Investing.com -- Fitch Ratings hat das langfristige Emittentenausfallrating (IDR) und das vorrangige unbesicherte Rating von ’A-’ der CK Infrastructure Holdings Limited (CKI) auf positive Ratingüberwachung gesetzt. Dieser Schritt folgt auf die Entscheidung von CK Hutchison Holdings Limited (CKHH), seine Ratings auf positive Überwachung zu setzen, nachdem der Verkauf eines großen Teils seines Hafengeschäfts angekündigt wurde.
Das Rating von CKI basiert auf seinem eigenständigen Kreditprofil (SCP) von ’a-’, das dem Rating von CKHH entspricht. Fitch ist der Ansicht, dass CKI potenziell eine Verbesserung um zwei Stufen gegenüber seinem SCP erfahren könnte, wenn die Ratings von CKHH gemäß den Kriterien für die Verbindung zwischen Mutter- und Tochtergesellschaften angehoben werden. Bei einem Unterschied von einer Stufe zum SCP von CKI könnte das Rating von CKI auf das gleiche Niveau wie CKHH angehoben werden.
Die Auflösung der positiven Ratingüberwachung für CKI wird erfolgen, wenn die positive Ratingüberwachung für CKHH abgeschlossen ist. Dieser Prozess könnte mehr als sechs Monate dauern.
CKHH hat einen "mittleren" strategischen Anreiz, CKI zu unterstützen, da das Geschäft von CKI ein moderates Wachstumspotenzial aufweist und etwa 12% zum von Fitch bereinigten EBITDA von CKHH beiträgt. Es wird erwartet, dass der EBITDA-Beitrag von CKI nach der Hafentransaktion von CKHH leicht ansteigen wird. CKI bietet CKHH aufgrund seines stabilen Cashflows aus einem vielfältigen Portfolio von regulierten Versorgungsunternehmen und Infrastrukturinvestitionen einen erheblichen Wettbewerbsvorteil.
Fitch bewertet jedoch, dass CKHH einen "schwachen" rechtlichen Anreiz hat, CKI zu unterstützen, da es keine garantierten Schulden oder Cross-Default-Bestimmungen in den Schulden von CKHH gibt.
Im Jahr 2024 gab es keine regulatorischen Neufestsetzungen, aber für 2025 stehen Neufestsetzungen für die Northumbrian Water Group (NWG), eine britische Wasserholding, sowie für SA Power Network und Wellington Electricity, australische und neuseeländische Stromverteilungsunternehmen, an. Fitch erwartet nicht, dass diese bevorstehenden Neufestsetzungen so streng sein werden wie in den Vorjahren, und geht davon aus, dass CKI in den kommenden Jahren weiterhin einen stabilen Cashflow generieren wird.
Der Cashflow-Beitrag von CKI aus seinem Investitionsportfolio wird voraussichtlich in den nächsten zwei bis drei Jahren weitgehend stabil bleiben. Das EBITDA nach Beteiligungen und Minderheiten dürfte jedoch 2024 aufgrund der anhaltenden Verschlechterung im Zementgeschäft in Hongkong und China inmitten wirtschaftlicher Schwäche leicht gesunken sein.
Die Nettoverschuldung wird voraussichtlich im Jahr 2025 aufgrund jüngster Akquisitionen und einer geplanten Kapitalzuführung in Northumbrian Water steigen, aber deutlich unter dem historischen Niveau bleiben, was einen stabilen Cashflow widerspiegelt. Das gesamte Finanzprofil von CKI dürfte stark bleiben, mit einer EBITDA-Zinsdeckung von etwa 6,0x und einem EBITDA-Nettoverschuldungsgrad von etwa 3,0x in den Jahren 2024-2025.
Die Ratings von CKI werden durch stabile und vorhersehbare Einnahmen aus verschiedenen regulierten Versorgungsunternehmen und Infrastrukturinvestitionen gestützt. Das Unternehmen hat in Bezug auf sein Geschäftsmodell nur wenige Mitbewerber. State Grid International Development Limited (SGID, A+/Negativ, SCP: bbb+) hat ein ähnliches Geschäftsmodell, aber CKI verfügt über einen qualitativ hochwertigeren Cashflow und ein überlegenes Finanzprofil.
Zu den wichtigsten Annahmen von Fitch für CKI gehören ein Anstieg des Cashflows aus assoziierten Unternehmen, Joint Ventures und Investitionen um 2% im Jahr 2024 und ein Wachstum von etwa 1% in den Jahren 2025-2026, zusammen mit einer Dividendenausschüttung, die mit dem historischen Niveau übereinstimmt.
CKI verfügte Ende Juni 2024 über sofort verfügbare Barmittel in Höhe von 9,2 Milliarden HKD, gegenüber kurzfristigen Fälligkeiten von 13,2 Milliarden HKD und einer Gesamtverschuldung von 33,3 Milliarden HKD. Das Unternehmen hat einen starken und bewährten Zugang zu Banken und Fremdkapitalmärkten.
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