Investing.com - Die Anleger verfolgen immer noch aufmerksam die Aussagen verschiedener Zentralbanker und versuchen zu entschlüsseln, wann die erste Zinssenkung kommen könnte.
Tiffany (NYSE:TIF) Wilding, Ökonomin bei PIMCO, und Andrew Balls, Chief Investment Officer für festverzinsliche Wertpapiere, vertreten die Ansicht, dass sich die Zinssenkungen verzögern werden, was zu aggressiveren Zinssenkungen führen würde als erwartet.
"Es ist eher eine Kunst als eine Wissenschaft, genau abzuschätzen, wie lange die Zentralbanken warten werden, selbst mit anerkannten ökonomischen Instrumenten. So werden beispielsweise die Taylor-Regel (benannt nach dem Wirtschaftswissenschaftler John Taylor) und damit verbundene Parameter häufig verwendet, um das Verhältnis zwischen Leitzinsen, Inflation und Wachstum zu messen. Einfache Regeln, die der Taylor-Regel ähneln, deuteten darauf hin, dass die Fed im Jahr 2022 mit einer neunmonatigen Verzögerung mit der Anhebung der Zinssätze beginnen würde. Heute würden dieselben Regeln besagen, dass die Fed die Zinsen bereits zu spät senkt (siehe Grafik)", erklären sie.
"Diese Regeln eignen sich jedoch nicht für die Festlegung der Politik in Zeiten von Angebotsschocks, und die Entwicklung der Inflation nach dem vollständigen Abklingen der pandemiebedingten Auswirkungen ist unbekannt", fügen sie hinzu.
Schaubild: Mehrere geldpolitische Regeln lassen vermuten, dass die Fed die Zinserhöhungen zu spät vorgenommen hat
Quelle: Federal Reserve Bank of St. Louis, Haver Analytics und PIMCO-Berechnungen, Stand: 30. November 2023. Der schattierte Bereich spiegelt eine Reihe von geldpolitischen Regeln wider, die der Taylor-Regel ähneln. Die Bandbreite der Taylor-Regeln basiert auf "The Monetary-Fiscal Policy Mix and Central Bank Strategy", James Bullard, 12. Mai 2023.
"Eine Verzögerung in der Geldpolitik hat zur Folge, dass die Zentralbanken, wenn sie mit Zinssenkungen beginnen, diese möglicherweise aggressiver vornehmen, als die Märkte erwarten. Dies spiegelt zweifellos teilweise die Schwierigkeit der Analysten wider, eine Rezession vorherzusagen (und die Tendenz der Zentralbanken, die Zinsen erst dann zu senken, wenn sie ziemlich sicher sind, dass die Wirtschaft in eine Rezession eingetreten ist und die Arbeitslosigkeit nach oben tendiert)", so die PIMCO-Analysten.
"Auf der Grundlage einer Stichprobe von 140 geldpolitischen Straffungszyklen in 14 Industrieländern von den 1960er Jahren bis heute haben die Zentralbanken die Leitzinsen im Durchschnitt um 500 Basispunkte ( BP (LON:BP)) gesenkt, wenn ihre Volkswirtschaften in eine Rezession gerieten", so die Analysten.
"Bei geldpolitischen Lockerungszyklen, die nicht mit einer Rezession zusammenfielen, senkten die Zentralbanken die Zinsen im ersten Jahr der Lockerung um durchschnittlich 200 Basispunkte. Das wäre doppelt so schnell wie die Zinssenkungen von 25 Basispunkten alle zwei Sitzungen, die in der jüngsten Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen des FOMC vorgeschlagen werden", so die Autoren.
"Im Allgemeinen war der Umfang des unmittelbar vorangegangenen Zinserhöhungszyklus ein guter Indikator für den Umfang des nachfolgenden Lockerungszyklus. Darüber hinaus gehen wir weiterhin davon aus, dass wir zu einem Umfeld zurückkehren werden, das dem der Neuen Neutralen Phase vor der COVID-19-Krise ähnelt, mit neutralen Zinssätzen, die dem Niveau vor der Pandemie entsprechen oder leicht darüber liegen, was mit weiteren Zinssenkungen vereinbar wäre", so die Schlussfolgerung.
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