Auch wenn die Fed seit Januar über Geduld und Zinspause geredet hat, scheinen die Notenbanker sich jetzt ein Bein auszureißen, um den Markt zufriedenzustellen, was zusammen mit schlechteren Prognosen die Investoren verschreckte, die dann Aktien, Anleiherenditen und den Dollar auf Talfahrt schickten.
Die Rallye der Anleihekurse machte die Zinskurve zwischen Anleihen mit langer und kurzer Laufzeit flacher, was für viele ein Warnsignal einer sich zusammenbrauenden Rezession ist.
Mindestens ist festzustellen, dass das US-Wachstum klar schwächer wird und trotz der wiederholten Versicherungen von Bankchef Jerome Powell auf seiner gestrigen Pressekonferenz, dass alles wie geschmiert läuft, ist die Fed besorgt. Zeitgleich mit ihren gesenkten Prognosen für Wachstum und Inflation und den angehobenen Schätzungen für die künftige Arbeitslosigkeit, gaben die Notenbanker der Federal Reserve so viel geldpolitische Unterstützung wie sie nur konnte.
Die Mehrzahl unter ihnen erwartet keine Zinserhöhungen in diesem Jahr und lediglich eine in den nächsten drei Jahren. Der Offenmarktausschuss (Federal Open Market Committee, FOMC) entschied zudem, seine Anleiheverkäufe im Mai zu halbieren, auf dann 15 Mrd USD im Monat und das Programm zur Reduktion der Bilanzsumme bis September dann komplett einzustellen.
Aber dass die Notenbanker jetzt alles zu tun scheinen, um den Markt zu unterstützen—verbunden mit den gesenkten Prognosen—hat den Investoren das Fürchten gelehrt und den Dow Jones Industrials um 0,4% nach unten geschickt, nachdem das Zinsstatement der Bank erschienen war.
Der Sitzungsbericht dieser Woche beinhaltete auch die Zusammenfassung der Konjunktureinschätzungen (Summary of Economic Projections, SEP), Vorhersagen von FOMC-Ausschussmitgliedern, die in letzter Zeit kontrovers geworden sind. Das berühmte Punktediagramm (dot-plot) zeigte, dass 11 von 17 Notenbanker erwarten, dass der Leitzins in seinem gegenwärtigen Bereich von 2,25-2,5% bis Ende des Jahres bleiben wird. In 2020 und 2021 sieht die Mehrheit die Zinsen bei maximal 2,5 bis 2,75%.
Die Marktteilnehmer sind weniger optimistisch. Nachdem der FOMC seine Daten veröffentlicht hatte, erhöhten die US-Zinsfutures (Fed funds futures) die Aussichten auf eine Zinssenkung, nicht Erhöhung, bis Dezember auf 29,0%, sieben Prozentpunkten über dem Wert vom Vortag und 11 über dem der Vorwoche, während die Wahrscheinlichkeit für eine Beibehaltung der gegenwärtigen Sätze um fast 15 Punkte auf in dieser Woche 65,6% fiel.
Unterdessen liegt der Median der Vorhersagen der Ausschussmitglieder für das BIP-Wachstum in diesem Jahr auf nur noch 2,1%, nachdem sie im Dezember auf 2,3% gelegen hatten, als die Bandbreite der Prognosen von 2,0 bis 2,7% auf 1,6 bis 2,4% sank.
Die Inflation, gemessen am von der Fed bevorzugten Index der individuellen Konsumausgaben (personal consumption expenditure, PCE) stand unverändert auf 1,8%, tiefer als die 1,9% vom Dezember, während die Kerninflation—die volatile Lebensmittel und Energiekosten ausnimmt—unverändert auf 2,0% verharrte.
Der Median der Prognosen der FOMC-Mitglieder für die Arbeitslosenquote stieg von 3,5% auf 3,7%, verglichen mit 3,8% im Februar. “Es könnte einige Zeit dauern, bis der Ausblick für Jobs und Inflation klar nach einer Änderung der Geldpolitik ruft,” kommentierte Powell missmutig auf seiner Pressekonferenz dour comment at his press conference.
Der Bankchef gab sich allergrößte Mühe zu vermitteln, dass die Vorhersagen—und besonders der Dot-Plot—nur ein Faktor sind, der in die geldpolitischen Entscheidungen einfließt. “Sie sind kein Plan des Ausschusses,” sagte er. Dessen Mitglieder betrachten verschiedene Szenarien und Einzelansichten werden sich von Sitzung zu Sitzung ändern.
Der SEP war im Gefolge der Finanzkrise eingeführt worden, um Sicherheit zu geben, dass die Zinssätze sich nicht verändern werden, aber einige denken jetzt, dass sie an Wendepunkten eher Verwirrung schaffen, wie gegen Ende letzten Jahres, als die Mitglieder ihre Ansichten häufiger veränderten.
Als Antwort auf eine Frage sagte Powell, dass der Abbau der Bilanzsumme, wenn er im September ausläuft, diese bei rund 3,5 Billionen USD lassen würde, was wie er meinte, nur 17% des US-BIPs wäre, verglichen mit 25% auf dem Höhepunkt.
Der FOMC präzisierte, dass er allmählich die Zusammensetzung der gehaltenen Anleihen von hypothekenbesicherten Papieren (mortgage-backed securities, MBS) auf US-Staatsanleihen umschichten werde. 20 Mrd USD aus fällig werdenden MBS sollen demnach pro Monat in US-Staatstitel mit einem Mix von Restlaufzeiten gesteckt werden. Aber der Ausschuss wird an letztendlichen Niveau und der bestmöglichen Zusammensetzung in den kommenden Sitzungen feilen.
PS: Mit unseren Apps sind Sie immer auf dem aktuellen Stand, dass Sie einfach überall das Marktgeschehen beobachten können.
Laden Sie noch heute die kostenfreie App von Investing.com herunter und überzeugen Sie sich selbst.