Wenn sich Zentralbankgouverneure aus aller Welt zum jährlichen Symposium der US-Notenbank versammeln, ist kaum etwas wie sonst. Inflation und Lohnzuwächse sind auf einem problematisch hohen Niveau, während gleichzeitig Wirtschaftsindikatoren zu beobachten sind, die auf eine ernsthafte Verlangsamung der Weltwirtschaft hindeuten. Dies rückt US-Notenbankchef Jerome Powell ins Rampenlicht. Während die Zentralbanker die Aussicht auf die schneebedeckten Gipfel der Rocky Mountains genießen und über Geldpolitik und Wirtschaft diskutieren können, ziehen dunkle Wolken für diejenigen auf, die hoffen, dass Jerome Powell den Revolver im Halfter lässt. Aus Sicht der Fed erfordert die aktuelle Situation ein entschlossenes Handeln in Form von Zinserhöhungen.
Was die Inflation betrifft, so gab es vor einigen Wochen gute Nachrichten. Im Laufe des Sommers haben die niedrigeren Ölpreise zu einem leichten Rückgang der Inflation geführt. Die weniger gute Nachricht ist, dass die Kerninflation zwar ebenfalls gesunken ist, sich aber immer noch auf einem hohen Niveau befindet. Gemessen auf Monatsbasis liegt die Kerninflation bei 3,8 Prozent. Sie wird auch nicht besser, wenn ganze 2,5 Prozentpunkte aus dem Anstieg der Wohnkosten stammen. Es handelt sich um einen Inflationsparameter, der sich nur sehr langsam verändert. Daher ist zu erwarten, dass die Inflation noch lange Zeit hoch und über dem Inflationsziel liegen wird.
Als vor einigen Wochen die neuesten Arbeitsmarktzahlen veröffentlicht wurden, war es nicht schwer, eine Schlagzeile zu finden: Der amerikanische Arbeitsmarkt ist heißgelaufen. Im Juli wurden insgesamt 528.000 neue Arbeitsplätze geschaffen. Wenn sich die Arbeitslosenquote, die sich auf einem Rekordtief befindet, stabilisieren soll, müssen weit weniger als 100.000 neue Arbeitsplätze pro Monat geschaffen werden. Davon sind wir weit entfernt, und deshalb sind die Löhne gestiegen. Im Juli legten die Löhne im Durchschnitt um 5,8 % zu. Lohnzuwächse auf diesem Niveau passen sehr schlecht zum Inflationsziel der US-Notenbank.
Die Schlussfolgerung ist daher für mich klar. Die Inflation ist zu hoch, und wenn sich der Arbeitsmarkt nicht deutlich abkühlt, wird die Inflation weiter vom Zielwert abweichen. Jerome Powell und die US-Notenbank werden daher die jüngste Lockerung der finanziellen Bedingungen wohl kaum begrüßen. Und was die Geldpolitik betrifft, gibt es nur eines zu tun - eine weitere Straffung. Dies deutet darauf hin, dass wir eine Kombination aus einem schwächeren Aktienmarkt, einer Ausweitung der Kreditspanne, einem stärkeren Dollar und steigenden Zinssätzen erleben werden. Die amerikanische Zentralbank kontrolliert die finanziellen Bedingungen nicht direkt, aber sie hat mit dem Leitzins ein sehr wirksames Instrument. Und da gibt es keinen Spielraum, um zu blinken. Daher erwarte ich, dass wir einen Zentralbankgouverneur sehen werden, der nicht nur schussbereit ist, sondern eine Salve von Zinserhöhungen senden wird. Der Zeitpunkt ist ungünstig. Unser bester Hochfrequenz-Temperaturmesser für die Weltwirtschaft, die PMI-Zahlen, sagen uns, dass wir uns in einer rezessiven Weltwirtschaft befinden. Daher sehen die jüngsten Anstiege am Aktienmarkt fragil aus.
Geht in Deckung, Leute. Uns steht eine wilde Fahrt bevor!