Wir haben eine gute und eine schlechte Nachricht für alle Anleger, die sich fragen, ob der Aktienmarkt in Zukunft steigen, stagnieren oder fallen wird. Fangen wir mit der guten Nachricht an: In diesem Artikel zeigen wir auf, wie sich der Markt weiterentwickeln könnte. Die schlechte Nachricht ist allerdings: Es gibt drei mögliche Szenarien – und alle sind realistisch.
Einen klar vorgezeichneten Weg können wir Ihnen zwar nicht liefern, aber wir erklären die technischen Muster, die uns helfen werden, im Laufe der Zeit besser einzuschätzen, welches Szenario tatsächlich eintritt. Außerdem werfen wir einen Blick auf die wirtschaftlichen, geopolitischen und geldpolitischen Entwicklungen, die jeweils zu den einzelnen Prognosen passen könnten.
Kartierung der wahrscheinlichsten Pfade
Die folgende Grafik zeigt die drei wahrscheinlichsten Wege, die der Markt in Zukunft einschlagen könnte.
Prognose A ist das optimistischste Szenario. Hierbei hätte der S&P 500 seine Tiefststände in diesem Zyklus bereits hinter sich gelassen. Der Markt würde weiter steigen und erst in der Nähe der wichtigen gleitenden Durchschnitte – der 50- und 200-Tage-Linie – auf Widerstand treffen. Nach einer kurzen Phase der Konsolidierung könnte es dann gelingen, diese gleitenden Durchschnitte nach oben zu durchbrechen. Das aktuell bestehende Death Cross zwischen den beiden Linien würde sich in ein Golden Cross umkehren – ein klares Signal für neue Höchststände.
Szenario B halten wir für das wahrscheinlichste. Ähnlich wie bei A könnten die Jahrestiefststände bereits hinter uns liegen. Allerdings dürfte der Markt sich hier über einen längeren Zeitraum in einer breiten Spanne seitwärts bewegen, bevor ein nachhaltiger Aufwärtstrend einsetzt.
Szenario C ist die beunruhigendste Variante. In diesem Fall würde der Markt in den kommenden Monaten eine Abfolge von tieferen Hochs und tieferen Tiefs ausbilden – ein klassisches Abwärtsszenario. Eine solche Entwicklung wäre höchstwahrscheinlich auch mit einer Rezession verbunden.
Im nächsten Schritt schauen wir uns die drei Szenarien im Detail an. Dabei geht es darum zu verstehen, welches Ereignis am wahrscheinlichsten eintritt und wie geopolitische, wirtschaftliche, fiskalische und geldpolitische Entscheidungen die Richtung beeinflussen – oder gegebenenfalls einen Kurswechsel notwendig machen könnten.
Szenario A (Aufwärts) - Politik, Wirtschaft und die Fed
In diesem Szenario gehen wir davon aus, dass die Schäden, die die Zölle an den Märkten und in der Wirtschaft angerichtet haben, langsam ihr Ende finden. Aus geopolitischer Sicht würde das bedeuten, dass Präsident Trump und wichtige Handelspartner kurz davor stehen, neue, vorteilhafte Handelsabkommen zu unterzeichnen.
Wahrscheinlich wäre in unserem optimistischen Szenario auch ein Handelsabkommen mit China – oder zumindest konstruktive Gespräche darüber – ein wichtiger Baustein.
Neben einer Entspannung beim Thema Zölle wäre außerdem eine weniger aggressive Fed hilfreich. Mitte April äußerte sich Fed-Chef Powell relativ klar: Angesichts der niedrigen Arbeitslosenquote und der moderaten Inflation sehe die Fed wenig Spielraum für Zinssenkungen. Laut Powell würde die Fed nur dann eine Zinssenkung in Betracht ziehen, wenn die Wirtschaft sich deutlich abschwächen und die Arbeitslosigkeit ansteigen würde – und das könnte bereits im Mai der Fall sein.
Trotzdem bleibt die Fed vorsichtig: Sie ist weiterhin auf ihre Inflationssorgen fokussiert und dürfte die Zinsen erst dann senken, wenn sich der Arbeitsmarkt spürbar eintrübt. Powell sieht die Auswirkungen der Zölle kurzfristig als inflationstreibend, befürchtet aber auch, dass die Effekte länger anhalten könnten als zunächst erwartet.
Ein weiterer Punkt, den wir nicht außer Acht lassen dürfen, ist die Liquidität am Anleihemarkt. Bullische Märkte brauchen nicht nur Optimismus, sondern auch ausreichend Liquidität. Sollte die Fed aktiv werden und das Liquiditätsproblem entschärfen, würden sich die Chancen auf einen nachhaltigen Aufwärtstrend deutlich verbessern.
