von Peter Nurse und Yasin Ebrahim
Investing.com - Von allen Sektoren der US-Wirtschaft, die von Covid-19 schwer getroffen wurden, hat es nur wenige so schlimm erwischt wie die Hotelbranche. Schließlich zwang die Pandemie Tausende von Urlaubern und Geschäftsreisenden, Buchungen zu stornieren und zu Hause zu bleiben, um die Ausbreitung des neuartigen Virus einzudämmen.
Marriott International (NASDAQ:MAR), der Hotelbetreiber, dem auch die Luxusmarken Ritz-Carlton und St. Regis (NYSE:RGS) gehören, gab an, dass der Umsatz pro verfügbarem Zimmer - eine Kennzahl, mit der die Branche ihre Performance misst - bis April weltweit um 90% gesunken ist.
Die Aktienkurse von Hotelketten fielen in den Keller.
Das Schlimmste könnte jedoch hinter der Branche liegen, was Investoren die Chance bietet, auf einem Tiefpunkt einzusteigen. Peter Nurse von Investing.com argumentiert für die Bullen, während Yasin Ebrahim erklärt, warum der kurzfristige Ausblick für die Branche schlecht bleibt.
Die Argumente der Bullen: Es kann nur besser werden
In den letzten Monaten gab es einen zaghaften Aufschwung, da Reisebeschränkungen und soziale Distanzierungsmaßnahmen gelockert wurden. Dennoch ist die Aktie von Marriott gegenüber dem Jahresanfang um über 30% gefallen und Hilton Worldwide Holdings Inc (NYSE:HLT) ist um 20% gesunken. Dies birgt Chancen.
"Wir gehen davon aus, dass die Branche ab Anfang 2021 in einen neuen mehrjährigen Wachstumszyklus eintreten wird. Die beste Zeit, um in Hotelketten-Aktien zu investieren, liegt normalerweise vor dem Beginn des Zyklus und in den frühen Anfängen des Zyklus", meinten Analysten von Barclays (LON:BARC) im Juni, als sie sowohl Marriott und Hilton Worldwide auf "overweight" hochstuften.
Die Situation hat sich seitdem verbessert, was sich jedoch kaum in den Aktienkursen niederschlug.
Marriott berichtete in seinem Anfang August veröffentlichten Bericht zum zweiten Quartal, dass der weltweite Umsatz pro verfügbarem Zimmer im Juli um 70% zurückgegangen ist - eine Verbesserung gegenüber dem Rückgang von 90% im April. Hilton verzeichnete einen Rückgang um 81%.
"Während wir eine lange Reise vor uns haben, sind wir auf dem Weg der Erholung und haben die künftigen Chancen im Blick", sagte Christopher J. Nassetta, Präsident und CEO von Hilton, während der Veröffentlichung des Q2-Berichts.
Unterdessen bemühen sich Pharmaunternehmen auf der ganzen Welt Tag und Nacht, einen Impfstoff oder therapeutische Behandlungen für Covid-19 zu entwickeln, die es der Gesellschaft ermöglichen würde, zu etwas zurückzukehren, das dem Normalzustand nahekäme.
Dann gibt es noch Potenzial für eine Konsolidierung in der Branche.
In Europa wurde letzte Woche berichtet, dass Accor (PA:ACCP) eine Zusammenarbeit mit der in Großbritannien ansässigen InterContinental Hotels Group PLC (LON:IHG) anstrebt. Geling der Deal, würde dies den weltweit größten Hotelbetreiber schaffen.
Aus diesem Bericht ist noch nichts konkretes geworden, aber der bloße Gedanke daran genügte, um den beiden Aktien starke Kursgewinne zu bescheren, da die Anleger die Idee eines höheren Marktanteils und potenzieller Kosteneinsparungen durch Skaleneffekte schätzten.
Während schrumpfende Barreserven weiterhin ein Problem darstellen, könnten sich die großen Betreiber in den USA durchaus mit Fusionen und Übernahmen befassen, da die Bewertungen in der gesamten Branche im Keller sind.
"Während Covid-19 kurzfristig eine bedeutende Herausforderung bleibt, scheint das Schlimmste bei der Umsatzentwicklung pro verfügbarem Zimmer in der Vergangenheit zu liegen. Auch hat sich die kurzfristige Nachfrageentwicklung in mehreren Segmenten verbessert, sodass Unternehmen die Möglichkeit haben, den Barmittelabfluss zu reduzieren und in einer bessern als befürchteten Finanzlage aus der Krise zu kommen", fügte Barclays hinzu.
