Der Markt spekuliert erneut über das Risiko einer bevorstehenden Rezession in den USA. Die kurzfristigen Konjunkturaussichten werden zwar weiterhin kontrovers diskutiert, einige Indikatoren signalisieren aber eindeutig eine Wachstumsverlangsamung, die bereits in der zweiten Jahreshälfte bis Anfang 2025 zu konjunkturellen Problemen führen könnte.
Natürlich lässt sich auch nicht leugnen, dass es viele Anzeichen gibt, die auf eine Fortsetzung der wirtschaftlichen Expansion hindeuten. Eine Reihe von Multi-Faktor-Indizes, die in den wöchentlichen Updates des US Business Cycle Risk Report enthalten sind, deuten jedoch auf eine deutliche Verschlechterung des Makrotrends hin.
Der Economic Trend Index (ETI) und der Economic Momentum Index (EMI) sind nach mehr als einem Jahr der Erholung immer noch rückläufig. Auf der Grundlage der Daten bis Mai liegen beide Indikatoren zwar weiterhin über den jeweiligen Schwellenwerten, die eine Rezession anzeigen, aber es ist klar, dass diese Indikatoren ihren Zenit überschritten haben. In der Zwischenzeit deuten einige Prognosen auf eine weitere Verschlechterung hin.
Die Auswertung eines ökonometrischen Verfahrens, das die Daten für jede der 14 zugrunde liegenden Komponenten des ETI und des EMI schätzt, deutet darauf hin, dass beide Indizes im Juli weiter in Richtung ihres Trendwendepunkts fallen werden. Das wiederum bedeutet, dass die Rezession bereits im August beginnen könnte, auch wenn eine so weit reichende Prognose noch weitgehend reine Spekulation ist.
Eine alternative Methode zur Prognose des Rezessionsrisikos in den USA ergibt ein optimistischeres Bild und erinnert uns daran, dass der künftige Weg der US-Wirtschaft keineswegs in Stein gemeißelt ist. Der Composite Recession Probability Index (CRPI) schätzt derzeit die Wahrscheinlichkeit, dass sich die USA in einer Rezession gemäß der Definition des NBER befinden oder in naher Zukunft in eine solche abrutschen werden, auf 5 %.
Der jüngste Anstieg des CRPI könnte jedoch ein frühes Signal für die Zukunft sein. Ein Anstieg um mehr als 10 % in den kommenden Tagen und Wochen in Verbindung mit der jüngsten Schwäche des ETI und des EMI wäre ein beunruhigendes Zeichen für die zweite Hälfte des Jahres 2024 (der CRPI aggregiert mehrere Konjunkturindizes, darunter den ETI und den EMI, sowie Benchmarks, die von anderen Quellen, einschließlich zweier regionaler Fed-Banken, veröffentlicht werden).
Für den Moment jedenfalls sind sich die Ökonomen noch nicht einig, ob die Gefahr einer Rezession abgewendet werden kann. Einigen Berichten zufolge würde eine Zinssenkung die Gefahr verringern, aber die Uhr tickt, so Claudia Sahm, Chefvolkswirtin bei New Century Advisors.
"Meine Grundannahme ist nicht die einer drohenden Rezession", sagt sie, "aber es ist ein reales Risiko, und ich verstehe nicht, warum die Fed dieses Risiko noch unterstützt. Ich weiß nicht, worauf sie noch warten. Das Schlimmste, was passieren könnte, wäre, dass die Fed eine unnötige Rezession verursacht."
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