Im vorigen Artikel kamen wir zum Schluss, dass Gold keine Absicherung gegen Inflation ist, zumindest für kurz- und mittelfristigen Kapitalanleger. Ist es also vielleicht ein ‘Sicherer Hafen’ - seine zweitwichtigste Eigenschaft?
Wir sollten also zuerst herausfinden, ob Gold ein sicherer Hafen oder eine Absicherung ist und was der Unterschied zwischen den beiden ist? Was sollte das gelbe Metall in dieser Relation sein, ein sicherer Hafen oder eine Absicherung? Schützt es Kapitalanleger vor einem Einbruch auf dem Aktienmarkt, Volatilität auf dem Rentenmarkt, Inflation oder einer Systemkrise? Und schließlich, hängen die Eigenschaften des sicheren Hafens des Goldes von einem gegebenen Land und dem Zeithorizont ab?
Lassen Sie uns mit den Definitionen anfangen. Der sichere Hafen ist ein nichtkorrelierter (schwacher sicherer Hafen) Aktivposten oder mit einem anderen Aktivposten negativ korrelierter (starker sicherer Hafen) Aktivposten in Zeiten eines Aufruhrs auf den Märkten, während eine Absicherung (Hedge) ein Aktivposten ist, der unkorreliert (ein schwaches Hedge) oder negativ mit einem anderen Aktivposten oder Portfolio durchschnittlich korreliert (ein starkes Hedge) ist. Folglich schützt ein sicherer Hafen Kapitalanleger während Krisen, ein eine Absicherung (Hedge), die Investoren in normalen Zeiten schützt, nicht unbedingt während der Krisen.
Gemäß Baur und Lucey (2010) ist Gold ein Hedge und ein sicherer Hafen für Aktien, aber nicht für Obligationen. Die Autoren fanden auch heraus, dass Gold als ein sicherer Hafen für nur eine beschränkte Zeit, ungefähr 15 Handelstage arbeitet. Das bedeutet, dass Kapitalanleger Gold in Tagen äußerster Verluste kaufen und verkaufen, wenn Marktteilnehmer das Vertrauen wieder gewinnen, und die Volatilität geringer ist. Baur und McDermott (2009), Daten von 1979 bis 2009 verwendend, zeigten, dass Gold sowohl ein sicherer Hafen als auch ein Hedge für die wichtigsten europäischen und US-Aktienmärkte, aber nicht für Australien, Kanada, Japan oder die neuen Märkte, wie die BRIC-Länder (Kapitalanleger, die Verluste in neuen Märkten hatten, wenden sich eher entwickelten Märkten als Gold zu) ist.
Obwohl die meisten Wirtschaftswissenschaftler zugeben, dass Gold ein sicherer Hafen ist, erinnern Baur und Handschuhmacher (2012) die Kapitalanleger, dass die Eigenschaften des sicheren Hafens sich über die Zeit ändern können und Gold populärer als eine Investition zur Absicherung gegen Aktienmärkte werden kann. Es ist so, weil Kapitalanleger, die bedeutende Goldbeträge in ihren Wertpapierbeständen halten, gezwungen werden könnten, ein Teil oder alle ihre Posten, in Zeiten des Aufruhrs auf den Aktienmärkten, zu verkaufen, wenn ihnen Kredite oder Liquiditätseinschränkungen bei anderen Aktivposten ihres Portfolios gegenüberstehen.
Das ist ein interessanter Punkt, besonders, weil die Goldpreise nach der Lehman-Pleite, wegen der Zwangsverkäufe (siehe Chart 1) anfänglich fielen, aber wir glauben, dass die Wahrnehmung des Goldes als eines sicheren Hafens gegen Einbrüche eines bestimmten Anlagemarktes zu beschränkt ist. Gold ist eine Versicherung gegen breitere System-Nachfolgekrisen. Die Wirtschaftsfunktion einer Versicherung ist es nicht große Gewinne während normaler Zeiten einzufahren, aber Kapitalanleger das Vermögen der Investoren gegen unwahrscheinliche aber ernste Ereignisse zu schützen (wie z.B. Hausbrand).
