Der CHF hat in der vergangenen Woche unter starkem Verkaufsdruck gegenüber EUR und USD gelitten. Der US-Dollar hat dank wachsender Zinserwartungen im Zuge steigender Konjunkturdaten zugelegt. Der CHF dagegen hat aufgrund der protektionistischen Stimmung gegenüber dem EUR verloren. De Schweiz handelt nur begrenzt mit den USA. Aufgrund seiner kleinen und offenen Wirtschaft ist das Land jedoch äußerst anfällig für Handelsspannungen und eine schwächelnde Weltwirtschaft.
Der US-amerikanische Finanzminister Steven Mnuchin, Vertreter der USamerikanischen Handelsdelegation in China, äußerte sich optimistisch über Tarifgespräche. Dennoch gibt es eine klare Divergenz zwischen dem Optimismus der internationalen US-Handelspolitik und der Kommunikation von Präsident Trump im Inland. Es besteht ein deutliches Risiko, dass Trump trotz der positiven Entwicklungen in Asien, von Populismus-Eifer ermutigt, weitere X-Milliarden neuer Zölle freisetzt. Andernorts wurde die Befreiung der EU von US-Zöllen von 25% auf Stahl und 10 % auf Aluminium um einen weiteren Monat verlängert, was darauf hindeutet, dass die Risiken Ende Mai wieder wachsen werden. Darüber hinaus wird die lustlose Reaktion der Europäischen Kommission dem Trump-Team von Robert Lighthizer und Peter Navarro wahrscheinlich nicht gefallen. Die Volatilität ist gesunken, da die Unsicherheit, was den Protektionismus angeht, gesunken ist, hat sich jedoch verlangsamt und die Risiken halten sich unseres Erachtens nur für den Moment in Grenzen. Erneute Sorgen werden den CHF weiter unter Druck setzen.
Die konzertierte Aktion der SNB zur Abwertung des CHF durch eine ultralockere Geldpolitik funktioniert jetzt. Mit den sich verschärfenden Anleihespreads im Euroraum ist die Position von CHF als sicherer Hafen gesunken. Solange es nicht zu einem überraschend hohen Risiko einer EU-Fragmentation und einem Rückgang der Risikobereitschaft kommt, wird die , Normalisierungs"-Politik der EZB die Preisgestaltung der der Währungen dominieren. Ein schwacher wirtschaftlicher Termin wird Draghi & Company wahrscheinlich nicht davon abhalten, das extreme Maß an Wertpapierkäufen zu beseitigen.
Die Erwartungen der Geldpolitik sind in jüngster Zeit zurückgegangen, werden zu Anfang des Sommers aber wahrscheinlich steigen, wenn Details der QE-Kürzungen veröffentlicht werden. An der Schweizer Front ist es äußerst unwahrscheinlich, dass die SNB ihre defensiven Positionen verschieben wird Die jüngsten schwachen inländischen Inflationsaussichten und das langsam wachsende Startup (KOF-Konjunkturbarometer auf 107 gesunken) haben der Zentralbank reichlich Deckung gegeben, um die erste Zinserhöhung bis Ende 2019 durchzusetzen. Politische Divergenz und anhaltendes protektionistisches Risiko werden den CHF schwach halten.
