Original-Research: AGRARIUS AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu AGRARIUS AG
Unternehmen: AGRARIUS AG
ISIN: DE000A0SLN95
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,70 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Geschäftsbetrieb in 2011 deutlich ausgebaut; Weiteres Wachstum in Sicht
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 hat die AGRARIUS AG ihren
Geschäftsbetrieb deutlich ausgebaut. So konnte das auf die Bewirtschaftung
von Eigentums- und Pachtflächen in Rumänien spezialisierte Unternehmen
einen deutlichen Flächenausbau realisieren. Zum Ende des Geschäftsjahres
2011 verfügt die Gesellschaft über einen gesamten Flächenbestand von 3.132
ha (236 ha Eigentumsflächen). Zum Vergleich hierzu lag der Flächenbestand
Ende des Geschäftsjahres 2010 noch bei 1.127 ha (145 ha Eigentumsflächen).
Der deutliche Ausbau der bewirtschafteten Flächen hat sich in einem
signifikanten Umsatzanstieg auf 3.550,14 TEUR (VJ: 192,13 TEUR)
niedergeschlagen. So konnte die AGRARIUS AG insgesamt nahezu 8.000 Tonnen
Mais und etwa 1.800 Tonnen Sonnenblumen ernten und vertreiben. Unter
Berücksichtigung der Winterkulturen belief sich der Saisonertrag 2011 auf
18.000 Tonnen (VJ: 1.200 Tonen).
Analog zum Erlösanstieg erhöhte sich auch das operative Ergebnis,
wenngleich der Break-Even im abgelaufenen Geschäftsjahr noch knapp verfehlt
wurde. Sondereffekte wie eine ausgeprägte Frühjahrstrockenheit,
Hagelschäden an einem Teil der Winterraps- und Maiskulturen sowie hohe
Personalrestrukturierungsauwendungen und hohe Reparaturkosten der
Landmaschinen, haben sich ergebnisbelastend ausgewirkt.
Die Gesellschaft hat als Folge dessen Maßnahmen ergriffen, um eine künftige
Auswirkung möglicher Sonderfaktoren einzudämmen. Zusammen mit einem
erwarteten Flächenausbau sollte daher künftig die dynamische
Umsatzentwicklung auch von einem überproportionalen Ergebnisanstieg
begleitet werden. Auf aktueller Basis ist eine hohe Skalierbarkeit der
Umsätze gegeben, da mit der aktuellen Infrastruktur laut
Unternehmensangaben auch ein höherer Flächenbestand bewirtschaftet werden
kann.
Der von der Gesellschaft konkret geplante Flächenausbau geht aufgrund des
Umstandes, dass es sich vornehmlich um Pachtflächen handelt, mit einem
verhältnismäßig geringen Investitionsbedarf ein. Gemäß
Unternehmensstrategie fallen die Investitionen nur für den Betriebserwerb
(inkl. Betriebsausstattung) an. Wir rechnen noch für das laufende
Geschäftsjahr mit einem weiteren Pachtflächenanstieg von 1.800 ha. Auch für
das kommende Geschäftsjahr 2013 sind unserer Ansicht nach weitere
Betriebserwerbe realistisch, dies haben wir jedoch unter konservativen
Gesichtspunkten noch nicht in unseren Prognosen berücksichtigt.
Für das laufende Geschäftsjahr 2012 beziehen wir zunächst die
Bewirtschaftung von 2.900 ha Agrarflächen ein. Von statistischen
Ertragskennzahlen sowie konkreten Kaufpreisen der einzelnen Feldfrüchte
abgeleitet, rechnen wir für 2012 mit Umsatzerlösen in Höhe von 2.979,53
TEUR. Den erwarteten Pachtflächenanstieg von 1.800 ha berücksichtigen wir
im kommenden Geschäftsjahr 2013. Umsatzseitig dürfte die AGRARIUS AG dann
einen Anstieg auf 5.161,25 TEUR erzielen. Gemäß der hohen Skalierbarkeit
der Umsätze, rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr sowohl auf
EBIT-Basis (339,81 TEUR) als auch auf Basis des Jahresüberschusses (168,15
TEUR) mit dem Übertreffen des Break-Even. Das prognostizierte 2013er EBIT
von 1.032,00 TEUR entspricht einer langfristig erzielbaren EBIT-Marge von
20,0 %. Unterstützt wird diese Annahme auch durch einen Branchenvergleich
ausgewählter internationaler Agrarunternehmen, welche zum Teil auch höhere
EBIT-Margen vorweisen.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis des Geschäftsjahres 2013
einen fairen Wert je Aktie von 1,70 EUR ermittelt. Gemessen am aktuellen
Kursniveau ergibt sich daraus ein Kurspotenzial von über +70 % und daher
lautet unser Rating KAUFEN. Mit dieser Studie nehmen wir das Coverage der
AGRARIUS AG wieder auf.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11716.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
++++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu AGRARIUS AG
Unternehmen: AGRARIUS AG
ISIN: DE000A0SLN95
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,70 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Geschäftsbetrieb in 2011 deutlich ausgebaut; Weiteres Wachstum in Sicht
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 hat die AGRARIUS AG ihren
Geschäftsbetrieb deutlich ausgebaut. So konnte das auf die Bewirtschaftung
von Eigentums- und Pachtflächen in Rumänien spezialisierte Unternehmen
einen deutlichen Flächenausbau realisieren. Zum Ende des Geschäftsjahres
2011 verfügt die Gesellschaft über einen gesamten Flächenbestand von 3.132
ha (236 ha Eigentumsflächen). Zum Vergleich hierzu lag der Flächenbestand
Ende des Geschäftsjahres 2010 noch bei 1.127 ha (145 ha Eigentumsflächen).