Und nicht zuletzt: Für Szenario A setzen wir voraus, dass der wirtschaftliche Schaden durch die Zölle – und die daraus resultierenden Entscheidungen von Verbrauchern und Unternehmen – nur von kurzer Dauer ist. Sobald Handelsabkommen erreicht werden, sollte die wirtschaftliche Aktivität relativ zügig zu ihrem früheren Tempo zurückfinden.
Donald Trump könnte zusätzlich eine sogenannte "Trump(F) Card" ausspielen: Weitere Steuersenkungen, weniger Regulierung und andere wirtschaftsfreundliche Maßnahmen könnten die Märkte zusätzlich beflügeln und die Rallye auf neue Höchststände tragen.
Szenario A - Technische Analyse
Die folgende Grafik zeigt mehrere potenzielle Widerstandsbereiche für den S&P 500 im Bereich zwischen 5600 und 5800 Punkten.
Besonders ins Auge fällt die Kombination aus den beiden wichtigen gleitenden Durchschnitten – der 50-Tage-Linie bei 5705 und der 200-Tage-Linie bei 5751 Punkten. Dazu kommt ein Fibonacci-Retracement-Level bei 5630 sowie die grüne Unterstützungs- bzw. Widerstandslinie bei 5800 Punkten. Zusammengenommen dürften diese Marken das Aufwärtspotenzial zunächst begrenzen.
Sollten jedoch die Nachrichtenlage und die Stimmung am Markt positiv genug bleiben, könnte der S&P 500 diese Widerstände überwinden und den Aufwärtstrend fortsetzen – was die Wahrscheinlichkeit eines neuen Rekordhochs deutlich erhöhen würde.
Szenario B (Seitwärtsbewegung - Stagnation)- Politik, Wirtschaft und die Fed
Im Gegensatz zu Szenario A geht Szenario B davon aus, dass es deutlich länger dauern wird, bis Einigungen über die Zölle erzielt werden. Die Handelsabkommen würden in diesem Fall auch weniger wirtschaftsfreundlich ausfallen als im optimistischen Szenario. Die Verhandlungen mit China würden sich hinziehen, wären vermutlich schwierig und eine endgültige Einigung läge in weiterer Ferne.
Gelegentlich werden zwar Abkommen abgeschlossen – und jedes Mal, wenn ein wichtiger Handelspartner unterschreibt, dürfte der Markt aufatmen und kurzfristig optimistischer werden. Das könnte dazu beitragen, dass sich eine Bodenbildung in der Nähe der jüngsten Tiefstände herausbildet. Gleichzeitig würden anhaltende Handelskonflikte, neue Zölle und Vergeltungsmaßnahmen den Markt immer wieder ausbremsen.
Die potenzielle Konsolidierungsspanne in diesem Szenario wäre entsprechend breit. Die Kursbewegungen könnten sehr volatil ausfallen, da die Anleger zwischen Hoffnung und Enttäuschung, zwischen Ober- und Untergrenze, hin- und hergerissen wären. Genau diese Art von Achterbahnfahrt hatten wir zu Beginn des Jahres bereits als mögliches Bild beschrieben.
Die Fed könnte in diesem Umfeld an ihrer eher restriktiven Geldpolitik festhalten, wäre aber möglicherweise bereit, die Zinsen zu senken oder die quantitative Straffung zu beenden, falls sich herausstellt, dass die Zölle die Inflation weniger stark antreiben als befürchtet.
Genauso wie Handelsabkommen würde auch eine weniger restriktive Fed helfen, die Kurse in der Nähe der jüngsten Tiefstände abzufedern.
Szenario B - Technische Analyse
Wir greifen hier auf die gleiche Grafik zurück wie bei Szenario A. Allerdings haben wir diesmal einen gelben Kasten ergänzt, der den Bereich markiert, in dem sich der Markt voraussichtlich über weite Teile des Jahres bewegen könnte.
Die Konsolidierungsspanne für dieses Szenario dürfte zwischen 5800 und 4900 Punkten liegen.
Szenario C (Absturz) - Politik, Wirtschaft und die Fed
Szenario C ist unser pessimistischer Ausblick.
Da der S&P 500 bereits mehr als 20 % unter seinem Höchststand liegt, hat der Markt schwächere Unternehmensgewinne, ein langsameres Wirtschaftswachstum, Bemühungen zur Defizitreduzierung und langwierige Zollverhandlungen schon teilweise eingepreist. Sollte Szenario C eintreten – also ein Rückgang von 40 % oder mehr vom Hoch zum Tief –, würden sich die wirtschaftlichen Aussichten und die Sorgen über die Folgen der Zölle nochmals deutlich verschärfen.
