Spekulanten in Futures auf US-Staatsanleihen halten derzeit eine Rekordmenge von Shorts auf längerlaufende Anleihen, bevor im nächsten Monat der Offenmarktausschuss der Fed (FOMC) tagt. Sie wetten darauf, dass dieser mit Zinserhöhungen weitermacht, als die US-Wirtschaft von ihrem Wachstumshoch von vier Prozent des BIPs im letzten Quartal herunterkommt. Am Freitag meinte Jeffrey Gundlach, der Gründer von DoubleLine capital, auf Twitter:
Der massive Ausbau von Shortpositionen in dieser Woche gegen US-Staatspapiere mit 10 oder 30 Jahren Laufzeit ist der höchste bei beiden Anleihen der Geschichte. Das könnte zu erheblichen Engpässen führen.
Das amtliche SEC Investor Bulletin erklärt im Detail, wieso Kurs und Rendite negativ korrelieren. Hier die Kurzfassung. Je niedriger die Kosten einer Anleihe, desto höher fällt die Differenz zwischen dem Kurs und der Rückzahlung aus, womit die Rendite steigt.
Da die Händler darauf wetten, dass Turbulenzen in aller Welt die Fed nicht von ihrem Zinskurs nach oben abbringen werden, müssen die Anleihekurse in Zukunft niedrig genug sein, um mit einer höheren Rendite Käufer in einem Umfeld höherer Zinsen anlocken zu können. Dennoch, so glaubt Gundlach, sind die Händler bärisch in einem nicht zu rechtfertigenden Maß.
Was könnte der Chart der 10-jährigen signalisieren?
Das erste was ins Auge springt, ist das die Rendite im August es nicht vermocht hat, ihren Aufwärtstrend wieder aufzunehmen, um den Gipfel vom Mai von 3,00% zu übersteigen, was die ein H&S Top (ein aufrechtes Schulter-Kopf-Schulter Muster) in den Bereich des Möglichen rückt. Hinzu kommt, selbst wenn die Renditen unter die Tiefststände fallen, die die Nackenlinie ausformen, wären sie immer weit über dem langfristigen Aufwärtstrend, der seit Juli 2016 besteht. In andere Worten, ein Rückgang könnte unter Umständen sich lediglich als kurzfristige Korrektur innerhalb des Aufwärtstrends erweisen.
Um den Konflikt der beiden Interpretationen, einem H&S Top und einem kleineren Rückschlag, zu lösen, haben wir uns den MACD und den RSI angeschaut, um die gegenwärtige Kursentwicklung zu verstehen, indem wir die verschiedenen Kursmittel (MACD) und die Intensität der Kursbewegungen im Vergleich zu früher (RSI) vergleichen. Beide geben Verkaufssignale.
Im März fiel der gleitende Durchschnitt mit der kürzeren Periode im MACD unter den mit der längeren, lang bevor im Mai die Renditen selbst nachgaben. Der RSI lieferte eine negative Divergenz, als das Momentum zwischen dem Hoch im Mai und er Bewegung im Juli fiel; während der Kurs über den Tiefs vom April blieb, ist das Momentum zusammengebrochen, hat ein Doppelplateau voll ausgebildet mit einem Rücksetzer, der seine Integrität zusätzlich bestätigte.
Die Aussichten schwächere Kurse in jüngerer Zeit im Vergleich zu längeren Durchschnittswerten, die frühere Kurse berücksichtigen, verbunden mit einem fallenden Momentum, erhöhen die Chancen auf fallende Renditen.
Die Frage ist, ob sie hart genug fallen würden, um den Aufwärtstrend zu brechen. Die Ausschnittslinie trifft zur Zeit bei 2,82 auf die Aufwärtstrendlinie. Das erste Anzeichen einer Trendwende wäre, wenn der Widerstand beim ehemaligen Gipfel von 2,64, sich bei einer Durchbrechung zu einer Unterstützung wandelte und die Marktpsychologie ins Gegenteil verkehren würde.
Handelsstrategien - Short Position
Konservative Händler würden eine Klärung des Trends abwarten, um entweder eine Long-Position nach Übersteigen des Gipfels vom Mai einzugehen oder eine Short-Position bei einem Durchbruch unter das Tal vom September.
Moderate Händler würden einen Durchbruch durch die Aufwärtstrendlinie abwarten.
Aggressive Händler könnten eine Short wagen, wenn die Rendite unter die Aufwärtstrendlinie sinkt.