Ähnlich, vom dem fundamentalen Gesichtspunkt aus betrachtet, wird Gold nicht für einen Gewinn gekauft, wenn die Wirtschaft normal funktioniert, sondern als Schutz des Vermögens gegen das Verlustrisiko (allerdings ist es möglich anständige Gewinne zu ernten, wenn man in das gelbe Metall in allen Phasen des Konjunkturzyklus investiert und Performance unserer ‘Gold & Silber Alerts’ bestätigt es). Von dieser Perspektive aus sollte es klar sein, warum Gold keine Erträge hat. Hat eine Versicherung irgendwelche Erträge? Nein, Sie müssen Prämien dafür bezahlen, versichert zu sein. Derselbe gilt für Gold.
Und was ist mit extremen Verlustrisiken? Technisch entstehen sie, wenn die Möglichkeit, dass eine Investition sich mehr als drei Standardabweichungen vom Mittelwert bewegt größer ist, als bei einer Normalverteilung. Um es zu vereinfachen, wenn es sehr unwahrscheinliche Ereignisse gibt, die sehr ernste Folgen haben könnten. Das beste Beispiel ist die letzte Finanzkrise. Wie Sie auf dem Chart 1 sehen können, fielen Aktien (und andere Standardfinanzanlagen) drastisch nach dem Lehman Bankrott und brachten riesige Verluste 2008, während Gold in diesem Jahr mit einem bescheidenen Gewinn abschloss.
Chart 1: Goldpreise (gelbe Linie, rechte Skala) und S&P500 Index (blaue Linie, linke Skala) von 2007 bis 2009
Warum gibt es extreme Verlustrisiken und warum schützt Gold dagegen? Es liegt in der Natur unseres von Natur aus instabilen Geldsystems mit seinem brüchigen Reservesystem, Papierwährungen und übermäßigen Krediten, der nur auf dem Glauben basieren. Gold wurde Tausende von Jahren als Währung benutzt, wohingegen unser Papiergeld-Experiment seit 1971 besteht. Also, wenn der Glaube sinkt, besonders in den US-Dollar, die inoffizielle Weltwährung, steigen die Goldpreise. Gegenüber Papierwährungen, ist Gold eine echte Ware, die nicht gedruckt werden kann und einen bestimmten Wert aufweist, der das Fundament für seine Preise setzt – was erklärt, warum es eine Nachfrage danach, in Zeiten des Misstrauens in US-Dollar, gibt. Sie könnten an Gold, als eine Versicherung in Zeiten eines Zusammenbruchs des Papiergeld-Systems, mit dem Dollar als Reservewährung, denken.
Auf diese Weise spiegelt der Goldpreis die mit dem instabilen Geldsystem verbundenen Verlustrisiken. Tatsächlich, gemäß dem Bericht des Weltgoldrats, neigen Portfolios, die Goldbestände beinhalten, dazu besser während der meisten Finanzkrisen zu funktionieren. Goldpreise stiegen während der 70er Jahre, der Zeit der hohen Inflation und Unklarheit über das neue globale Geldsystem, und in den 2000er Jahren, als die Überschuldung in den Vereinigten Staaten Vertrauen in das Dollar beherrschte System erschütterte. Dagegen fielen die Goldpreise in den 80er Jahren und in den 90er Jahren, als Volcker das Vertrauen in den Dollar erneuerte, und nach dem September 2011, als die außergewöhnlichen Maßnahmen von Zentralbanken das Vertrauen wiederherstellten.
Eine Zusammenfassung: Gold ist ein sicherer Hafen, der die Kapitalanleger während Krisen, aber nicht notwendigerweise in normalen Zeiten des hohen Vertrauens in die Grundlagen der Wirtschaft, schützt. Allerdings ist Gold kein sicherer Hafen gegen eine bestimmte Anlageklasse; es ist eher ein Schutz gegen Systemrisiken unseres gegenwärtigen Geldsystems, das auf dem US-Dollar basiert.