IPO: Alles, was du über den Gang an die Börse wissen musst

IPO steht für Initial Public Offering und wird im Deutschen häufig als „Börsengang“ bezeichnet. Es handelt sich um den Prozess, bei dem ein bisher privat gehaltenes Unternehmen entscheidet, seine Anteile oder Aktien an der Börse zu handeln. Ab dem Zeitpunkt des IPOs kann theoretisch jede Person (mit einem Wertpapierdepot) in das Unternehmen investieren.

Solange ein Unternehmen privat ist, halten meist Gründer, Mitarbeiter, Business Angels oder Wagniskapitalgeber (Venture-Capital-Firmen) die Anteile. Beim Börsengang wird die Tür geöffnet, damit die Allgemeinheit – also Aktionärinnen und Aktionäre von überall her – Aktien kaufen kann. Das Geld, das beim IPO für den Verkauf dieser Aktien fließt, gehört dann dem Unternehmen. Es kann verwendet werden, um Schulden zu tilgen, neue Produkte zu entwickeln oder das Wachstum in neue Märkte zu finanzieren.

Rein rechtlich wird ein Unternehmen, das den Gang an die Börse vollzieht, zu einer öffentlich gehandelten Aktiengesellschaft (AG) – zumindest in Märkten wie den USA oder Deutschland. Dies bringt weitreichende Pflichten mit sich. Zum Beispiel muss das Unternehmen seine Finanzen offenlegen und Berichte veröffentlichen, damit Anlegerinnen und Anleger die Performance nachvollziehen können.

Ein IPO ist nicht der einzige Weg, wie sich ein Unternehmen Geld besorgen kann. Schon bevor wir ans Eingemachte gehen, lohnt es sich, kurz zu schauen, welche Finanzierungsarten es überhaupt gibt und warum eine Firma nicht immer auf direktem Weg an die Börse stürmt.

Der klassische Bankkredit ist einer der einfachsten Wege, um Kapital zu bekommen – zumindest in der Theorie. Das Unternehmen nimmt Geld auf und muss es später mit Zinsen zurückzahlen. Ist der Zinssatz niedrig und der Geschäftsplan überzeugend, kann dies günstig sein. Allerdings kann eine hohe Verschuldung die Bilanz belasten.

Private Investoren, Wagniskapital-Fonds oder auch Corporate-Investoren können Eigenkapital zur Verfügung stellen. Dafür geben Unternehmensgründer einen Teil ihrer Anteile ab. Der Vorteil: Kein Zwang zur Rückzahlung. Der Nachteil: Man teilt ab jetzt ein Stück der Firma mit anderen, die mitreden möchten.

Während in den frühen Phasen oft nur einige wenige Investoren beteiligt sind, kann ein Börsengang dem Unternehmen erlauben, sehr viel Kapital auf einmal zu sammeln – von tausenden oder gar Millionen potenziellen Aktionären. Das bedeutet aber auch mehr Aufwand, Transparenzpflichten und eine gewisse Abhängigkeit von der Stimmung am Aktienmarkt.

Neben dem klassischen IPO gibt es auch andere Methoden, um öffentlich gehandelte Aktien ins Leben zu rufen. Zum Beispiel SPACs oder Direct Listings. Darauf gehen wir später noch genauer ein.

Ein Börsengang klingt spannend, aber was passiert eigentlich hinter den Kulissen? Hier ein grober Ablauf, wie ein Unternehmen von „privat“ auf „börsennotiert“ umstellt.

Bei einem klassischen IPO beauftragt das Unternehmen eine oder mehrere Investmentbanken. Beispiele dafür sind große Namen wie JPMorgan, Goldman Sachs oder Morgan Stanley. Diese Banken fungieren als Underwriter.

Was machen Underwriter?

• Sie analysieren die Finanzen und Perspektiven des Unternehmens.

• Sie bestimmen gemeinsam mit dem Unternehmen die Rahmenbedingungen: Wie viele Aktien sollen ausgegeben werden, und zu welchem Preis?

• Sie schnüren das Paket für institutionelle Investoren (z. B. Fonds, Versicherungen, Pensionskassen) und sondieren das Interesse.

Die Underwriter sondieren den Markt, indem sie mit potenziellen Großinvestoren sprechen. Diese bekunden ihr Interesse: „Ja, wir würden bei 30 US-Dollar pro Aktie etwa 100.000 Stück kaufen.“ Oder „Ja, wir zahlen notfalls auch 35 US-Dollar, wenn wir im Gegenzug soundso viele Anteile bekommen.“

Basierend auf dieser Nachfrage wird ein Ausgabepreis festgelegt. Dieser Preis ist enorm wichtig, denn er entscheidet darüber, wie viel Kapital das Unternehmen tatsächlich einnimmt – und wie groß das Interesse später auf dem offenen Markt ist.

