Bei seiner gestrigen Rede sagte der Präsident der brasilianischen Zentralbank, Tombini, dass die Interventionsmaßnahmen der Bank durch das Swap-Programm ihr Ziel erreicht hätten und signalisierte, das Programm ruhen zu lassen, bis eventuell zukünftig ein neuer Bedarf entsteht. Das Ziel der Swap-Geschäfte war sicherlich nicht, den Real von seiner Abwertung abzuhalten, jedoch die für den BRL negativen Volatilitäten zu dämpfen, um nicht die Kontrolle über die Inflationsentwicklung des Landes und das aktuelle Leistungsbilanzdefizit zu verlieren. "Das aktuelle und seit dem August 2013 bestehende Währungsswap-Programm hat Wechselkursschwankungen abgefedert", so Tombini, "und die Wirtschaftsteilnehmer geschützt". In der Tat besteht die eigentliche Gefahr der heftigen Devisenvolatilitäten in dem fehlenden realwirtschaftlichen Durchblick, wie z. B. über Exporte, Importe, Kapitalzu- und -abflüsse und die Entwicklung der Inflation.
Die aktuellen Fluktuationen in den EM-Märkten haben die Einführung eines Swap-Programms der BCB erforderlich gemacht. Doch das Programm hat während der ersten Jahreshälfte, als die Inflation das BCB-Ziel nach oben durchschritt (4,5% +/-2%), weder die Wirtschaft davor bewahrt, in die Rezession abzurutschen, noch das aktuelle Leistungsbilanzdefizit verbessert, das bei -3,81% des BIP liegt, dem höchsten Wert seit dem 1. Quartal 2002. Dennoch hat es möglicherweise verhindert, dass Brasilien weitere wirtschaftliche Schäden erleidet, besonders im Zeitraum vor den Präsidentschaftswahlen im Oktober, als die Volatilitäten über 25% lagen.
Jetzt, wo die politischen Spannungen nachgelassen haben, und einem enttäuschten Markt über weitere vier Jahre Dilma Rousseff als Präsidentin, hat der neu ernannte Finanzminister Joaquim Levy eine straffere Steuerpolitik und ein höheres Wachstum im Blick, was ganz klar eine große Herausforderung ist. Hinzu kommt: Die BCB muss finanziell solide bleiben, um dem Markt zu gegebener Zeit den benötigten monetären Support geben zu können. Laut Tombini sollte eine stärkere Steuerpolitik "die Konvergenz der Inflation für das Ziel von 4,5% erleichtern". Doch im ersten Schritt wird man die Anleger überzeugen müssen, dass die steuerliche Konsolidierung zu Wachstum führen wird. Eine harte Aufgabe!
Die BRL-Abwertung ist kein Problem, die Volatilitäten schon
Aufgrund der starken Wirtschaftsdaten aus den USA und den damit einhergehenden Erwartungen, dass die Fed bald von ihrem Begriff "geraume Zeit" abgehen und einen klareren Zeitplan für eine Zinssatznormalisierung bekannt geben wird, sehen wir für den USD/BRL eine eindeutige Richtung. Der BRL ist unter den "Fragile Five“ die anfälligste Währung im Hinblick auf die US-Renditen (neben dem TRY, ZAR, INR und IDR) und wird weiter stark einem FED-abhängigem Verkaufsdruck unterliegen. Es wäre für die BCB nur teuer und nicht effizient, wenn sie sich gegen diese natürliche Richtung stemmen würde. Doch sie ist gezwungen, ihre Ressourcen intelligent einzusetzen. Daher sollte der BRL selbst dann schwächer werden, wenn die BCB ihre FX-Swap-Auktionen erneuert. Doch gut vorbereitete BCB-Interventionen zur Eindämmung der Volatilitäten sind zu begrüßen. Dies sehen wir als ein Haupthindernis für die brasilianischen makrowirtschaftlichen Metriken an. Es sollte auch erwähnt werden, dass die BCB unweigerlich ihre Selic Rate anheben muss, sobald die Fed ihre Politik strafft. Wir sehen in der ersten Phase Spielraum bis auf 12,50%, dem höchsten Wert im Jahr 2011. Weiteres Aufwärtspotential hängt davon ab, wie sehr die brasilianische Wirtschaft 2015 durch interne oder externe Dynamiken belastet sein wird und in welcher Weise das neue Wirtschaftsteam die internationalen Herausforderungen bestehen wird.