Der deutliche Ausbau der bewirtschafteten Flächen hat sich in einem
signifikanten Umsatzanstieg auf 3.550,14 TEUR (VJ: 192,13 TEUR)
niedergeschlagen. So konnte die AGRARIUS AG insgesamt nahezu 8.000 Tonnen
Mais und etwa 1.800 Tonnen Sonnenblumen ernten und vertreiben. Unter
Berücksichtigung der Winterkulturen belief sich der Saisonertrag 2011 auf
18.000 Tonnen (VJ: 1.200 Tonen).
Analog zum Erlösanstieg erhöhte sich auch das operative Ergebnis,
wenngleich der Break-Even im abgelaufenen Geschäftsjahr noch knapp verfehlt
wurde. Sondereffekte wie eine ausgeprägte Frühjahrstrockenheit,
Hagelschäden an einem Teil der Winterraps- und Maiskulturen sowie hohe
Personalrestrukturierungsauwendungen und hohe Reparaturkosten der
Landmaschinen, haben sich ergebnisbelastend ausgewirkt.
Die Gesellschaft hat als Folge dessen Maßnahmen ergriffen, um eine künftige
Auswirkung möglicher Sonderfaktoren einzudämmen. Zusammen mit einem
erwarteten Flächenausbau sollte daher künftig die dynamische
Umsatzentwicklung auch von einem überproportionalen Ergebnisanstieg
begleitet werden. Auf aktueller Basis ist eine hohe Skalierbarkeit der
Umsätze gegeben, da mit der aktuellen Infrastruktur laut
Unternehmensangaben auch ein höherer Flächenbestand bewirtschaftet werden
kann.
Der von der Gesellschaft konkret geplante Flächenausbau geht aufgrund des
Umstandes, dass es sich vornehmlich um Pachtflächen handelt, mit einem
verhältnismäßig geringen Investitionsbedarf ein. Gemäß
Unternehmensstrategie fallen die Investitionen nur für den Betriebserwerb
(inkl. Betriebsausstattung) an. Wir rechnen noch für das laufende
Geschäftsjahr mit einem weiteren Pachtflächenanstieg von 1.800 ha. Auch für
das kommende Geschäftsjahr 2013 sind unserer Ansicht nach weitere
Betriebserwerbe realistisch, dies haben wir jedoch unter konservativen
Gesichtspunkten noch nicht in unseren Prognosen berücksichtigt.
Für das laufende Geschäftsjahr 2012 beziehen wir zunächst die
Bewirtschaftung von 2.900 ha Agrarflächen ein. Von statistischen
Ertragskennzahlen sowie konkreten Kaufpreisen der einzelnen Feldfrüchte
abgeleitet, rechnen wir für 2012 mit Umsatzerlösen in Höhe von 2.979,53
TEUR. Den erwarteten Pachtflächenanstieg von 1.800 ha berücksichtigen wir
im kommenden Geschäftsjahr 2013. Umsatzseitig dürfte die AGRARIUS AG dann
einen Anstieg auf 5.161,25 TEUR erzielen. Gemäß der hohen Skalierbarkeit
der Umsätze, rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr sowohl auf
EBIT-Basis (339,81 TEUR) als auch auf Basis des Jahresüberschusses (168,15
TEUR) mit dem Übertreffen des Break-Even. Das prognostizierte 2013er EBIT
von 1.032,00 TEUR entspricht einer langfristig erzielbaren EBIT-Marge von
20,0 %. Unterstützt wird diese Annahme auch durch einen Branchenvergleich
ausgewählter internationaler Agrarunternehmen, welche zum Teil auch höhere
EBIT-Margen vorweisen.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis des Geschäftsjahres 2013
einen fairen Wert je Aktie von 1,70 EUR ermittelt. Gemessen am aktuellen
Kursniveau ergibt sich daraus ein Kurspotenzial von über +70 % und daher
lautet unser Rating KAUFEN. Mit dieser Studie nehmen wir das Coverage der
AGRARIUS AG wieder auf.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11716.pdf
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Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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