In vielen Fällen gehen Unternehmensvertreter (oft der CEO und CFO) auf eine sogenannte Roadshow, um das Unternehmen vorzustellen und Investorinnen und Investoren zu begeistern. Hier werden Finanzdaten präsentiert, Visionen erklärt und Wachstumschancen aufgezeigt.

An einem festgelegten Tag werden die Aktien an einer Börse (z. B. NYSE, NASDAQ, oder in Deutschland die Frankfurter Wertpapierbörse) gelistet. Am Morgen (oder je nach Zeitzone am späten Abend) beginnt der Handel. Bei großer Nachfrage kann der Kurs gleich hochschießen, bei verhaltener Stimmung kann er fallen.

Gebühren fürs Underwriting: Die Dienstleistungen der Investmentbanken sind nicht gratis: In der Regel erhält die Bank 2–8 % des Wertes der emittierten Aktien als Honorar. Dieser Prozentsatz variiert je nach Renommee der Bank, Größe des IPOs und Verhandlungsgeschick des Unternehmens.

Was, wenn ein Unternehmen die hohen Bankgebühren eines klassischen IPOs sparen möchte? Dann kann eine Direct Listing-Strategie spannend sein.

Anders als beim IPO gibt es bei einem Direct Listing keine Bank, die den exakten Ausgabepreis festlegt. Das Unternehmen stellt seine Aktien direkt an der Börse zur Verfügung. Dadurch verkaufen oft die bereits vorhandenen Aktionäre (z. B. Gründer oder Mitarbeiter) ihre Anteile sofort an die breite Öffentlichkeit.

Vorteile

• Deutlich geringere Kosten, weil keine teuren Investmentbanken mit großem Underwriting mandatiert werden.

• Mehr Spielraum für die Preisfindung, da der Markt frei entscheidet.

Nachteile

• Es fließt kein neues Kapital ins Unternehmen (denn es werden ja nur bestehende Aktien verkauft).

• Es gibt keine garantierte Kursstabilisierung durch Bankenkonsortien oder größere Investoren, die in den ersten Wochen oft stützend eingreifen.

Bekannte Direct Listings waren Slack und Spotify. Beide Unternehmen meisterten den Börsengang, doch ihre Aktienkurse schwächelten teils, was auch mit dem allgemeinen Marktumfeld zusammenhing.

John Tuttle, Vice Chairman der NYSE, meinte dazu sinngemäß: „Nein, Direct Listings werden den klassischen IPO nicht komplett verdrängen. Aber es ist eine weitere Option, Unternehmen den Zugang zum Kapitalmarkt zu erleichtern und Investoren Wachstumsmöglichkeiten zu eröffnen.“

Warum gehen manche Unternehmen an die Börse, während andere lieber privat bleiben? Die Antwort liegt wie so oft in den Vor- und Nachteilen, die ein IPO mit sich bringt.

Das große Argument ist die Möglichkeit, auf einen Schlag sehr viel Geld einzusammeln. Damit lassen sich Übernahmen durchführen, Forschung vorantreiben oder Schulden tilgen.

Ein Börsengang sorgt für mediales Aufsehen und verschafft dem Unternehmen mehr Sichtbarkeit. Das kann bei Kundengewinnung, Partneranbahnung oder Employer Branding helfen.

Für Gründer und frühe Investoren bedeutet ein IPO oft die Chance, endlich Gewinne mitzunehmen. Bisher war ihr Vermögen in Firmenanteilen gebunden – jetzt können sie diese Anteile zu Bargeld machen, falls sie das möchten.

Eine börsennotierte Gesellschaft unterliegt strengen Berichtspflichten. Man muss Geschäftszahlen offenlegen, strategische Entscheidungen rechtfertigen und jedes Quartal Investorenupdates liefern. Das bringt Aufwand und potenziell Kritik mit sich.

Wem gehören die Aktien? Richtig, den Aktionären. Und wer die Aktien hat, hat (je nach Stimmrechtsstruktur) auch ein Mitspracherecht. Dadurch können Gründer an Einfluss verlieren. In Extremfällen kann es zu einer feindlichen Übernahme kommen.

Ein IPO kostet nicht nur Nerven, sondern auch bares Geld. Die Underwriter-Gebühren, Rechtsberatung, Marketing – das summiert sich schnell in Millionenhöhe.