Die Argumente der Bären
Reisen... ob geschäftlich oder privat, es ist der Herzschlag der Hotelbranche. Kein Wunder also, dass die jüngsten Meldungen im Fahrwasser der Pandemie darauf hindeuten, dass Hotels kurzfristig auf der schwarzen Liste der Investoren stehen bleiben.
STR, ein Geschäftsbereich der CoStar Group (NASDAQ:CSGP), der Marktdaten zur Hotelbranche weltweit bereitstellt, prognostizierte, dass der US-Umsatz pro verfügbarem Zimmer, revenue per available room oder RevPAR, ein wichtiges Leistungsmaß für die Hotelbranche, in 2020 um 52,3% sinken wird, während ADR und Belegung um 20,9% bzw. 39,7% zurückgehen sollen.
Wie viele andere von der Pandemie betroffene Industrien ist ein Coronavirus-Impfstoff auch hier das einzige Heilmittel, um ein Gefühl der Normalität wiederherzustellen, aber Geld in die Hoffnung zu stecken, dass ein wirksamer Impfstoff eher früher als später gefunden wird, ist eine dubiose Anlagestrategie.
Die Kommentare der wichtigsten Hotelbetreiber der Branche deuten auch darauf hin, dass ein abwartender Ansatz der richtige Weg sein könnte, da die Schatten über der Branche wahrscheinlich nicht so schnell verschwinden werden.
Hilton Worldwide schätzte Anfang dieser Woche, dass es mindestens zwei Jahre dauern wird, bis die Nachfrage wieder auf das Niveau vor der Covid-19-Pandemie ansteigt.
Es gibt jedoch auch diejenigen, die argumentieren, dass das Schlimmste der Pandemie hinter uns liegt, was schnellere Wiedereröffnungen weltweit nach sich ziehen wird, womit sich Kapazitätsauslastung und Wachstum der Hotels verbessern würden.
Aber während die Neuinfektionen in den USA rückläufig zu sein scheinen, sehen andere Teile der entwickelten Welt ein Wiederaufleben der Infektionszahlen, was die Befürchtung aufkommen lässt, dass eine zweite Welle der Pandemie bevorsteht.
Bei einer zweiten Welle könnten die USA Maßnahmen zur Begrenzung des internationalen Reiseverkehrs ergreifen, was das Wachstum beeinträchtigen und eine mögliche Belebung des Inlandsgeschäfts mehr als ausgleichen könnte.
"Normalerweise werden Menschen von FOMO angetrieben - der Angst, etwas zu verpassen (the fear of missing out)", sagt Constance Hunter, Chefökonomin bei KPMG. "Aber mit dem Virus werden sie von FOGO angetrieben - der Angst auszugehen (fear of going out). Sollten wir eine zweite Welle bekommen, könnte dies das Vertrauen bis zu dem Punkt untergraben, an dem FOGO zunehmen wird, und dann werden wir diese Folgewirkungen sehen".
Kurzfristig gibt es einfach zu viele Unbekannte, was niemals eine gute Basis für Investitionsentscheidungen ist - und das Smart Money wie Hedge-Fonds beginnt zu shorten.
Hedge-Fonds bauen Short-Positionen in Fonds auf, die ein übergroßes Engagement in Hotelschulden aufweisen, auf die Erwartung hin, dass es zu Pleiten kommen wird.
Im vergangenen Monat war CMBX 9, ein US-amerikanischer Kreditderivatindex mit übergroßem Engagement in Hotelschulden, "stärkerem Verkaufsdruck ausgesetzt als jeder andere CMBS-Index", sagte Dan McNamara, ein Partner bei MP Securitized Credit Partners, einem Hedgefonds, der sich auf das Leerverkaufen von gewerblichen Hypothekenanleihen konzentriert. "Das liegt daran, dass einige Hedge-Fonds aufgrund ihres erheblichen Hotelengagements aktiv versuchen, auf die Short-Seite des Series 9 Index zu setzen".
Da die Chancen eher für eine zweite Corona-Welle als für einen Impfstoff sprechen, ist eine kurzfristige Wette auf Hotels für diejenigen attraktiv, die gerne die Welle der Hoffnung reiten, was sich häufiger als schneller Weg erwiesen hat, sein Geld zu verlieren.