In der Börsenwelt gibt es eine spöttische Weisheit: „Bären sind wie eine kaputte Uhr – sie liegen zweimal am Tag richtig.“ Diese Aussage scheint besonders während eines Bullenmarktes treffend, wenn steigende Kurse die pessimistischen Vorhersagen der Bären immer wieder Lügen strafen. Doch die Realität ist komplexer und trifft gleichermaßen auf Bullen wie auf Bären zu. Lassen Sie uns diese dynamische Beziehung einmal genauer betrachten.
Das „Broken Clock Syndrome“ besagt, dass eine kaputte Uhr zweimal am Tag die richtige Zeit anzeigt. Übertragen auf die Finanzmärkte bedeutet dies, dass selbst die pessimistischsten Vorhersagen gelegentlich zutreffen. Doch diese Sichtweise greift zu kurz. Wenn Bären – die Pessimisten – gelegentlich richtig liegen, müssen Bullen – die Optimisten – zu diesen Zeiten falsch liegen. Entscheidend ist, wie Anleger mit diesen Phasen umgehen.
Ein zentraler Punkt beim Investieren ist der Unterschied zwischen der durchschnittlichen und der tatsächlichen Rendite. Während die durchschnittliche Rendite oft positiv erscheint, berücksichtigt sie nicht die Verluste, die in einem Bärenmarkt entstehen können. Diese Verluste können den Zinseszinseffekt – den sogenannten „Compounding Effect“ – erheblich schmälern. Das bedeutet, dass die tatsächliche Rendite, die ein Anleger erzielt, oft weit hinter der durchschnittlichen Rendite zurückbleibt.
Historisch gesehen durchlaufen die Märkte Phasen von Bullen- und Bärenmärkten, die zusammen den gesamten Marktzyklus bilden. Ein Bullenmarkt, oder „Hausse-Zyklus“, ist gekennzeichnet durch steigende Kurse und wirtschaftliche Übertreibungen. Diese Übertreibungen werden im darauf folgenden Bärenmarkt, dem „Baisse-Zyklus“, korrigiert. Sir Isaac Newton brachte dies treffend auf den Punkt: „Was hoch geht, muss auch wieder runter.“
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Bullen liegen zum ungünstigsten Zeitpunkt falsch
In steigenden Märkten werden die Bären leicht zur Zielscheibe von Spott und Hohn. Während die Bären logische Argumente haben, warum sich die Märkte umkehren sollten, können die Märkte oft "länger irrational bleiben, als Sie liquide bleiben können", um John M. Keynes zu zitieren. Das ist ein wichtiger Punkt, denn, wie Howard Marks einmal sagte
"Zu früh einsteigen ist dasselbe wie falsch liegen"
Das Problem für die ewigen Baisse-Spekulanten besteht darin, dass sie zwar am Ende Recht behalten, aber so früh auf Signale reagiert haben, dass sie den Ruf des "Jungen, der Wolf schrie" erworben haben.
Ein gutes Beispiel dafür ist Robert Kiyosaki, der seit langem einen Börsencrash propagiert.
"Aber die wahre Tragödie ist, dass er eines Tages Recht haben wird. Eines Tages wird es einen Absturz geben, und Kiyosaki wird eine Siegesrunde drehen, die alle sehen können.
Zählen seine früheren Fehleinschätzungen dann noch? Keineswegs. Sie können versuchen, auf seine schlechte Erfolgsbilanz hinzuweisen, aber das wird keinen Unterschied machen. Die meisten Leute werden Ihre Antwort ignorieren. Was sie aber sehen, ist sein Tweet. Sie werden den Schmerz des Absturzes spüren, nachdem er passiert ist, und sie werden denken: 'Kiyosaki hat es die ganze Zeit gewusst.'"
Ach, er hat sich acht Mal geirrt? Wen interessiert das? Er hat doch gerade Recht, oder? - Nick Mugulli
Da hat Nick Recht. Niemand wird sich an die Fehleinschätzungen der "Bären" erinnern, wenn der Crash kommt. Aber Nick hat auch Unrecht, denn das Gleiche gilt für die "Bullen".
So erinnert sich kaum jemand an die Top 10 Picks von Jim Cramer im März 2000 oder an die bullishen Medienanalysten, die während der gesamten Krise 2008 zum Kauf rieten. Aber fast jeder erinnert sich an die Kaufempfehlungen, die am Ende richtig waren. Leider hatten zu diesem Zeitpunkt nur noch wenige Anleger Kapital übrig.
Wir lassen das bei Nick durchgehen, weil er jung ist und noch keinen richtigen Bärenmarkt erlebt hat. Jeder, der das erlebt hat, wird sagen, dass er das nicht noch einmal erleben will.
Das Problem mit der "ewigen Hausse" ist, dass sie, wenn man am Ende falsch liegt, den schlimmsten Preis hat: die Vernichtung von Investitionskapital. Aber auch die "ewige Baisse" hat ihren Preis, wenn es zum Beispiel nicht gelingt, das Anlagekapital zu vermehren, um die finanziellen Ziele zu erreichen. Einige Anleger kehrten dem Markt den Rücken, um den Einbruch von 50 % im Jahr 2008 zu vermeiden - aber sie kehrten auch nicht zurück, um an der anschließenden Rendite von 500 % teilzuhaben. Was war schlimmer?
