Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG
Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.10.2014
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA
Roadshow-Feedback - Adler trotzt der Marktentwicklung
Wir waren mit dem Finanzvorstand des Unternehmens in Frankfurt auf
Roadshow. Im Wesentlichen wurden die folgenden Punkte bei den
Investorengesprächen beleuchtet.
Current-Trading: Im September ist es Adler erneut gelungen, sich deutlich
von der allgemein schwachen Marktentwicklung abzukoppeln (-9% laut TW), was
das Management u.a. auf die äußerst erfolgreiche Imagekampagne zurückführt.
Die Monate Juli und August verliefen von der Tendenz wie der Gesamtmarkt
(TW: Juli -7%, Aug. +7), sodass wir insgesamt von einer leicht positiven
Entwicklung im dritten Quartal ausgehen.
Wachstumsstrategie: Adler plant nach wie vor mit ca. 5-10 Neueröffnungen
pro Jahr zu wachsen, vorzugsweise durch die Übernahme sogenannter
Mom&Pop-Shops (inhabergeführte Modemärkte mit vergleichbarer
Kundenstruktur). Ergänzend ist der Erwerb einer passenden Modekette
denkbar. Das Anforderungsprofil für einen möglichen Kandidaten ist jedoch
anspruchsvoll. Da bei der Übernahme einer Kette von der Schließung mehrerer
Standorte auszugehen ist, hat das Management restriktive
Kaufpreisvorstellungen, die von den derzeitigen Targets nicht erfüllt
werden.
RFID/Working-Capital: Nachdem das Unternehmen die RFID-Technologie
flächendeckend eingeführt hat, wird nun eine Weiterentwicklung des Systems
evaluiert. Adler prüft derzeit eine Bestandserfassung durch
vollautomatische Lesegeräte in den Märkten. Ziel dieser Investition ist es,
die Flächenproduktivität durch eine höhere Verfügbarkeit der Waren weiter
zu steigern. Neben diesen Innovationen werden weitere Maßnahmen zur
Verbesserung des Working-Capitals vorangetrieben. So hat Adler kürzlich die
im Sortiment geführten Herrenanzüge an einen neuen Partner in Konzession
vergeben, der eine festgelegte Rohertragsmarge garantiert und das
Bestandsrisiko übernimmt. Die positive Auswirkung auf das Working-Capital
beziffert das Management auf ca. 2 Mio. Euro.
Beschaffung: Adler hat einen Teil der Direktbeschaffung zur Erprobung vom
bisherigen Dienstleister, der Metro Group Buying (MGB), auf die
Einkaufsorganisation der Steilmann-Gruppe umgestellt (NTS). Sollte NTS die
Erwartungen erfüllen, wäre eine Ausweitung des Beschaffungsvolumens
denkbar, um die Zusammenarbeit mit der Steilmann-Gruppe zu intensivieren.
Fazit: Wir erwarten im dritten Quartal eine insgesamt solide Entwicklung.
Sollte die Witterung im Oktober und November einigermaßen normal verlaufen,
sehen wir Adler auf gutem Wege, die Jahresziele komfortabel zu erreichen.
Aufgrund der fortlaufenden Working-Capital-Optimierung haben wir unsere
Cash-Flow-Prognosen für 2014 ff. angehoben. Die Kaufempfehlung wird mit
einem leicht erhöhten Kursziel von 13,00 Euro bekräftigt (zuvor: 12,50
Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12515.pdf
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