Es kommt der Zeitpunkt, an dem alternde Aristokraten akzeptieren müssen, dass sich alles zu ändern hat, damit alles so bleiben kann wie es ist.
Einer von einem halben Dutzend von Öl-Majors, das hat den globalen Energiemarkt im abgelaufenen Jahrhundert dominierte, wettet Royal Dutch Shell (NYSE:RDSa), (LON:RDSa) immer stärker auf ein sehr verschiedenes Geschäftsfeld, um seine Dominanz in den nächsten hundert Jahren sicherzustellen. Während es seit Jahren in beachtlichen Mengen mit Strom handelt und ihn erzeugt, dient dies vor allem den eigenen Bedürfnissen und denen der Industrie. Jetzt aber will es Elektrizität auch an die Massen verkaufen.
Das Management glaubt, es muss diesen Vorstoß wagen, damit das Unternehmen auf lange Sicht relevant bleibt. “Das Energiesystem wird mit der Zeit elektrischer und diese Elektrizität muss erneuerbar sein,” sagte Shell Energy CEO Colin Crooks dem Sender Sky News in der letzten Woche, als das Unternehmen die britische Firma First Utility umtaufte, die sein erster großer Einstieg in die Energieversorgung für Privathaushalte ist.
Als eine Absichtsansage kommt mit der neuen Marke auch einer der günstigsten Basistarife auf dem britischen Markt, für Elektrizität, die zu 100% aus erneuerbaren Energien kommt. Die Kunden erhalten auch zusätzlich 3% Rabatt auf ihre Käufe an Shell-Tankstellen.
Ratespiel
Wie mit anderen Industrien im Wandel, eine der größten Herausforderungen ist, welcher Teil des Geschäfts in Zukunft den meisten Gewinn abwerfen wird: Erzeugung? Übertragung? Endkundengeschäft?
Das Raten wird schwieriger gemacht, durch das anhaltende Auf und Ab der Ölproduktion, das die Großhandelsenergiepreise volatil bleiben lässt. Man nehme die Fähigkeit von Regierungen hinzu, Wert von einer Gruppe von Marktteilnehmern auf eine andere über Preisgrenzen, Netzgebühren, Umweltsteuern und -subventionen zu transferieren, dann wird klar, es handelt sich um eine Lotterie: Die deutsche RWE (DE:RWEG) hat in den letzten fünf Jahren im Durchschnitt eine Rendite von -18% auf das Eigenkapital erwirtschaftet, zeigen Daten, die von Investing.com zusammengestellt wurden. Im Gegensatz dazu hat die britische Scottish & Southern Energy (LON:SSE) sehr respektable 12,7% erwirtschaftet.
Die Shell Aktie hat eine gemischte Entwicklung hinter sich. Die Anteilsscheine, die im Mai 2018 ein Hoch von 73,86 USD erreicht, sackten danach bis Dezember um 25% ab, haben aber mittlerweile wieder etwas Tritt fassen können. Das in den USA gehandelte Aktienzertifikat (ADR), das seit Ende 2018 um 13% gestiegen ist, schloss den Handel am Freitag zu 62,59 USD ab.
Wie schon im Ölgeschäft, wo es alles von Exploration bis zum Endkundenverkauf macht, sichert Shell sich ab. Neben First Utility hat es in diesem Jahr auch sonnen gekauft, einem deutschen Hersteller von Hausspeichern für Elektrizität, der im gleichen Markt wie Teslas (NASDAQ:TSLA) Power Wall operiert und zwei Hersteller von Aufladelösungen übernommen, Greenlots und NewMotion, die die wachsende Zahl von Besitzern elektrischer Fahrzeuge bedienen.
Und es bietet auch, zusammen mit einem niederländischen Pensionsfonds, für Eneco mit, einem der größten Stromerzeuger der Niederlande und hat die Errichtung zweier großer Windparks vor der niederländischen Küste in Auftrag gegeben. Alles in allem plant der Konzern in 2019 und 2020 bis zu 2 Mrd USD jährlich in seine “Neue Energie” Sparte zu investieren.
Das ist eine heikle Zahl, da es bedeutet, dass bis zu 8% der Kapitalinvestitionen und über 12% der Dividende des vergangenen Jahres in den Bereich fließen könnte. Anteilseigner, die sich gerade erst wieder daran gewöhnt haben, ihre Quartalsdividenden vollständig in bar ausgezahlt zu bekommen, könnten leicht murren, dass das Geld besser verwendet werden kann—entweder zur Entwicklung der Öl- und Gasgeschäfte des Unternehmens oder eben höhere Ausschüttungen.
Strategische Vorteile
Nichtsdestoweniger, hat Shell drei gewichtige Faktoren auf seiner Seite.
Als Erstes kommen seine Finanzkraft und seine tiefe Kenntnis der Energierohstoffmärkte. Das Unternehmen wird nicht aus dem Geschäft gedrängt werden, durch eine unerwartete Wende der Energiegroßhandelspreise, im Kontrast zu einem Dutzend von First Utilitys Wettbewerbern.
Zweitens, erneuerbare Energien werden günstiger, als die Technologie ausgereifter wird: Das ist kein perfekter Schutz vor der Volatilität der Energiepolitik, aber es verringert die Abhängigkeit von Subventionen, um schwarze Zahlen zu schreiben und es verringert das Risiko, dass Shell das Desaster seines ersten Engagements mit grüner Energie wiederholt (damals, als BP (NYSE:BP), (LON:BP) versuchte der Welt weiszumachen, es sei “Beyond Petroleum”). Im Vergabeverfahren für die Windfarmen, die es zusammen mit Eneco baut, war genau festgelegt worden, dass keine Subventionen für Windkraft in die Kalkulationen mit einfließen dürfen.
Drittens, die Umwälzung im Energiemarkt bedeutet, dass einige Traditionsunternehmen von vernünftiger Größe zu haben sein dürften, die die Chance auf sofortige Größenvorteile zu einem relativ geringen Preis bieten.
Ein Unternehmen insbesondere könnte zu einem kritischen Test für Shells Ernsthaftigkeit im neuen Geschäftsbereich werden. Mit dem sechsfachen Kundenstamm von First Utility und 8 Mrd USD an Jahresumsatz würde der britische Stromerzeuger npower eine neue Größenordnung im Investitionsbudget darstellen—und auch die Geduld erfordern, um ein Geschäft herumzudrehen, dass in den letzten vier Jahren Geld verloren hat.
Das ist die Art von Übernahme, die ernsthaft die Geduld von Shells Aktionären testen würde. Aber sollte der Öl- und Gasriese ernsthaft das Ziel verfolgen—wie Crooks behauptet—das “größte Stromunternehmen weltweit zu werden”, dann ist das die Art von Risiko, die Shell früher oder später wird eingehen müssen.
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