienmarkt verleiteten Trader extensiv die Margins zu nutzen, um ihre Aktienkäufe zu finanzieren, was den vorherigen US-Blasen ähnelt. Firmenkredite ähneln ebenfalls den Hochs die bei der vorangegangenen Blasen zu sehen waren.

Aufgrund dessen wird das Ende der QE zum Zerplatzen der Blase der Vermögenswerte führen. Die Blase könnte sogar nicht aufgrund einiger realer Konsequenzen des Stopps des Aufkaufprogramms platzen, wie dem geringeren Preis der finanziellen Erweiterung, aber aufgrund der Erwartung der Erhöhung des Leitzinssatzes, der zu Erhöhung langfristiger Zinssätze führen könnte, die beim Rekordtief seit der finanziellen Krise sind. Nicht zu vergessen ist, dass die steigenden Zinssätze das sind, was nach dem Zerplatzen der Blase 2003 - 2007, was zu großer Rezession führte, geblieben ist. Die Frage jetzt ist, wie sind die Aussichten für Gold in der Welt nach der QE.