Ölpreis über 100 Dollar: Wann es für Aktien wirklich eng wird

Seit dem Jahr 2000 kostete WTI-Rohöl im Schnitt 64,34 Dollar je Barrel, mit einer Standardabweichung von 24,99 Dollar. Eine Abweichung nach oben liegt damit bei 89 Dollar, zwei bei 114 Dollar. Die runde Zahl 100 liegt fast genau dazwischen und hat statistisch keine eigene Bedeutung, auch wenn Schlagzeilen sie gern zur Schallmauer erklären.

Was sie besonders macht, ist ihre Seltenheit. An 569 von 6.691 Handelstagen der Spotpreisreihe der St. Louis Fed schloss der Ölpreis über 100 Dollar, also an 8,5 Prozent aller Tage. Bei einer Normalverteilung wären 7,5 Prozent zu erwarten, Theorie und Wirklichkeit liegen hier also erstaunlich nah beieinander. Extreme Ausreißer sind beim Öl seltener als an den Aktienmärkten: Nur an neun Tagen lag der Preis mehr als drei Standardabweichungen über dem Mittelwert, und nur an einem einzigen Tag ebenso weit darunter, am 20. April 2020 mit minus 36,98 Dollar.

Wer sich die Jahre mit dreistelligen Preisen ansieht, erkennt zwei verschiedene Geschichten. 2008 war das Extremjahr mit 146 solchen Tagen und dem Rekordschluss von 145,31 Dollar am 3. Juli. Von 2011 bis 2014 folgten vier Jahre mit 63 bis 106 Tagen über 100 Dollar, damals ohne Krieg, getrieben von der chinesischen Nachfrage. 2022 kamen 87 Tage hinzu, nach dem russischen Angriff auf die Ukraine. 2026 stehen wir bei 24 Tagen, und der Zähler läuft weiter.

Ein Preis von 100 Dollar trifft eine Wirtschaft, die sich seit Jahren daran gewöhnt hat, anders als eine, die vor zwölf Monaten noch 50 Dollar zahlte. Deshalb schauen Ökonomen auf die Veränderungsrate.

Seit 1947 hat sich der Ölpreis fünfmal binnen eines Jahres verdoppelt. Im Januar 1974 lag die Jahresrate bei 184 Prozent, im April 1980 bei 149 Prozent, im Februar 2000 bei 144 Prozent. Dann folgte eine lange Pause, bis der Corona-Absturz für zwei rein rechnerische Verdopplungen sorgte: im April 2021 mit 273 Prozent und im Oktober 2021 mit 107 Prozent. Beide Male war nicht das Öl teuer geworden, sondern der Vorjahreswert ein Krisentief.

2026 kam die Jahresrate auf Tagesbasis am 7. April bis auf 87,7 Prozent heran, aktuell liegt sie bei 54,5 Prozent. Der Durchschnitt des vierten Quartals 2025 betrug 59,62 Dollar. Eine echte Verdopplung wäre also erst bei rund 119 Dollar erreicht.

Hier wird es unbequem. Ich habe für jeden Monat von 1947 bis 2025 geprüft, ob binnen zwölf Monaten eine vom NBER datierte Rezession begann, und zwar getrennt danach, wie stark der Ölpreis im Jahresvergleich gestiegen war. Monate, die selbst schon in einer Rezession lagen, bleiben außen vor, sonst würde das Ergebnis geschönt.

In 18 Prozent aller Monate begann binnen eines Jahres eine Rezession. Das ist die Basisrate, gegen die sich jedes Signal messen lassen muss. Lag der Ölpreis mindestens 40 Prozent über dem Vorjahr, stieg dieser Anteil auf 27 Prozent. Bei mindestens 50 Prozent waren es 23 Prozent, bei mindestens 75 Prozent wieder 27 Prozent, und selbst nach einer vollständigen Verdopplung blieb es bei 27 Prozent.

Ein starker Ölpreisanstieg hebt die Wahrscheinlichkeit also von etwa einem Fünftel auf etwa ein Viertel. Das ist messbar, aber weit entfernt von einem verlässlichen Warnsignal. Und die Schwelle spielt kaum eine Rolle: Ob sich Öl um 40 oder um 100 Prozent verteuert, ändert am Ergebnis wenig. Die verbreitete Regel, erst die Verdopplung sei gefährlich, findet in den Daten keine Stütze.

Ein Blick auf die einzelnen Rezessionen macht das noch deutlicher. Vor den acht US-Rezessionen seit 1970 lag die höchste Öl-Jahresrate in den zwölf Monaten davor bei 9, 21, 133, 43, 47, 78, 70 und 21 Prozent. Nur vor einer einzigen dieser Rezessionen, der von 1980, hatte sich Öl tatsächlich verdoppelt.

Der Ökonom James Hamilton hat über Jahrzehnte gezeigt, dass Ölschocks einen wesentlichen Beitrag zu mehreren Nachkriegsrezessionen geleistet haben, von 1973/74 über 1979 bis 2007/08. Seine Arbeit gilt zu Recht als Standard. Widerspricht das meinem Befund?

Nein, beide Aussagen können gleichzeitig wahr sein, und der Unterschied zwischen ihnen ist eines der nützlichsten Denkwerkzeuge überhaupt. Hamilton beantwortet die Frage: Wie oft ging einer Rezession ein Ölschock voraus? Die Antwort lautet: fast immer. Ich beantworte die umgekehrte Frage: Wie oft folgte einem Ölschock eine Rezession? Die Antwort lautet: in etwa einem Viertel der Fälle. Beide Zahlen beschreiben dieselbe Welt, sie taugen nur für ganz verschiedene Zwecke. Für die Ursachenforschung nach einer Krise ist Hamiltons Blickrichtung die richtige. Wer heute wissen will, ob er sein Depot umbauen soll, braucht meine, und die liefert eine viel unschärfere Antwort.

