von Geoffrey Smith
Investing.com --Die Aktien von Royal Dutch Shell (LON:RDSa) stürzten am Donnerstag auf den niedrigsten Stand seit fast drei Jahren ab, nachdem das Unternehmen miserable Zahlen für das vierte Quartal 2019 vorgelegt hatte, die von sinkenden operativen Margen und milliardenschweren Abschreibungen auf Investitionen in nordamerikanisches Schiefergas und anderswo betroffen waren.
Der Rückschlag war so gravierend, dass der anglo-niederländische Energieriese kurzerhand erklärte, das Tempo der Aktienrückkäufe werde sich von durchschnittlich 2,5 Milliarden Dollar pro Quartal in den letzten 18 Monaten auf nur noch 1 Milliarde Dollar im laufenden Quartal verlangsamen.
In den drei Monaten bis Dezember hatte Shell (DE:RDSa) 2,8 Milliarden Dollar in Aktien zurückgekauft, aber das war nur möglich, weil das Unternehmen das Ziel der Schuldenreduktion aus den Augen verloren hatte. Der Verschuldungsgrad, das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital, stieg auf 29,3% nach 27,9% drei Monate zuvor - und entfernte sich damit weiter von dem angepeilten mittelfristigen Ziel von 25%.
Der Verschuldungsgrad hängt natürlich vom Wert des Eigenkapitals und der Schulden des Unternehmens ab. Dieser Wert ist durch einige schwerwiegende Abschreibungen, insbesondere 1,65 Milliarden Dollar, die hauptsächlich im Zusammenhang mit den US-Schiefergasanlagen stehen, beeinträchtigt worden. Shell (DE:RDSa) reiht sich in eine immer länger werdende Liste von Energiegiganten ein, die eingestehen müssen, dass ihre Wette auf Schiefergas schief gelaufen ist: Chevron (NYSE:CVX), BP (LON:BP) und Equinor (OL:EQNR) haben alle bereits ähnliche Verluste verzeichnet. Sie konnten sich dem Überangebot an Gas, das aus neuen Ölfeldern im Perm und anderen Schieferbecken austritt, nicht entziehen.
Andere Wertminderungen, insbesondere in Australien und Singapur, erhöhten den Gesamtwert der Abschreibungen im Quartal auf 2,94 Milliarden Dollar. Allerdings konnte das Unternehmen die Enttäuschung auch durch die Verbuchung einiger nicht liquiditätswirksamer Gewinne aus Derivaten und latenten Steuerpositionen mildern.
Die Vorstellung, dass Shell (LON:RDSa) nach den Abschreibungen einfach so weitermachen kann, wäre großartig. Leider sieht das nach Wunschdenken aus. Die Margen im Raffinerie- und Marketingbereich sowie in der Chemieindustrie haben sich vor dem Hintergrund der schwachen chinesischen Nachfrage im vierten Quartal abgeschwächt, und die immer deutlicher werdenden Auswirkungen des Coronavirus auf die chinesische Wirtschaft lassen wenig Spielraum für eine baldige Verbesserung.
Es besteht die Gefahr, dass das Coronavirus, das die chinesische Wirtschaft infiziert hat, Shell (LON:RDSa) dazu zwingt, sich zwischen einem höheren Leverage oder der Aussetzung von Aktienrückkäufen zu entscheiden. Im Extremfall könnte der Energieriese sogar gezwungen sein, wieder auf eine Zuteilung von Gratisaktien anstelle einer Bardividende zurückzugreifen. Sicher scheint nur zu sein, dass die Dividende in der einen oder anderen Form in ihrer jetzigen Höhe weiter gezahlt wird. Bei einer Rendite von 6,86% ist das für langfristige Investoren kein schwacher Trost.
Shell-Chef Ben van Beurden sagte am Donnerstag, dass man den Aktienrückkäufe von insgesamt 25-Milliarden Dollar unverändert fortsetzen wolle. Aber diese Aussage ist bewusst und berechtigterweise vage. Da Brent nun unter 60 Dollar pro Barrel gehandelt wird und die Organisation Erdöl exportierender Länder (Opec) und ihre Verbündeten (Opec+) es anscheinend nicht eilig haben, weitere Kürzungen ihrer eigenen Förderung vorzunehmen, wäre es eine Wahnwitz, noch mehr zu versprechen.