Börsennotierte Firmen stehen oft unter dem Zwang, von Quartal zu Quartal zu denken. Die Öffentlichkeit will sofortige Ergebnisse sehen. Das kann langfristige Innovation hemmen, wenn alles nur auf kurzfristige Gewinne getrimmt wird.

Wer die Schlagzeilen der Finanzwelt in den letzten Jahren verfolgt hat, ist sicher auf den Begriff SPAC gestoßen. Er steht für „Special Purpose Acquisition Company“ oder umgangssprachlich „Blankoscheck-Unternehmen“.

Ein SPAC hat im Prinzip zuerst ihren Börsengang, sammelt dabei Kapital ein, hat aber kein eigenes operatives Geschäft. Anschließend sucht sie ein Startup oder ein privates Unternehmen, mit dem sie fusionieren kann. Dieses Privatunternehmen gelangt dann „durch die Hintertür“ an die Börse.

Warum sind SPACs so beliebt geworden?

• Sie ermöglichen jungen Firmen, schneller und teils unkomplizierter an die Börse zu kommen, als bei einem traditionellen IPO.

• Die SPAC-Investoren sind oft namhafte Finanzprofis oder Promis (zum Beispiel Sportstars, Musiker, Schauspieler), die ordentlich Publicity mitbringen.

In den Jahren 2020 und 2021 waren SPACs der Renner. Fast jede Woche tauchte ein neues SPAC-Projekt auf. Die niedrigen Zinsen machten den Kapitalmarkt durstig nach Renditen, und so fand man in SPACs eine attraktive Chance auf hohe Gewinne. 2021 sammelten SPACs global fast 160 Mrd. US-Dollar ein – ein Rekord.

Mit steigenden Zinsen und einer allgemein unsicheren Marktlage kam der SPAC-Boom etwas ins Stocken. Die Performance zahlreicher SPAC-Fusionen ließ zu wünschen übrig, was die Anlegerstimmung dämpfte. Viele SPACs fanden gar kein Zielunternehmen oder stießen bei den Fusionsverhandlungen auf Hürden.

Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass Börsengänge stets von der Stimmung am Kapitalmarkt abhängen. In einem Bullenmarkt, wenn Kurse steigen und Risikofreude groß ist, strömt mehr Geld in IPOs. Unternehmen können dann höhere Bewertungen durchsetzen.

In einem Bärenmarkt sinkt oft das IPO-Volumen, weil die Leute weniger bereit sind, in neue, noch unerprobte Aktien zu investieren. 2022 war ein Paradebeispiel: Nach den Rekordjahren 2020 und 2021 kühlte sich der Markt deutlich ab. Laut Ernst & Young ging die Zahl der IPOs um 46 % zurück, das eingesammelte Kapital sogar um 58 %.

Selbst erfolgreiche Börsengänge können schnell wieder an Wert verlieren, wenn die allgemeine Börsenstimmung kippt oder das Unternehmen hinter den hohen Erwartungen zurückbleibt. Der Renaissance IPO ETF, der frisch emittierte Aktien verfolgt, stürzte 2022 um über 40 % ab und verlor seit November 2021 mehr als die Hälfte seines Wertes.

Es gibt einen Grund, warum manche IPOs von den Medien, Influencern oder gar Promi-Investoren ins Rampenlicht gerückt werden. Neue Technologien, große Pläne und Fantasie lassen die Herzen von Anlegern höherschlagen – und machen manche Kurse schnell volatil.

IPO-Unternehmen haben oft wenig bis keine Historie an der Börse. Ihre Geschäftsberichte waren bisher nur privat zugänglich. Ihre Bewertungen können von Optimismus oder Spekulation leben, statt von stabilen, langjährigen Gewinnen. Das macht die Bewertung schwierig.

Der renommierte Finanzprofessor Jay Ritter hat umfangreich zu IPOs geforscht. Er stellte fest, dass ein guter Prädiktor für den IPO-Erfolg das Umsatzniveau zum Zeitpunkt des Börsengangs ist. Ein Unternehmen mit bereits ansehnlichen Jahresumsätzen hat häufig bessere Chancen, langfristig erfolgreich zu sein, als ein Startup, das noch ganz am Anfang seiner Umsatzentwicklung steht.

Egal ob Coinbase, Robinhood oder andere einstige IPO-Überflieger – viele dieser Aktien sind später teils kräftig eingebrochen. Wer sich früh beteiligt, geht also ein größeres Risiko ein, kann aber auch von starken Kursgewinnen profitieren, wenn die Wachstumsstory aufgeht.