Während die "Bullen" in steigenden Märkten die Oberhand haben, übersehen die stets optimistischen Medien ein Problem. In den letzten 120 Jahren sind die Märkte zwar gestiegen. In 85 % dieser Zeit wurden jedoch vorherige Verluste ausgeglichen und nur in 15 % der Zeit wurden neue Höchststände erreicht.
Die Bedeutung dieses Faktors sollte nicht übersehen werden. Der "Zeithorizont" der meisten Anleger umfasst nur einen Marktzyklus. Nehmen wir an, Sie steigen auf oder in der Nähe von Allzeithochs ein. In diesem Fall ist die Wahrscheinlichkeit relativ hoch, dass Sie einen Großteil Ihrer Zeit damit verbringen, Ihre Verluste wieder aufzuholen.
Die Kunst, ein Contrarian zu sein
Das Hauptproblem für Anleger und das "Broken Clock Syndrome" ist die emotionale Voreingenommenheit, entweder "bullish" oder "bearish“ zu sein Wenn man sich für eine Seite entscheidet, ist man sich der Risiken nicht mehr bewusst. Einer der wichtigsten Faktoren ist die "Bestätigungsverzerrung", bei der Menschen nach Bestätigung ihrer Ideen suchen und Daten, die diese nicht bestätigen, einfach ignorieren.
Als Anleger sollten wir eine solche Sichtweise vermeiden und weder bullish noch bearish sein. Wir sollten für alle Daten offen sein, die eingehenden Daten richtig gewichten und das mit unseren Portfolios verbundene Risiko bewerten. Diese Risikobewertung sollte eine offene Analyse unserer aktuellen Positionierung im Verhältnis zum Marktumfeld sein. Eine Untergewichtung von Aktien in einem steigenden Bullenmarkt kann ebenso schädlich sein wie eine Übergewichtung in einem Bärenmarkt.
Als Portfoliomanager lege ich das Geld so an, dass kurzfristige Renditen erzielt werden, gleichzeitig aber das Risiko von katastrophalen Verlusten, die ein mehrjähriges Wachstum zunichte machen, minimiert wird.
Wir glauben, dass man weder "bullish" noch "bearish“ sein sollte. Während es in der ersten Hälfte des Zyklus wichtig ist, "richtig" zu liegen, ist es in der zweiten Hälfte viel wichtiger, nicht "falsch" zu liegen.
Howard Marks hat einmal gesagt, dass es hart, einsam und meistens richtig ist, ein "Contrarian" zu sein. In dem Artikel heißt es unter anderem:
"Es ist nicht leicht, Widerstand zu leisten - und damit als konträrer Investor erfolgreich zu sein. Es gibt viele Faktoren, die eine solche Strategie erschweren, nicht zuletzt der natürliche Herdentrieb und der Schmerz, der entsteht, wenn man aus der Reihe tanzt, insbesondere dann, wenn das Momentum prozyklische Maßnahmen eine Zeit lang als richtig erscheinen lässt.
Wegen der ungewissen Zukunft und der Schwierigkeit, sich ganz sicher zu sein, dass die eigene Position die richtige ist - vor allem, wenn sich die Kurse gegen einen selbst bewegen -, ist es eine Herausforderung, ein einsamer Contrarian zu sein."
Die Herausforderung für den Contrarian besteht darin, zu bestimmen, wo er sich in einem Marktzyklus befindet. Die kollektive Weisheit der Marktteilnehmer ist in der Mitte eines Marktanstiegs in der Regel "richtig", aber "falsch" an Marktspitzen und Markttiefs.
Als Einzelner können Sie das Syndrom der "kaputten Uhr" sehr wohl vermeiden.
- Vermeiden Sie den Herdentrieb: Achten Sie darauf, nicht blind den Massen zu folgen und überhöhte Preise zu zahlen, ohne fundierte Gründe dafür zu haben.
- Betreiben Sie unabhängige Recherchen: Setzen Sie auf eigene Analysen und vermeiden Sie die Bestätigungsvoreingenommenheit, bei der Sie nur Informationen wahrnehmen, die Ihre bestehenden Ansichten bestätigen.
- Entwickeln Sie eine langfristige Anlagestrategie: Erstellen Sie eine fundierte Strategie mit klaren Protokollen für Ihr Risikomanagement, um langfristig erfolgreich zu investieren.
- Diversifizieren Sie Ihr Portfolio: Stellen Sie sicher, dass Ihr Portfolio breit aufgestellt ist und auch sicherere Anlagen enthält, um Risiken zu minimieren.
- Beherrschen Sie Ihre Gier: Widerstehen Sie der Versuchung, durch spekulative Investitionen schnell reich zu werden, und setzen Sie auf nachhaltiges Wachstum.
- Vermeiden Sie emotionale Entscheidungen: Lassen Sie sich nicht von dem leiten, was hätte sein können, und bewerten Sie Ihre Investitionen nicht anhand vergangener Höchststände. So minimieren Sie das Risiko emotional begründeter Fehler.
- Beachten Sie die Natur der Märkte: Seien Sie sich bewusst, dass Preisinflationen nicht ewig anhalten. Je größer die Abweichung vom Mittelwert, desto wahrscheinlicher ist eine Korrektur. Investieren Sie nach diesem Prinzip, um langfristig erfolgreich zu sein.
Ein Contrarian zu sein bedeutet nicht, immer gegen den Strom zu schwimmen, unabhängig von der Marktdynamik. Es bedeutet aber, dass es in Fällen, in denen sich "alle einig sind", oft besser ist, einen Blick darauf zu werfen, was "die Masse" vielleicht übersehen hat.
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