Diese Verwechslung steckt hinter vielen Börsenregeln. Nach jeder Rezession findet man Erklärungen, die rückblickend zwingend wirken. Vorwärts gerichtet bleiben von denselben Zusammenhängen oft nur Wahrscheinlichkeiten übrig, die sich kaum von der Basisrate unterscheiden.

Nützlicher als jede Preisschwelle ist die Frage, warum Öl teurer wird. Die US-Energiebehörde EIA führt sieben Treiber auf, von der Förderung innerhalb und außerhalb der OPEC über die Lagerbestände bis zur Nachfrage in Industrie- und Schwellenländern. Steigt der Preis, weil die Weltwirtschaft brummt, verkraftet sie die Rechnung meist. Steigt er, weil Lieferungen ausfallen, zahlen Verbraucher und Unternehmen ohne Gegenleistung mehr.

Diese Unterscheidung lässt sich messen. Ich habe die Tagesrenditen von Öl und Nasdaq Composite über rollierende 60 Handelstage korreliert.

Im langjährigen Mittel liegt die Korrelation bei 0,07, also praktisch bei null. Interessant sind die Ausschläge. Von 2011 bis 2014, als China den Ölmarkt trieb, lag sie bei +0,33: Aktien und Öl stiegen gemeinsam, weil beide dieselbe gute Nachricht verarbeiteten. Nach dem Einmarsch in Kuwait 1990 fiel sie auf -0,51, ein Lehrbuchbeispiel für einen Angebotsschock. Seit März 2026 liegt sie bei -0,35, aktuell bei -0,31. Der Markt liest den heutigen Ölpreis also als Kostenschock, nicht als Zeichen von Stärke. Zu den Details des aktuellen Konflikts habe ich die Kursreaktionen an den Aktienmärkten im Vergleich mit dem Golfkrieg 1990 untersucht.

Für deutsche Anleger kommt eine Ebene hinzu, die in amerikanischen Analysen fehlt: der Wechselkurs. Brent kostet aktuell 109,51 Dollar, in Euro sind das 94,19. Auf dem Höhepunkt im April standen 119,45 Euro auf der Rechnung, knapp unter dem Rekord von 123,07 Euro aus dem Juni 2022. Weil der Euro stark ist, fällt der Schock hier milder aus als in den USA. Zum Jahresbeginn lagen wir allerdings bei 52,80 Euro, der Preis hat sich in Euro also zwischenzeitlich mehr als verdoppelt.

Was folgt daraus praktisch? Auf die Zahl 100 zu starren, hilft nicht weiter. Sinnvoller ist es, drei Dinge zu beobachten: wie lange der Preis erhöht bleibt, weil sich Haushalte und Unternehmen an ein hohes Niveau anpassen können, an einen Sprung aber nicht; ob der Anstieg in die Inflationszahlen durchschlägt, denn erst dann wird die Notenbank zum Thema; und ob sich die Risikoaufschläge am Anleihemarkt mitbewegen, weil dort das Urteil über die Unternehmensgewinne zuerst sichtbar wird.

Wer Öl direkt im Depot abbilden will, findet die üblichen Produkte in unserem Überblick zu Öl-ETFs und ETCs. Dass ein hoher Ölpreis automatisch steigende Kurse bei Ölproduzenten bedeutet, gilt allerdings nur so lange, wie der Markt an die Dauerhaftigkeit glaubt.

Eine feste Schwelle gibt es nicht. In den Daten seit 1947 macht es kaum einen Unterschied, ob sich Öl im Jahresvergleich um 40 oder um 100 Prozent verteuert: Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Folgejahr steigt jeweils von rund 18 auf etwa 25 Prozent. Entscheidender sind die Ursache des Anstiegs und seine Dauer.

Weil fast jeder US-Rezession der Nachkriegszeit ein Ölpreisanstieg vorausging. Dieser Zusammenhang ist gut belegt. Er beantwortet allerdings die Frage rückwärts. Vorwärts gerichtet, also von einem Ölschock auf eine kommende Rezession geschlossen, trifft die Regel nur in etwa einem Viertel der Fälle.

Seit 2000 an 8,5 Prozent aller Handelstage, konkret an 569 von 6.691. Die meisten davon fallen auf 2008, die Jahre 2011 bis 2014 und 2022.

Für Europa zählt Brent, und Brent wird in Dollar abgerechnet. Ein starker Euro dämpft den Effekt deshalb spürbar. Aktuell entsprechen 109,51 Dollar rund 94 Euro je Barrel, während der Euro-Rekord bei gut 123 Euro im Juni 2022 lag.

Ein brauchbarer Anhaltspunkt ist die Reaktion der Aktienmärkte. Fallen Aktien, während Öl steigt, behandelt der Markt den Anstieg als Kostenschock. Steigen beide gemeinsam, steckt meist starke Nachfrage dahinter, und die ist für Unternehmensgewinne kein Problem.

Teilweise und mit Verzögerung. Energie geht direkt in den Warenkorb ein, wirkt aber zusätzlich über Transport- und Produktionskosten. Wie stark, hängt davon ab, wie lange das Niveau hält und ob Unternehmen die Kosten weitergeben können.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Alle Angaben basieren auf aktuellen Daten und Analystenschätzungen, die sich jederzeit ändern können.