Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG
Unternehmen: Adler Modemärkte AGISIN: DE000A1H8MU2
Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 06.08.2015Kursziel: 13,00Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: Analyst: Timo Buss
Adler mit solidem Q2 Adler Modemärkte hat heute Zahlen für das zweite Quartal berichtet. Diewesentlichen Kenngrößen sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen. [Tabelle] Der Umsatz lag im zweiten Quartal 7,4% über dem Vorjahreswert. Der Anstieggeht zum Großteil (5,2 PP) auf die 8 übernommenen Kressner-Märkte (heuteAdler Orange) und den hefa-Modemarkt in Mömlingen zurück. Aufvergleichbarer Fläche verbuchte Adler ein Plus von 2,2% und konnte sichdamit im Vergleich zum Branchenumfeld (-0,5% laut TextilWirtschaft)abermals gut behaupten. Nach sieben verlustreichen Monaten in Folge war derApril (+0%) für den stationären Modehandel der erste Monat, in dem dieUmsätze nicht unter Vorjahr lagen. Juni (+3%) und Juli (+4%) zeigtendeutliche Verbesserungen. Sollte sich das Konsumklima weiter aufhellen,wird dies das Q3 von Adler positiv beeinflussen. Die Rohertragsmarge ging in Q2 um 120 BP auf 56,2% zurück. Dies ist imWesentlichen Folge des höheren Fremdmarkenanteils in den Kressner-Märkten.Der stufenweise Austausch der Fremd- durch Eigenmarken sollte im zweitenHalbjahr zu einem Anstieg der Marge führen. Nach dem Übergangsjahr 2015erwarten wir für 2016 den Break-even der Kressner- und hefa-Märkte. In 2017rechnen wir mit einem positiven EBITDA-Beitrag in Höhe von rd. 2,2 Mio.Euro. Aufgrund der niedrigeren Rohertragsmarge und zusätzlich gestiegenerAufwendungen im Marketingbereich (Fortsetzung der TV-Kampagne) konnte sichdas EBITDA nicht analog zum Umsatz entwickeln (-5,1%). Das Management zeigtsich jedoch sehr zufrieden mit der Performance der übernommenen'Mom&Pop-Stores' und hat die Guidance heute bestätigt. Für den Umsatz imGesamtjahr geht man von einem Anstieg im mittleren einstelligenProzentbereich aus. Beim EBITDA wird bestenfalls eine Stagnation erwartet.Wir erwarten einen temporären Rückgang. Fazit: Die heutigen Quartalszahlen haben keine Überraschungen zu Tagegefördert. Die Konsensschätzung für das EBITDA auf hohem Niveau wurdejedoch unterschritten. Sollte es nun zu Kursrückgängen kommen, sehen wirdies als Einstiegsmöglichkeit an. Wir gehen weiter davon aus, dass Adlernach dem Übergangsjahr 2015 zu alter Ertragsstärke zurückfinden wird.Aufgrund der jüngsten Kursentwicklung stufen wir die Aktie bei einemunveränderten Kursziel von 13,00 Euro deshalb auf Kaufen hoch. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern inDeutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eineVielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montegaunterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. DieVeröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- undWirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationengehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrumder Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/13115.pdf
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