Ein bekannter Name, wenn es um smarte (und gelegentlich scharfzüngige) Investment-Statements geht, ist Mark Cuban – Unternehmer, Milliardär und bekannt durch die US-Show Shark Tank.

Er wurde auf CNBC gefragt, ob er in den Uber-IPO investiert hätte, worauf er sinngemäß antwortete:

„Nein, definitiv nicht. Wenn du seit über zehn Jahren existierst und erst jetzt an die Börse gehst, bist du vermutlich aus deiner Hyper-Wachstumsphase raus. Ich finde, Firmen sollten früher an die Börse gehen, solange sie noch diese rasante Wachstumsdynamik haben. Denn diese unterscheidet sie von den vielen reifen und ebenfalls guten Aktien am Markt. Zudem kann ein früherer Börsengang der Firma und den Mitarbeitern viel mehr Vorteile bringen, weil man bereits bei starker Wachstumsphase Kapital aufnimmt und flexibel bleibt.“

Die Kernbotschaft: Wer sich schon in einer sehr späten Phase befindet und vielleicht sein Wachstum deutlich abgeflacht hat, könnte im Börsenumfeld Schwierigkeiten haben, sich von anderen „Standardwerten“ abzuheben. Hypergrowth ist für IPO-Anleger oft ein wichtiger Grund, überhaupt einzusteigen.

Gerade als Privatanleger möchte man nicht jedes Börsenprospekt wälzen, um die nächste spannende Aktie zu entdecken. An dieser Stelle lohnt sich ein Blick auf IPO-Kalender im Internet.

Hier siehst du übersichtlich, welche Börsengänge wann geplant sind, zu welcher Börse sie kommen und wie hoch das angestrebte Emissionsvolumen ist. Man kann nach Datum sortieren oder auch schauen, welche IPOs gerade erst stattgefunden haben.

Viele Banken, Broker und Nachrichtenportale (wie etwa Der Aktionär, Bloomberg, Reuters) veröffentlichen regelmäßig Listen mit anstehenden IPOs.

Wer noch tiefer einsteigen will, kann Tools wie InvestingPro nutzen, um fundamentale Daten, Gewinnprognosen, Cashflow-Analysen und andere Kennzahlen zu checken. Gerade bei neu gelisteten Unternehmen ist es essenziell, schnell ein Gefühl für die finanzielle Gesundheit zu bekommen.

Ein vermeintlich innovatives Unternehmen kann mit Buzzwords wie Künstliche Intelligenz, Metaverse oder Biotech locken. Doch verstehst du wirklich, wie das Geschäft funktioniert und woher die zukünftigen Umsätze kommen sollen? Mach deine Hausaufgaben!

Besitzt das Unternehmen schon regelmäßige Umsätze und Gewinne, oder verbrennt es noch Kapital? Klar, Wachstumsfirmen investieren stark in ihre Zukunft, aber es ist wichtig zu wissen, wie hoch der Cash-Bedarf ist und ob eine Kapitalerhöhung droht.

Gerade wenn mehrere Unternehmen in einer ähnlichen Sparte an die Börse gehen, kann man sich anschauen: Wer hat das größere Umsatzvolumen, wer hat den besseren Technologie-Stack, wer hat die solideren Zahlen, wer hat ein erfahreneres Management?

Oft gibt es eine Sperrfrist (Lock-up), in der Insider ihre Aktien nicht verkaufen dürfen. Läuft diese Frist ab, könnte es zu Kursrückgängen kommen, wenn viele frühe Investoren Kasse machen.

Nicht jede Aktie, die anfangs im Wert steigt, bleibt ein Dauerbrenner. Denk an den Renaissance IPO ETF, der exemplarisch zeigt, wie Neulinge am Markt starken Schwankungen ausgesetzt sein können.

Ein IPO kann für ein Unternehmen der große Befreiungsschlag sein – mehr Kapital, mehr Publicity und die Möglichkeit, die Wachstumsstory zu beschleunigen. Gleichzeitig bedeutet das Going Public für Gründer und Management jede Menge zusätzliche Pflichten und möglichen Kontrollverlust. Für Anleger locken zwar tolle Chancen, aber auch hohe Risiken und eine oftmals volatile Kursentwicklung.

Wer in IPO-Aktien investieren möchte, sollte sich deshalb gut vorbereiten:

• Geschäftsmodell: Verstehen, was das Unternehmen tatsächlich macht.

• Finanzkennzahlen: Auf Umsatz, Cashflow und Verschuldung achten.

• Branchenvergleich: Wie positioniert sich das Unternehmen gegenüber Konkurrenten?

• Marktlage: Herrscht gerade Euphorie oder Skepsis an der Börse?

