Diejenigen, die gerade erst ihre Suche nach Sicherheit inmitten der anhaltenden Angst vor einer Rezession beginnen, können feststellen, dass sie das Schiff bereits verpasst haben. Einige der besten so genannten Safe-Hafen-Aktien, die in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen besonders attraktiv sind, sind nach einer starken Rallye im vergangenen Jahr teuer geworden.
Anleger finden in der Regel Zuflucht in anleiheähnlichen Anlagen, wenn Risiken für die Wirtschaft wachsen. Die Angst vor einer Rezession ist gigantisch, seit die USA und China ihren Handelskrieg eskalierten, mehrere US-Wirtschaftsindikatoren extrem pessimistische Signale aussenden und der US-Kongress kürzlich mit einem Amtsenthebungsverfahren gegen Präsident Donald Trump begann.
Um sich auf das Schlimmste vorzubereiten - ein Szenario, in dem ein rezessionsbedingter Ausverkauf von Aktien den Benchmark-Index in eine Baisse schickt - haben die Investoren es eilig gehabt, Versorgungsunternehmen, Real-Estate Investment Trusts (REITs) und Konsumgüterwerte zu kaufen.
Es ist hinlänglich bekannt, dass sich diese Marktbereiche in Krisenzeiten besser entwickeln. Während sich Anleger durch schlechte Zeiten manövrieren, bieten diese Aktien weiterhin regelmäßige Renditen in Form von Dividenden und regelmäßigen Ausschüttungen.
Diese hochverzinslichen Aktien werden attraktiver, da die Zentralbank die Zinsen senkt, um eine Rezession adäquat zu bekämpfen, was sie attraktiv macht, wenn man sie mit einer Rendite z.B. von Staatsanleihen vergleicht.
Der Wechsel zur Sicherheit macht Aktien teuer
Aber diese Rotation in Sicherheit in diesem Jahr hat die Bewertungsmultiplikatoren auf Rekordniveaus für einige Safe-Haven-Aktien gehoben. So notierten beispielsweise Versorgungsaktien zum Ende des Monats September fast das 22-fache des Gewinns, ein Allzeithoch. REITs befinden sich nun auf dem teuersten Niveau seit mindestens drei Jahren, und die Bewertungen für Konsumgüterwerte liegen laut Bloomberg-Daten in der Nähe von Werten, die seit Februar 2018 nicht mehr erreicht wurden.
Einige unserer beliebtesten Safe-Hafen-Aktien handeln in der Nähe von Rekordhochs und lassen Anlegern, die in diesen unsicheren Zeiten defensiv spielen wollen, wenig Auswahl. Nehmen wir das Beispiel der Procter & Gamble Company (NYSE:PG), dem weltweit größten Konsumgüterunternehmen.
Die Aktien notierten am gestrigen Handelstag bei 122,84 Dollar und erreichten im vergangenen Monat ein Rekordhoch, nachdem sie im vergangenen Jahr um mehr als 50% gestiegen waren, wodurch der Kurs-Gewinn-Multiplikator auf 86 stieg.
Die Investoren strömten in Aktien von P&G, weil das Unternehmen einer der größten Dividendenzahler der Branche ist. Der Hersteller von Dawn Geschirrseife und Pampers hat seine Dividende 62 Jahre in Folge erhöht. In den letzten 128 Jahren hat Procter & Gamble nie aufgehört, Dividenden zu zahlen.
Laut Bloomberg haben Immobilien-ETFs im Jahr 2019 5,4 Milliarden Dollar zugelegt, mehr als jedes ganze Jahr seit 2016. Der Vanguard REIT (NYSE:VNQ), der ein Stellvertreter für den REIT-Sektor ist, hat in diesem Jahr mehr als 18% zugelegt, gegenüber der mageren 2% im S&P 500.
Zweifellos sehen die Bewertungen dieser Safe-Hafen-Aktien nach den massiven und stetigen Zuflüssen des vergangenen Jahres recht teuer aus, aber die Flucht in die Sicherheit wird nicht aufhören, solange die Anleger in ihren Modellen niedrigere Zinssätze sehen.
Die jüngsten Datenenttäuschungen deuten darauf hin, dass eine globale Wachstumsverlangsamung, ausgelöst durch die Unsicherheit über den Handelskrieg zwischen den USA und China, die industrielle Verlangsamung verschärft und das Vertrauen der Verbraucher und die Unternehmensinvestitionen beeinträchtigt. All dies hat die Anleger in den letzten Tagen veranlasst, eine weitere Zinssenkung im Laufe dieses Monats zu erwarten.
Eine weitere Möglichkeit, diese Herausforderung zu bewältigen, besteht darin, neue Sicherheitsräume zu definieren, in denen Unternehmen eine höhere Stabilität der Erträge aufwiesen.
Aktien wie Microsoft (NASDAQ:MSFT) und Apple (NASDAQ:AAPL) zahlen sich aus und sind aufgrund ihrer diversifizierten Einnahmequellen und riesigen Barbestände viel besser positioniert, um einen Schock für die Wirtschaft zu überstehen. Diese Namen sind auch nicht billig, aber sie werden ihr Wachstum früher nach einer Rezession wieder aufnehmen als die Aktien, die eng mit dem Schicksal der Wirtschaft verbunden sind.
Fazit
Nach der kräftigen Rallye des vergangenen Jahres sind die traditionellen Safe-Hafen-Aktien teuer und unattraktiv geworden. Aber wenn die Zinsen weiter sinken, dann wird dieses Argument nicht viel Gewicht haben. Wenn der nächste Zinsschritt eine Zinssenkung ist, werden die Anleger weiterhin in Aktien mit höheren Cashflows Mehrwert finden, was ihre Preise weiter ansteigen lässt.