Kurzfristige technische Indikatoren zeigen für den USD/BRL nach oben
Wetten, die auf eine Abwertung des Reals ohne die Unterstützung der Zentralbank setzen, haben den USD/BRL auf 2,6132 steigen lassen, der MACD (12,26) hat den grünen Bereich erreicht, was die Ausweitung des allgemeinen bullischen Trends vermuten lässt, der sich seit Anfang September gebildet hat. Mit Blick auf das Jahresende beobachten wir die Fortsetzung des Bullenkanals im Bereich bei 2,50/2,75. Optionsgebote weisen auf eine Aufwärtstendenz über 2,50/2,52 bis zum 30. Dezembers hin.
EURUSD Der EUR/USD erholt sich, nachdem er neue Tiefs markiert hatte. Solange die Kurse unterhalb des Stundenwiderstands bei 1,2456 (achten Sie auch auf die abfallende Trendlinie) verharren, ist die technische Struktur kurzfristig von einem bärischen Trend bestimmt. Ein weiterer Widerstand findet sich bei 1,2532. Stundenunterstützungen liegen jetzt bei 1,2341 (Innertagestief) und bei 1,2247. Langfristig befindet sich der EUR/USD in einem Abwärtstrend seit Mai 2014. Der Bruch der starken Unterstützungsregion zwischen 1,2755 (Tief vom 9. 7. 2013) und 1,2662 (Tief vom 13. 11. 2012) spricht für einen Abstieg in Richtung der starken Unterstützung bei 1,2043 (Tief vom 24. 7. 2012) geöffnet. Ein Schlüsselwiderstand befindet sich bei 1,2600 (Hoch vom 19. 11. 2014).
GBPUSD Der GBP/USD erholt sich, nachdem er die Unterstützung bei 1,5593 gebrochen hatte. Doch hat der Stundenwiderstand bei 1,5726 (Hoch vom 4. 12. 2014) bisher gehalten. Stundenunterstützungen finden sich jetzt bei 1,5626 (Tief vom 9. 12. 2014) und bei 1,5542. Ein Schlüsselwiderstand befindet sich bei 1,5826 (achten Sie auch auf die abfallende Trendlinie). Langfristig bestätigt der Bruch der Unterstützung bei 1,5855 (Tief vom 12. 11. 2013) den bestehenden bärischen Trend. Ein konservatives Abwärtsrisiko zeigt sich durch einen Test der Unterstützung bei 1,5423 (Tief vom 14. 8. 2013). Eine weitere Unterstützung findet sich bei 1,5102 (Tief vom 2. 8. 2013). Ein Schlüsselwiderstand liegt bei 1,5945 (Hoch vom 11.11. 2014).
USDJPY Der USD/JPY ist während der gestrigen Sitzung scharf zurückgefallen. Doch der gestrige lange Tagesschatten deutet auf eine Zunahme des Kaufinteresses in der Nähe der Unterstützung bei 117,87 hin. Stundenwiderstände finden sich bei 119,92 (Innertageshoch, achten Sie auch auf das 50% Retracement des jüngsten Abstiegs) und bei 121,00 (Hoch vom 9. 12. 2014). Eine Schlüsselunterstützung liegt bei 117,24. Eine langfristig bullische Tendenz wird favorisiert, so lange die Schlüsselunterstützung bei 110,09 (Hoch vom 1. 10. 2014) hält. Aufgrund des Hauptwiderstands bei 124,14 (Hoch vom 22. 6. 2007) und des überzogenen Anstiegs sind die Chancen für eine mittelfristige Konsolidierungsphase hoch. Es gibt jedoch bisher keine Anzeichen, die auf ein Ende des langfristigen Bullentrends hindeuten.
USDCHF Der USD/CHF ist in der Nähe des Schlüsselwiderstands bei 0,9839 (Hoch vom 22. 5. 2013) schwächer geworden. Doch die noch immer sehr steil aufsteigende Trendlinie und der erfolgreiche Test der Unterstützung bei 0,9649 lassen uns annehmen, dass sich der kurzfristige bullische Trend fortsetzt. Stundenwiderstände finden sich bei 0,9743 (Innertageshoch) und bei 0,9778 (Hoch vom 9. 12. 2014). Aus einer langfristigen Perspektive deutet die technische Struktur ein komplettes Retracement der großen korrektiven Phase an, die im Juli 2012 begonnen hatte. Ein Hauptwiderstandsbereich findet sich zwischen 0,9972 (Hoch vom 24. 7. 2012) und 1,0067 (Hoch vom 1. 12. 2010). Eine Schlüsselunterstützung findet sich bei 0,9351 (Tief vom 19. 11. 2014).