Von Alessandro Albano
Investing.com – Die „Black Friday“-Woche endete für die US-Aktien positiv, denn der Nasdaq 100, der S&P 500, der Dow Jones und der Russell 2000 wurden von einem eventuellen Umschwenken der US-Notenbank auf ihrer Sitzung am 14. Dezember angetrieben. Ausschlaggebend dafür waren die jüngsten Inflationsdaten vom Oktober und die Quartalsergebnisse der Einzelhandelsunternehmen.
Die Performance des Jahres 2022 war jedoch durch eine schmerzhafte Herabstufung der Bewertungen gekennzeichnet, und Goldman Sachs (NYSE:NYSE:GS) dämpft die Begeisterung auch für 2023. In einem Bericht warnen die Analysten, dass die Aktienentwicklung im nächsten Jahr durch „ein fehlendes Wachstum des Gewinns pro Aktie (EPS) gekennzeichnet sein wird, was einem Nullwachstum des S&P 500“ entspricht.
Das Bewertungsmodell der Investmentbank prognostiziert ein unverändertes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 17 und ein Benchmark-Niveau des S&P 500 von 4.000 Punkten.
Starke Nerven sind auch im Jahr 2023 gefragt
„Die Kosten des Geldes sind nicht mehr gleich Null“, erklärt Goldman. „Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) der US-Unternehmen lagen Ende 2021 nahe dem niedrigsten Stand in der Geschichte“. Nach den Zinserhöhungen der US-Notenbank zur Eindämmung der Inflation stiegen die WACC um 200 Basispunkte auf 6 Prozent, den höchsten Stand seit einem Jahrzehnt, was gleichzeitig den stärksten jährlichen Anstieg seit 40 Jahren darstellt.
Im Jahr 2023 werden die Kapitalkosten in der Nähe des derzeitigen Niveaus bleiben, sodass die Bank „weniger Schmerzen, aber auch keinen Gewinn“ erwartet.
„Unsere Basisprognosen“, schreiben sie in dem Bericht, „gehen von einer sanften Landung der US-Wirtschaft aus. Unseren Schätzungen zufolge wird das EPS des S&P 500 im Jahr 2023 unverändert bei 224 Dollar liegen, und der Index wird das nächste Jahr bei 4.000 (+1 %) mit einem unveränderten KGV von 17x abschließen, was dem 74sten Perzentil im Vergleich zu den historischen Charts entspricht.
Kurzfristig müssen sich die Anleger jedoch gut aufstellen: Goldmans Kursziel für den Wall Street Benchmark wird auf Sicht von drei Monaten bei 3.600 Punkten (-9 %) und auf Sicht von sechs Monaten bei 3.900 Punkten erwartet, da das Ende des Fed-Straffungszyklus im Mai absehbar ist.
Der Investmentbank zufolge bleibt ein Rezessionsszenario mit einer von der Zentralbank verursachten harten Landung ein „deutliches Risiko“. Unter der Annahme einer „bescheidenen Schrumpfung“ des realen BIP wird das EPS des Index um 11 % auf 200 Dollar bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 14x fallen, während es im Falle einer anhaltenden Rezession für den Index um 21 % auf 3.150 zurückgehen könnte.
Investitionsstrategien
Die Kombination aus einer Nullrendite im Basisszenario von Goldman und einem starken Rückgang im Falle einer Rezession, sollte die Anleger zur Besonnenheit veranlassen.
Die Bank gibt mehrere Empfehlungen zu den in den Portfolios zu haltenden Engagements ab:
- Investieren Sie in defensive Sektoren mit geringem Zinsrisiko (Gesundheitswesen, Basiskonsumgüter und Energie);
- Halten Sie fremdfinanzierte Wertpapiere bei nachlassender Inflation;
- Vermeiden Sie unrentable Aktien mit langen Laufzeiten;
- Konzentrieren Sie sich auf Unternehmen mit großen Gewinnspannen;
- Vermeiden Sie Aktien mit schwachen Margen, die von Kosten- und Verbrauchsindizes abhängig sind.
