Realzinsen im Sturzflug: TIPS als Signalgeber für die Fed-Geldpolitik

Die TIPS könnte die Fed-Geldpolitik beeinflussen, da rückläufige Realzinsen eine schwache Wirtschaft und eine anhaltend lockere Geldpolitik andeuten.

Selbst Anleger, die nicht an der Rendite von minus 0,91% für die {{1163439|10-jährigen, inflationsgeschützten US-Staatsanleihen} interessiert sind, verfolgen TIPS heutzutage genau, um Hinweise darauf zu erhalten, was die Federal Reserve vorhat.

TIPS-Renditen sind die Inflationserwartungen der Nominalrendite für Staatsanleihen - die 10-jährige rentiert derzeit bei etwa 0,60%  - minus die historisch niedrigen Zinssätze, die auf dem obigen Chart durch den steigenden Kurs des Rentenpapiers angezeigt werden, der sich in die entgegengesetzte Richtung zu den Renditen bewegt und sind der Vorbote einer schwachen Konjunktur sowie einer weiterhin lockeren Geldpolitik durch die Fed.

Die Renditen für TIPS spiegeln den Pessimismus hinsichtlich der Chancen einer schnellen wirtschaftlichen Erholung inmitten eines Wiederauflebens der Covid-19-Infektionen wider. Sie spiegeln auch die Überzeugung wider, dass die Fed mehr tun wird - obwohl, was das genau bedeutet, erst nach der zweitägigen Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed (Federal Open Market Committee) in dieser Woche klarer wird, selbst wenn die Zentralbank es bei vagen Hinweisen belässt.

Breakeven Rate steigt - Geopolitische Unsicherheit lässt Renditen fluktuieren

Sollten die Anleger urteilen, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell in seinen Ausführungen am Mittwoch nach dem FOMC-Treffen sich nicht ausreichend akkomodierend zeigt, könnten die Realrenditen steigen. Analysten rechnen jedoch damit, dass Powell liefert und raten den Kunden, long in TIPS zu bleiben, da die Realrenditen weiter sinken werden (und da sich die Preise umgekehrt zu den Renditen bewegen, bedeutet dies steigende Kurse).

Einer der Indikatoren im Zusammenspiel von nominalen und realen Renditen ist die sogenannte Breakeven-Rate, die als Differenz zwischen den beiden Renditen die erwartete Inflationsrate abbildet.

Mit freundlicher Genehmigung von YCharts

Die Breakeven-Rate für amerikanische 10-Jahresanleihen stieg von 1,06% am 1. Mai auf 1,51% am vergangenen Freitag, verglichen mit dem 11-Jahrestief von 0,50% Mitte März beim Ausbruch der Pandemie, zeigen die Berechnungen der St. Louis Fed.

In der verqueren Logik der Märkte deutet dies darauf hin, dass die Anleger eine höhere Inflation erwarten, da eine schwache Wirtschaft die Fed zwingen wird, weitere Impulse zu setzen, was dann die Wirtschaft ankurbeln wird.

Ein Anstieg der Breakeven-Rate signalisiert historisch gesehen bessere wirtschaftliche Aussichten. Dies wiederum stärkt die Aktien und treibt die Börsenrallye an.

Eine der Maßnahmen, die die Fed ergreifen könnte, um die Wirtschaft anzukurbeln, besteht darin, ihre Anleihekäufe auf das längere Ende der Zinskurve von Staatsanleihen zu verlagern, wenn sie von einer Stabilisierung der Märkte zu einer Belebung der Wirtschaft übergeht, indem sie die langfristigen Renditen drückt.

Die geopolitische Unsicherheit - insbesondere die eskalierenden Spannungen zwischen China und den USA - hat jedoch schon jetzt zu einem Rückgang der Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen auf etwa 1,25% geführt.

Dies wurde am Montag durch die Nachricht ausgeglichen, dass das Biotech-Unternehmen Moderna Therapeutics (NASDAQ:MRNA) den bislang größten Versuch für einen Coronavirus-Impfstoff in Angriff nimmt, was die Renditen sowohl für 10-jährige als auch für 30-jährige US-Staatsanleihen von den Tiefstständen vom Freitag wegdrückte. Gleichzeitig ist das Zögern im US-Kongress über weitere fiskalische Anreize ein Warnsignal für die wirtschaftliche Erholung.

Es wird an den politischen Entscheidungsträgern der Fed liegen, diese Höhen und Tiefen zu klären. Das Bild ist so undurchsichtig, dass viele Analysten glauben, die Fed werde versuchen, akkomodierend zu klingen, aber keine neuen Maßnahmen ergreifen, geschweige denn neue Instrumente wie die Kontrolle der Zinskurve einführen.

Die FOMC-Teilnehmer haben die Möglichkeit diskutiert, einige Laufzeiten bei einer bestimmten Rendite zu stabilisieren, basierend auf dem Modell von Japan und Australien, die die Erwartungen auf diese Weise handhaben. Dies würde es der Fed ermöglichen, die langfristigen Zinssätze zu begrenzen, selbst wenn die kurzfristigen Zinssätze schon nahezu Null sind.

Diese Art des Anleihekaufs unterscheidet sich von der quantitativen Lockerung, da sich die Fed darauf festlegen würde, einen bestimmten Kurs beizubehalten, unabhängig davon, wie viele Anleihen sie kaufen muss, anstatt ein bestimmtes Kaufvolumen zu bestimmen.

Es ist unwahrscheinlich, dass die Fed von einem Tag auf den anderen eine solche neuartige Strategie verfolgt. Das Maximum, was Powell jetzt wahrscheinlich tun wird, ist, die Märkte auf den neuesten Stand über die Fed-Diskussion zu bringen und möglicherweise die Forward Guidance zu optimieren.