Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 7,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Q3-Entwicklung im Rahmen der Erwartungen, Rating unverändert KAUFEN
Das dritte Quartal 2012 reiht sich bei der USU Software AG in der
bisherigen unterjährigen Unternehmensentwicklung ein. Mit einem
Umsatzwachstum von +6,8 % auf 11,97 Mio. EUR (VJ: 11,21 Mio. EUR) war dabei
die Gesellschaft erneut in der Lage stärker als das Branchenumfeld zu
wachsen.
Die wesentlichen Impulse für diese Entwicklung lieferte in der abgelaufenen
Berichtsperiode erneut das Produktgeschäft, dessen Umsätze um +11,4 % auf
8,38 Mio. EUR (VJ: 7,52 Mio. EUR) gesteigert werden konnten. In dieser
Entwicklung findet sich primär die organische Ausweitung der Lizenz- und
Wartungserlöse im In- und vor allem im Ausland wieder. Im Gegenzug hierzu
wirkten sich die Vorleistungen im Zusammenhang mit der Partnerschaft mit CA
Technologies belastend aus, so dass in diesem Segment auch höhere
Wachstumsraten möglich gewesen wären.
Die Umsätze im Servicebereich waren dabei von auslaufenden Großprojekten,
die jedoch durch Folgeprojekte noch nicht ausgeglichen werden konnten,
geprägt. Über die letzten Quartale hinweg war der Servicebereich von hohen
Kapazitätsauslastungen gekennzeichnet, welche die Annahme von
Nachfolgeaufträgen erschwert haben. Hier minderten sich die Umsatzerlöse um
-2,7 % auf 3,58 Mio. EUR (VJ: 3,68 Mio. EUR).
Bei einem überproportionalen Anstieg der operativen Kosten
(Personalausweitung innerhalb der letzten zwölf Monate von 313 auf 355
Mitarbeiter) profitierte das operative Ergebnis (EBITDA) nicht von der
positiven Umsatzentwicklung. Dementsprechend verzeichnete das EBITDA einen
leichten Rückgang von 1,69 Mio. EUR (Q3/11) auf 1,54 Mio. EUR. Gegenüber
den beiden Vorquartalen lässt sich jedoch im Hinblick auf die
EBITDA-Entwicklung eine positive Tendenz ersehen.
Besonders erwähnenswert ist der Umstand, wonach die Gesellschaft im
abgelaufenen Quartal einen kumulierten Steuerertrag in Höhe von 1,18 Mio.
EUR vorweist. Nach der im zweiten Quartal 2012 erfolgten vollständigen
Übernahme der Tochtergesellschaft Aspera GmbH, wurde auf der
USU-Hauptversammlung ein Ergebnisabführungsvertrag mit dieser vereinbart.
Im Zusammenhang mit den steuerlichen Verlustvorträgen der USU Software AG
ergab sich daraus im Berichtsquartal ein Steuerertrag in Höhe von 1,03 Mio.
EUR. Demzufolge konnte das Periodenergebnis, entgegen des Rückgangs des
EBITDA, auf 2,28 Mio. EUR (VJ: 0,97 Mio. EUR) deutlich gesteigert werden.
Wir haben die sonst unveränderten Prognosen für das Geschäftsjahr 2012 um
exakt diesen Steuerertrag angepasst. Der angepasste erwartete
Jahresüberschuss für das Geschäftsjahr 2012 beläuft sich nun auf 3,56 Mio.
EUR (bisher: 2,53 Mio. EUR). Demzufolge rechnen wir mit einem Ergebnis je
Aktie (EPS) in Höhe von 0,34 EUR (bisher: 0,24). Die prognostizierten Werte
für das kommende Geschäftsjahr 2013 sind als Grundlage der langfristigen
Bewertungsparameter für unser DCF-Modell unverändert geblieben.
Auf Grundlage des aktualisierten DCF-Modells haben wir ein 2013er Kursziel
von 7,50 EUR je Aktie ermittelt. Damit haben wir das bisherige Kursziel von
7,40 EUR leicht angehoben. Diese Anpassung erfolgt dabei lediglich vor dem
Hintergrund des im dritten Quartal 2012 erfolgten positiven Steuereffekts
in Höhe von 1,03 Mio. EUR (0,10 EUR je Aktie). Ausgehend vom aktuellen
Kursniveau von 6,06 EUR ergibt sich damit weiterhin ein attraktives
Kurspotenzial. Daher bestätigen wir das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11791.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 7,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Q3-Entwicklung im Rahmen der Erwartungen, Rating unverändert KAUFEN
Das dritte Quartal 2012 reiht sich bei der USU Software AG in der
bisherigen unterjährigen Unternehmensentwicklung ein. Mit einem
Umsatzwachstum von +6,8 % auf 11,97 Mio. EUR (VJ: 11,21 Mio. EUR) war dabei
die Gesellschaft erneut in der Lage stärker als das Branchenumfeld zu
wachsen.
