Investing.com - Die Finanzmärkte sind seit geraumer Zeit davon überzeugt, dass der Fed das Soft Landing gelingen und die Inflation wie erwartet rasch zurückgehen wird. Dieser Optimismus ist ebenso eingepreist wie insgesamt sechs Zinssenkungen in diesem Jahr, weshalb es Spielraum für Enttäuschungen gibt, wie der Ökonom Daniel Lacalle erklärt:
"Das erste Risiko zeichnet sich bei den Rohstoffen und den Frachtkosten ab. Die Marktteilnehmer haben die Ausbreitung der geopolitischen Risiken praktisch ignoriert und den außergewöhnlichen und kontraintuitiven Rückgang der Rohstoffpreise im Jahr 2023 als etwas Dauerhaftes angesehen".
Zu Beginn des Jahres zeigte sich jedoch, dass die Realität anders aussieht. Die Frachtkosten stiegen, die Ölpreise zogen kräftig an, und der gefeierte Rückgang der europäischen Inflation im November beruhte weitgehend auf Basiseffekten, weshalb die Teuerung im Dezember bereits wieder anzog.
Doch damit nicht genug: Es gebe noch zwei weitere Risiken, die Privatanleger bei ihren Entscheidungen berücksichtigen sollten, so Lacalle:
"Das zweite Risiko ergibt sich aus dem deutlichen Anstieg der Nettoliquidität und der effektiven Geldmenge sowohl in den USA als auch in der Eurozone. Daher werden die nächsten drei Monate entscheidend sein, um den tatsächlichen Disinflationsprozess zu verstehen und festzustellen, ob die Marktschätzungen zu optimistisch sind. Wenn die Geldmenge nicht wieder zurückgeht, könnte es schwierig werden, eine Inflationsrate von 2 % zu erreichen. Das Protokoll des Offenmarktausschusses war für viele eine Überraschung, da die Mitglieder, wie die EZB, an ihrer Verpflichtung festhielten, abzuwarten, anstatt die Zinsen sofort zu senken".
Generell ist Lacalle der Meinung, dass der Fokus zu sehr auf Zinssenkungen liegt, während die Inflation aus den Augen verloren wird. Doch das Mandat der Zentralbanken, für Preisstabilität zu sorgen, werde auch ihre Zinsentscheidungen bestimmen, und die Abkopplung von etablierten Lieferketten habe preistreibende Effekte, so Lacalle:
"Das dritte Risiko geht von den inflationären Auswirkungen des staatlichen Protektionismus aus. Mit dem weiteren Aufbau von Handelsbarrieren kann sich der Prozess der monetären Disinflation aufgrund von Handelskriegen, Handelshemmnissen und Zöllen verlangsamen. Leider verstärken die Regierungen in der Eurozone und in den USA ihre protektionistischen Maßnahmen, die manchmal als "Umweltpolitik" getarnt sind, den Wettbewerb behindern und die Preise für Lebensmittel und Wohnraum verteuern, indem sie den Zugang zu Land und landwirtschaftlichen Flächen einschränken und Bauvorhaben behindern. Interventionismus und Handelskriege verteuern die Güter und Dienstleistungen für die Bürger, da sie eine Preisuntergrenze festlegen, selbst wenn die Geldmenge sinkt".
Für Lacalle ist das Ausbleiben der Jahresanfangsrallye keine Überraschung, sondern schlicht das Ergebnis übertriebener Erwartungen im Vorfeld:
"Wir müssen vorsichtig sein mit übertriebenem Optimismus in Bezug auf die Inflation und uns noch mehr der Gefahren bewusst sein, die entstehen, wenn wir eine Disinflation ohne wirtschaftlichen Schaden erwarten. Viele Marktteilnehmer waren plötzlich überrascht, dass der Januar mit einem negativen Trend begann, aber das lässt sich durch die übertriebenen Erwartungen aggressiver und sofortiger Zinssenkungen erklären."
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