Original-Research: Alno AG - von The ACON Group SE
Einstufung von The ACON Group SE zu Alno AG
Unternehmen: Alno AG
ISIN: DE0007788408
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: BUY
seit: 24.03.2014
Kursziel: 1,81 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 24.01.2014 (BUY)
Analyst: Markus Schwarz
Original-Research: ALNO AG - von The ACON Group SE
Aktieneinstufung von The ACON Group SE zu ALNO AG
Unternehmen: ALNO AG
ISIN: DE0007788408
Anlass der Studie: Update
Erstveröffentlichung: 24. Januar 2014
Empfehlung: BUY
Kursziel: 1,81 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Analyst: Markus Schwarz
Auf Basis der erfolgreichen Platzierung einer Wandelanleihe über 14 Mio.
Euro und der dadurch gesicherten Finanzierung der Übernahme der AFG Küchen
AG gab der Vorstand der ALNO AG einen Ausblick für die Jahre 2014 und 2015.
Für das laufende Geschäftsjahr 2014 erwartet das Unternehmen einen Umsatz
zwischen 580 und 600 Mio. Euro bei einem EBITDA von 20 bis 25 Mio. Euro.
Darin sind Sondereffekte aus der Übernahme der AFG Küchen AG enthalten, zu
denen u.a. Kosten für die Erweiterung des Produktprogrammes im Premium- und
Einstiegssegment bei der Marke 'Piatti' sowie für die geplante
Internationalisierung der Marke 'Forster Schweizer Stahlküchen' zählen.
Einen 'full year effect' aus der Übernahme erwartet das Unternehmen ab
2015. Hier rechnet die ALNO AG mit einem weiteren Umsatzanstieg von rund
fünf bis sieben Prozent und einem verbesserten EBITDA von voraussichtlich
35 bis 45 Mio. Euro. Wesentlich für den Ergebnisanstieg sollen dabei die zu
erwartenden Skaleneffekten aus der Übernahme sein. Dazu gehören unter
anderem die Ende 2012 begonnenen Effizienzprogramme bei 'Piatti' und
'Forster Schweizer Stahlküchen' sowie aus dem Zusammenschluss resultierende
Einkaufsvorteile.
Im Geschäftsjahr 2014 erwarten wir Umsätze in Höhe von rund 562 Mio. Euro
nebst einem EBITDA von rund 20 Mio. Euro, was somit etwas unterhalb der
Unternehmens-Guidance liegt. In dieser Prognose haben wir negative
Einmaleffekte von rund 8 Mio. Euro im Zuge der Integration der AFG Küchen
AG in den ALNO-Konzern berücksichtigt. Aufgrund höherer Abschreibungen und
Zinsbelastungen dürfte sich der Jahresfehlbetrag in 2014 im Vergleich zu
2013 noch einmal leicht ausweiten. Das volle Ausmaß an Synergie- und
Skaleneffekten wird sich erstmalig im Geschäftsjahr 2015 zeigen.
Da die Begebung der Wandelanleihe bereits in unserem Finanzmodell (siehe
Basisstudie vom 24. Januar 2014) berücksichtigt war, ergeben sich keine
Änderungen in unserem Bewertungsmodell. Das Discounted Cashflow-Modell
liefert nachwievor einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 1,81 Euro. Unter
Berücksichtigung des aktuellen Kurses (0,97 Euro, Xetra Schlusskurs vom
20.3.2014) lautet das Votum unverändert 'BUY'.
Kontakt:
Markus Schwarz (Analyst)
The ACON Group SE
Heimeranstraße 37
80339 München
www.theacongroup.com
E-Mail: markus.schwarz@theacongroup.com
Telefon: +49 (0)89 244118 - 200
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12238.pdf
Kontakt für Rückfragen
The ACON Group SE
Philipp Bruns
Telefon: 089-244 118 223
philipp.bruns@theacongroup.com
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