Von Geoffrey Smith
Investing.com -- Wie kommt ein Unternehmen aus einer Pandemie heraus, die wahrscheinlich sein Geschäftsmodell mit höheren Gewinnerwartungen als zu Beginn der Pandemie stören wird?
Die Antwort im Fall des dänischen Schifffahrtsgiganten AP Moeller-Maersk (CSE:MAERSKa) lautet: geringerer Wettbewerb. Im Gegensatz zu 2008, als die letzte große Krise einer Industrie, die auf eine endlose Ausweitung des globalen Seehandels gesetzt hatte, Unrecht zufügte, ist der Schifffahrtsmarkt konzentrierter, so dass Branchenschwergewichte wie Maersk ein hohes Maß an Preismacht behalten konnten.
Nach Angaben des Internationalen Transportforums, einem Ableger der OECD, kürzten die großen Reedereien im zweiten Quartal 20% der Transpazifikfahrten und 30% der Fernost-Europa-Fahrten und sorgten so dafür, dass die Frachtraten im Allgemeinen stabil blieben und die Häfen und Importeure einen möglichst großen Teil der finanziellen Belastung auf sich nahmen. Eine wohlwollende Regulierung hat geholfen: Die Europäische Kommission verlängerte Anfang dieses Jahres einen Teilverzicht auf kartellrechtliche Vorschriften, die Maersk und seinen Wettbewerbern die gemeinsame Nutzung von Kapazitäten erlauben, bis 2024.
Hinzu kommt, dass die gegenwärtige Krise zu einer Zeit kommt, in der die Kreditgeber, insbesondere in Europa, noch immer am Kater des letzten Schifffahrtsbooms arbeiten und nicht bereit sind, alle neuen Kapazitäten zu finanzieren, außer den zuverlässigsten und profitabelsten. Es gibt keine neue Flotte fast fertiger Frachtschiffe, die nur darauf wartet, auf den Markt zu kommen. Auftragsstornierungen werden wahrscheinlich dafür sorgen, dass der Anfang 2020 erwartete Kapazitätsanstieg von 5% nicht eintritt.
Als Ergebnis all dessen mag der Baltic Exchange Dry Index, ein Maß für die Frachtversandkosten, im Mai ein Fünfjahrestief erreicht haben, hat sich seitdem jedoch mehr als vervierfacht und liegt nun deutlich über seinem Fünfjahresdurchschnitt.
Dennoch wurde der Markt am Mittwoch überrascht, inwieweit Maersk dem offensichtlichen Druck standhalten kann. Die Maersk-Aktie stieg um 4,8% auf den höchsten Stand seit Dezember, nachdem das Unternehmen nicht nur einen Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation von 1,7 Milliarden Dollar - fast 10% über den Erwartungen - auswies, sondern auch seine Jahresprognose wieder auf ein Niveau über den ursprünglichen Schätzungen, die es im Frühjahr aufgrund der Pandemie zurückgezogen hatte, setzte.
Das Unternehmen rechnet nun mit einem EBITDA zwischen 6 und 7 Milliarden Dollar, verglichen mit einer ursprünglichen Prognose von 5,5 Milliarden Dollar. Unweigerlich warnt das Unternehmen davor, dass die Pandemie immer noch eine "erhebliche Unsicherheit" darstellt, aber Taten sagen mehr als Worte: Das Unternehmen gab in der ersten Jahreshälfte über 85% des freien Cashflows für Aktienrückkäufe, Dividenden und Akquisitionen aus. Das bedeutet wohl kaum, dass man sich auf schwere Zeiten einstellen muss.
Es wäre verfrüht, darin ein Lebenszeichen für die aus der Pandemie herauskommende Weltwirtschaft zu sehen. Das Überangebot nach 2008, das Ringen um eine interne Reorganisation, die eine Abspaltung von den nicht damit zusammenhängenden Ölförderaktivitäten mit sich brachte, und vor allem der Kurs der US-Handelspolitik haben Maersk zu verschiedenen Zeitpunkten stärker beeinflusst.
Vielmehr signalisiert es ziemlich deutlich, dass ein Unternehmen, das in den letzten fünf Jahren zwei Drittel seines Wertes verloren hat, die Antwort auf seine größten Probleme gefunden hat und in ruhigeres Fahrwasser gerät.