Der Federal Reserve Vorsitzende Jerome Powell war entschlossen jeglichen Eindruck von politischer Einflussnahme bei der Entscheidung zu vermeiden, die Zinssätze um einen weiteren Viertelprozentpunkt anzuheben, hatte aber Mühe, die Zinserhöhung angesichts der Tatsache zu verteidigen, dass die Inflationsrate unter dem Zielwert der Fed von 2% liegt. Als er gefragt wurde, warum die Fed die Zinsen anhebt, wenn die Inflation hinter ihrem eigenen Zielwert zurückbleibt und den eigenen Vorhersagen der Bank nach, sich im kommenden Jahr daran nichts ändern wird, kam Powell zweideutigen Ausflüchten so nahe, wie es seine Selbstverpflichtung zu klaren Aussagen es ihm erlaubt.
Seine einzige Antwort war, dass diese Zinserhöhung, die neunte seit die Zentralbank begann die Zinssätze anzuheben und die fünfte vierteljährliche Zinserhöhung in Folge, durch die “gesunde Konjunktur” gerechtfertigt sei. Allerdings schraubten die Notenbanker der Fed ihre Wachstumsvorhersagen etwas zurück, um 0,1 Prozentpunkte für dieses Jahr und bis 2021 auf 1,9 bis 2,0%, was aber immer eine eher gesunde Konjunktur verheißt.
Nichtsdestoweniger, sie könnte damit falsch liegen. Was die Frage erhebt, warum die Fed die Zinsen gerade auf dieser Sitzung erhöht, wenn nichts nahelegt, dass dies wirklich notwendig ist.
Powell blieb gleichermaßen im Unklaren, als er zu größeren Abständen zwischen künftigen Zinserhöhungen befragt wurde, bevor er wiederholte, dass die Mitglieder der Fed im nächsten Jahr jetzt zwei Erhöhungen statt drei sehen, wie sie es noch im September taten. Seine Bemerkungen könnten leicht den Eindruck hinterlassen, dass die Fed die Zinsen auf der Sitzung einfach deswegen angehoben hat, weil sie es konnte. Damit demonstriert sie, dass sie nicht auf Präsident Trump oder wen auch immer hört, der denkt, dass diese Zinsanhebung zur falschen Zeit kommt.
Geldverknappung geht weiter; zwei Zinserhöhungen im nächsten Jahr
Powell gab den Investoren auch an der Front der Geldverknappung nicht viel Hoffnung. Er vermied natürlich den Ausdruck “quantitative Verknappung” und zieht vor es als “Bilanzabfluss” zu bezeichnen. Der Offenmarktausschuss der Fed (Federal Open Market Committee, FOMC) glaubt seiner Darstellung nach, dass dieser Abfluss mit einer Höhe von etwa 50 Mrd USD im Monat ziemlich gut von alleine funktioniert und dass die Geldpolitik sich weiter auf die Zinsen konzentrieren sollte.
Und es dauerte nicht lange bis die Journalisten sich mit ihren Fragen der Bankaufsicht zuwandten, als ihnen klar wurde, dass sie nichts mehr zur Geldpolitik in Erfahrung bringen würden.
Im Großen und Ganzen schien der Bankchef ein wenig unschlüssiger und unkomfortabel als auf seinen Pressekonferenzen zuvor zu sein. Die Fed ist wahrscheinlich froh, dass diese besondere Sitzung ausgestanden ist. Sie hatte sich auf eine Zinserhöhung festgelegt und konnte keinen Rückzieher mehr machen, nachdem der Präsident begonnen hatte, sie dafür in die Kritik zu nehmen.
Die Investoren könnten etwas mehr Unsicherheit im Hinblick auf die zwei Zinserhöhungen im nächsten Jahr bevorzugt haben. Vielleicht nur eine? Oder auch gar keine? Aber die Bereitschaft für diese war weit stärker mit Bedingungen verknüpft, als diese Zinserhöhung.
Die Fed Gemeinschaftserklärung der Fed, die einstimmig von allen 10 stimmberechtigten Mitgliedern des FOMC abgesegnet wurde, fügte das Wort “einige” vor die Formulierung “weitere graduelle Erhöhungen des Zielbereichs für Bundesanleihen [die Leitzinsen]” ein, was auf ein Ende des Prozesses hindeutet.
Auch haben die Notenbanker ihre Vorhersagen für den Leitzinssatz in der ferneren Zukunft von 3,0% auf 2,8% gesenkt. Die Bank könnte schon nach einer weiteren Zinsanhebung im nächsten Jahr behaupten, dass sie nah genug an dieses Niveau herangekommen ist. Und sie haben einen langgezogenen Satz eingefügt, um einzuschränken, dass der Ausblick sich etwa im Gleichgewicht hält, indem sie sagen, sie “weiter die globalen wirtschaftlichen und finanziellen Entwicklungen überwachen und deren Folgen auf den Konjunkturausblick abschätzen”.
Hätte die Fed eine Erhöhung der Zinsen auf dieser Sitzung abgelehnt, dann hätte die Reaktion am Markt—alle großen US-Aktienindizes wurden nach der Bekanntmachung ausverkauft—vielleicht noch schärfer ausfallen können. Eine Absage an diese Zinserhöhung hätte eine stark gesunkene Zuversicht in die Konjunktur demonstriert, mal abgesehen davon, dass es eine bedenkliche Konzession an politischen Druck gewesen wäre.
Ab nächstem Jahr wird der Fed-Vorsitzende eine Pressekonferenz nach jeder der acht FOMC-Sitzungen abhalten. Das macht jedes dieser treffen “live”—das heißt, es kann zu Veränderungen an der Geldpolitik kommen—aber es nimmt auch viel Druck von der Fed. Die Zentralbank könnte im März die Zinsen anheben oder es auch sein lassen, aber sie kann es im letzteren Fall auch noch im Mai tun, anstatt bis Juni warten zu müssen.
Eine Pause kann so lange dauern wie nötig. Die Fed kann eine Erhöhung im März überspringen und im Mai und sogar noch später und hätte immer noch genügend Zeit für zwei Zinsschritte in 2019. Die CME Fed Fund Futures zeigen eine über 50 prozentige Chance, dass die Zinsen bis zumindest Oktober in dem 2,25-2,50% Bereich bleiben, auf den sie die Fed in dieser Woche angehoben hat.