Zwar gehen einige Analysten nach wie vor von einer Rezession in den USA aus, allerdings wird deren Beginn aufgrund der anhaltenden Stärke der eingehenden Konjunkturdaten immer weiter hinausgeschoben. Dieser Trend spiegelt sich in den gestern nach oben revidierten Prognosen für den anstehenden Bericht zum BIP für das dritte Quartal wider.
Es wird erwartet, dass die Regierung am 26. Oktober bekannt geben wird, dass sich die US-Wirtschaftsleistung im dritten Quartal auf eine auf das Jahr hochgerechnete Rate von 3,7 % im Zeitraum Juli bis September beschleunigt hat - diese Schätzung basiert auf der von CapitalSpectator.com zusammengestellten Medianschätzung mehrerer Quellen. Gegenüber dem Clip von 2,1 % im zweiten Quartal stellt das eine deutliche Beschleunigung dar.
Mit der heutigen Schätzung für das dritte Quartal (3,7 %) ergibt sich auch eine nach oben revidierte Prognose im Vergleich zum {{art-vorigen Update vom 4. Oktober, als der Median der Nowcasts noch bei 3,2 % lag.
Die wichtigste Erkenntnis: Die Tatsache, dass der Median der Nowcasts zu diesem späten Zeitpunkt immer noch über 3 % liegt, deutet darauf hin, dass die im Laufe des Monats erwarteten Daten für das dritte Quartal mit ziemlicher Sicherheit auf eine Belebung der Konjunktur hindeuten werden.
Die nach wie vor robuste Konjunktur trotzt den Warnungen einiger Beobachter zu Beginn des Jahres, die zu diesem Zeitpunkt eine Rezession für so gut wie sicher hielten. Der Ökonom Paul Krugman kommentiert die Lage wie folgt:
"Bis vor kurzem herrschte unter den Prognostikern nahezu Einigkeit darüber, dass sich die Wirtschaft in den USA auf dem Weg in eine Rezession befindet. Vor genau einem Jahr erklärte Bloomberg, dass nach ihren Modellen die Wahrscheinlichkeit einer Rezession bis Oktober 2023 - also jetzt - bei 100 % liege."
Ups.
Die meisten, vielleicht sogar alle Rezessionsprognosen der jüngeren Vergangenheit waren bis zu einem gewissen Grad reine Fantasie. Warum? Zahlreiche Daten deuten doch darauf hin, dass das Rezessionsrisiko in diesem Jahr gering geblieben ist, nachdem es sich von dem kurzen Einbruch im Jahr 2022 erholt hat.
Ja - die Aussichten sind unterschiedlich, je nachdem, welche Indikatoren man auswählt. Man kann immer das sehen, was man sehen will, wenn man sich auf bestimmte Datensätze konzentriert. Aber das ist der falsche Weg, um die Rezession zu analysieren.
Eine bessere Methode (oder vielleicht sollte man sagen: die am wenigsten schlechte Methode) besteht darin, das Rauschen zu mindern und das Signal zu optimieren, indem man die Untersuchungen über ein breites Spektrum von Indikatoren laufen lässt, die zusammen ein zuverlässigeres Bild ergeben.
Vor einem Monat beispielsweise deutete eine Reihe von Indikatoren, die im US Business Cycle Risk Report herangezogen werden, immer noch auf eine geringe Wahrscheinlichkeit hin, dass eine Rezession gemäß der Definition des NBER begonnen hat oder unmittelbar bevorsteht. Die aktuelle Ausgabe des wöchentlichen Newsletters zeigt ein ähnliches Bild, wie die folgende Abbildung verdeutlicht.
Einige Prognostiker beharren darauf, dass der Abschwung nach wie vor unmittelbar bevorsteht. Innerhalb des großen Rahmens der Konjunkturanalyse mögen sie Recht haben. Dennoch ist es nicht besonders produktiv, die Termine für den Beginn einer Rezession immer weiter nach hinten zu verschieben und dabei die Signale einer breiten Palette von Wirtschafts- und Finanzindikatoren zu ignorieren.
Um fair zu sein: Irgendwann wird es sicher wieder eine Rezession geben. Der entscheidende Punkt hier: Im Moment ist sie nicht in Sicht. Manche Analysten glauben, dass ein Blick über die nächsten Monate hinaus ein anderes Bild ergibt. Das mag sein. Das Problem ist, dass die Analyse der wirtschaftlichen Entwicklung über zwei oder drei Monate hinaus mehr oder weniger ein reines Ratespiel ist.
Zugegeben, die Möglichkeit eines wirtschaftlichen Schocks könnte die Analyse im Handumdrehen radikal verändern. Die Eskalation des Konflikts zwischen Israel und der Hamas steht derzeit ganz oben auf der Bedrohungsliste. Dieses Risiko zu bewerten, geschweige denn zu quantifizieren, ist jedoch gelinde gesagt problematisch. Wenn dieses oder ein anderes Risiko zu einem kritischen Faktor wird, werden wir es an den Zahlen ablesen können. Bis dahin bleiben Rezessionsprognosen, die auf einem breiten Spektrum an Daten beruhen, eine beliebte Spekulation.