Die wesentlichen Impulse für diese Entwicklung lieferte in der abgelaufenen
Berichtsperiode erneut das Produktgeschäft, dessen Umsätze um +11,4 % auf
8,38 Mio. EUR (VJ: 7,52 Mio. EUR) gesteigert werden konnten. In dieser
Entwicklung findet sich primär die organische Ausweitung der Lizenz- und
Wartungserlöse im In- und vor allem im Ausland wieder. Im Gegenzug hierzu
wirkten sich die Vorleistungen im Zusammenhang mit der Partnerschaft mit CA
Technologies belastend aus, so dass in diesem Segment auch höhere
Wachstumsraten möglich gewesen wären.
Die Umsätze im Servicebereich waren dabei von auslaufenden Großprojekten,
die jedoch durch Folgeprojekte noch nicht ausgeglichen werden konnten,
geprägt. Über die letzten Quartale hinweg war der Servicebereich von hohen
Kapazitätsauslastungen gekennzeichnet, welche die Annahme von
Nachfolgeaufträgen erschwert haben. Hier minderten sich die Umsatzerlöse um
-2,7 % auf 3,58 Mio. EUR (VJ: 3,68 Mio. EUR).
Bei einem überproportionalen Anstieg der operativen Kosten
(Personalausweitung innerhalb der letzten zwölf Monate von 313 auf 355
Mitarbeiter) profitierte das operative Ergebnis (EBITDA) nicht von der
positiven Umsatzentwicklung. Dementsprechend verzeichnete das EBITDA einen
leichten Rückgang von 1,69 Mio. EUR (Q3/11) auf 1,54 Mio. EUR. Gegenüber
den beiden Vorquartalen lässt sich jedoch im Hinblick auf die
EBITDA-Entwicklung eine positive Tendenz ersehen.
Besonders erwähnenswert ist der Umstand, wonach die Gesellschaft im
abgelaufenen Quartal einen kumulierten Steuerertrag in Höhe von 1,18 Mio.
EUR vorweist. Nach der im zweiten Quartal 2012 erfolgten vollständigen
Übernahme der Tochtergesellschaft Aspera GmbH, wurde auf der
USU-Hauptversammlung ein Ergebnisabführungsvertrag mit dieser vereinbart.
Im Zusammenhang mit den steuerlichen Verlustvorträgen der USU Software AG
ergab sich daraus im Berichtsquartal ein Steuerertrag in Höhe von 1,03 Mio.
EUR. Demzufolge konnte das Periodenergebnis, entgegen des Rückgangs des
EBITDA, auf 2,28 Mio. EUR (VJ: 0,97 Mio. EUR) deutlich gesteigert werden.
Wir haben die sonst unveränderten Prognosen für das Geschäftsjahr 2012 um
exakt diesen Steuerertrag angepasst. Der angepasste erwartete
Jahresüberschuss für das Geschäftsjahr 2012 beläuft sich nun auf 3,56 Mio.
EUR (bisher: 2,53 Mio. EUR). Demzufolge rechnen wir mit einem Ergebnis je
Aktie (EPS) in Höhe von 0,34 EUR (bisher: 0,24). Die prognostizierten Werte
für das kommende Geschäftsjahr 2013 sind als Grundlage der langfristigen
Bewertungsparameter für unser DCF-Modell unverändert geblieben.
Auf Grundlage des aktualisierten DCF-Modells haben wir ein 2013er Kursziel
von 7,50 EUR je Aktie ermittelt. Damit haben wir das bisherige Kursziel von
7,40 EUR leicht angehoben. Diese Anpassung erfolgt dabei lediglich vor dem
Hintergrund des im dritten Quartal 2012 erfolgten positiven Steuereffekts
in Höhe von 1,03 Mio. EUR (0,10 EUR je Aktie). Ausgehend vom aktuellen
Kursniveau von 6,06 EUR ergibt sich damit weiterhin ein attraktives
Kurspotenzial. Daher bestätigen wir das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11791.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.