Dieses Szenario würde wahrscheinlich mit einer Rezession und/oder einem größeren Kreditereignis einhergehen. Außerdem gehen wir davon aus, dass die Fed in einem solchen Fall nur langsam auf Liquiditätsprobleme reagieren würde und die Regierung weniger fiskalische Unterstützung bereitstellt, als es in Abschwungphasen üblich ist.
Unternehmen hätten es dann schwer, in einem unsicheren Umfeld Entscheidungen zu treffen. Investitionen würden verschoben oder reduziert. Gleichzeitig würden Unternehmen angesichts einer sinkenden Wirtschaftsaktivität Ausgaben kürzen und vermehrt Stellen abbauen.
Steigende Arbeitslosigkeit, eine schwächere Konjunktur und eine gedrückte Verbraucherstimmung würden wiederum dazu führen, dass die Menschen mehr sparen und weniger konsumieren.
Auch wenn C nicht unser Basisszenario ist, halten wir es für durchaus realistisch. Ein starker Rückgang vom aktuellen Niveau wäre ein Zeichen dafür, dass die Fed und die Regierung entweder die Auswirkungen ihrer Politik unterschätzen – oder sich kurzfristig nicht ausreichend darum kümmern.
Szenario C - Technische Analyse
Szenario C würde sich wahrscheinlich durch eine Abfolge von tieferen Hochs und tieferen Tiefs entwickeln.
Im besten Fall könnte der Verlauf ähnlich wie im Jahr 2022 aussehen (siehe unten). Damals fiel der S&P 500 vom Höchst- zum Tiefpunkt um 28 %. Zum Vergleich: Der jüngste Rückgang vom Hoch lag bisher bei 21 %.
Wenn sich Szenario C ähnlich wie 2022 abspielt, könnte der Tiefpunkt bei etwa 4400 Punkten liegen.
Eine weitere Möglichkeit, einen möglichen Boden abzuschätzen, basiert auf der Annahme, dass der S&P 500 wieder zu seinem langfristigen Trend zurückkehren könnte.
Trotz des jüngsten Rückgangs liegt der Index aktuell noch rund 30 % über seinem 55-jährigen Trend (bei 4120 Punkten) (siehe unten). Leider zeigt die Grafik auch, dass der S&P 500 in der Vergangenheit nicht nur auf seinen Trend zurückgefallen ist, sondern ihn teilweise auch deutlich unterschritten hat – was auf potenziell noch größere Verluste hindeutet.
Wir können auch Fundamentaldaten heranziehen, um eine sinnvolle Untergrenze abzuschätzen.
Für diese Betrachtung beziehen wir uns auf eine Bewertungsanalyse, die wir im Dezember 2024 veröffentlicht haben. Darin prognostizierten wir einen Kurs von 4840 Punkten für den S&P 500, falls die Bewertungen wieder auf das Niveau von 2022 zurückkehren und das Ertragswachstum stagniert.
Damals schrieben wir: "Was aber, wenn die USA aufgrund wirtschaftlicher oder politischer Entwicklungen oder eines kreditbezogenen Ereignisses in eine Rezession abrutschen? In diesem Fall wäre ein Rückgang der Bewertungen in Richtung des 2022er Niveaus – also etwa das 22-fache der Gewinne – zu erwarten. Das würde einen Rückgang von fast 20 % gegenüber dem aktuellen Stand bedeuten."
Abschließend zeigen wir Ihnen die folgende Grafik, um etwas mehr Kontext zu den Rückgängen von Rekordständen zu geben, wie wir sie aktuell erleben.
Seit 1969 gab es neun Rückgänge, die noch stärker ausfielen als der jetzige. Sechs dieser neun Rückgänge blieben bei Verlusten von -35 % oder weniger. Drei – darunter der Dot-Com-Crash und die Finanzkrise – führten zu deutlich größeren Einbußen.
Fazit
Wir neigen aktuell zu Szenario B – der Achterbahnfahrt mit Phasen ausgeprägter Volatilität.
Sollte sich diese Einschätzung bewahrheiten, wird es eine echte Herausforderung, konsequent unseren Handelsregeln und technischen Indikatoren zu folgen – und gleichzeitig impulsives, unproduktives Verhalten zu vermeiden.
Natürlich lässt sich die genaue Entwicklung nicht vorhersagen. Aber indem wir verschiedene Szenarien betrachten und die grundlegenden Faktoren verstehen, die den Markt beeinflussen, schaffen wir einen Rahmen, der uns hilft, unseren Weg diszipliniert zu verfolgen – oder den Kurs flexibel anzupassen, wenn es notwendig wird.