Gegenüber dem klassischen IPO gibt es auch Alternativen wie Direct Listings oder SPACs, die in den letzten Jahren an Beliebtheit gewonnen haben. Doch jeder dieser Wege hat eigene Vor- und Nachteile.

Wer seinen eigenen Stil entwickeln möchte, kann sich von Investoren wie Mark Cuban inspirieren lassen, der durchaus eine gewisse Skepsis gegenüber späten IPOs zeigt. Manch anderer fokussiert sich eher auf solide, umsatzstarke Firmen mit mittelfristigem Wachstumspotenzial.

Letztlich gilt: IPOs sind weder grundsätzlich gut noch schlecht. Sie sind einfach eine weitere Möglichkeit, sich an interessanten Unternehmen zu beteiligen – sofern man die Risiken versteht und bereit ist, gegebenenfalls auch heftige Kursbewegungen auszusitzen.

Viele Firmen wagen den Schritt an die Börse, um schnell und in großem Umfang Kapital einzusammeln. Das Geld aus dem IPO kann für Expansion, Produktentwicklung oder Schuldentilgung genutzt werden.

Der Underwriter (häufig eine Investmentbank) koordiniert den gesamten Börsengang. Er hilft bei der Preisfindung, akquiriert Investoren und legt den Zeitplan fest. Für diese Dienstleistungen erhält die Bank eine Gebühr, oft zwischen 2 % und 8 % des Emissionsvolumens.

Bei einem Direct Listing werden bereits bestehende Aktien direkt an der Börse handelbar gemacht. Es findet keine umfassende Roadshow statt, und es wird kein neuer Emissionserlös für das Unternehmen generiert. Ein klassisches IPO hingegen bringt frisches Kapital ins Unternehmen und setzt auf Bankenkonsortien, die eine gewisse Preiskontrolle und Stabilität bieten.

SPACs gelten nicht automatisch als sicher oder unsicher. Sie ermöglichen zwar einen schnelleren Börsengang, bergen jedoch das Risiko, dass der SPAC ggf. kein geeignetes Zielunternehmen findet oder dass die Fusion sich als weniger wertvoll erweist als erwartet. Aufgrund des anfänglichen Hypes der letzten Jahre sind SPAC-Investments häufig von starker Volatilität gekennzeichnet.

• Allgemeine Marktstimmung (Bullen- vs. Bärenmarkt)

• Wirtschaftliche Situation und Zinsumfeld

• Finanz- und Geschäftsdaten des Unternehmens (Umsatz, Wachstum, Gewinnmargen)

• Medienberichterstattung und Analystenbewertungen

• Lock-up-Perioden, in denen Insider nicht verkaufen dürfen

Neu gelistete Unternehmen haben weniger Markthistorie, oft hohe Erwartungen und noch ungesicherte Marktpositionen. Das führt zu teils starken Kauf- oder Verkaufswellen, je nachdem, wie Nachrichten oder Quartalszahlen ausfallen.

Das kommt auf deine Anlagestrategie an. Bist du ein risikofreudiger Wachstumstyp, könnten IPOs interessant sein. Setzt du eher auf langjährige Dividendenausschütter und Stabilität, sind etablierte Blue Chips vermutlich besser. Ein Blick auf Umsatz- und Gewinnentwicklung, Managementqualität und Wettbewerbssituation ist aber immer ratsam.

Mark Cuban ist der Ansicht, dass Unternehmen in ihrer Wachstumsphase die meiste Dynamik und Attraktivität haben. Wenn sie erst nach vielen Jahren reifen, kann die Faszination für das unerschlossene Wachstumspotenzial kleiner sein. Das kann Auswirkungen auf den Aktienkurs und die Investorennachfrage haben.

Privat zu bleiben bedeutet mehr Flexibilität, weniger Vorschriften und geringere Kosten für Investor-Relations und Berichterstattung. Manche Gründer legen Wert darauf, die Entscheidungsgewalt nicht mit einer Vielzahl an Aktionären teilen zu müssen. Auch das Vermeiden von quartalsgetriebenem Druck wird als Vorteil genannt.

Nutze Quellen wie Investing.com, InvestingPro oder andere Finanzportale. Schau dir den IPO-Kalender an, lies den Börsenprospekt, wirf einen Blick auf Branchenanalysen und beachte Kennzahlen wie Umsatzwachstum und Profitabilität. Wenn vorhanden, sind auch Management-Interviews, Analysten-Previews und Online-Communities interessante Infoquellen. Letztendlich zählt aber deine eigene Bewertung des Chance-Risiko-Profils.