Türkische Zentralbank wird wohl handeln (von Peter Rosenstreich)
Nach dem gescheiterten Staatsstreich in der Türkei werden die Anleger sich auf die heutige MPC-Sitzung der Zentralbank konzentrieren. Bisher haben die Märkte wohlgeordnet auf die Ereignisse reagiert, aber die kurzfristigen Risiken bleiben bestehen, und die längerfristigen Aussichten für die Prognosen und das Wachstum werden nicht rosig sein. Die Stabilität, die wir bei den türkischen Anlagen sehen (die fünfjährigen CDS sind zum Börsenschluss am Freitag nur 20 bps auf 246 gestiegen), ist eher ein Indikator für die risikofreudige Stimmung, als das Vertrauen in die türkische Widerstandsfähigkeit. Präsident Erdogan wird diese Ereignisse wohl zu hartem politischem Durchgreifen nutzen.
Die anhaltende politische und soziale Unsicherheit wird wohl zu einer Verschlechterung der wirtschaftlichen Fundamentaldaten führen und die Ratings der Staatsanleihen mit Investment Grade bedrohen. Und dies kommt zu einer Zeit, in der Europa, der größte Handelspartner der Türkei und die größte Tourismusquelle, unter Stagnation und den Folgewirkungen des Brexits leidet.
Vor diesem Hintergrund gehen wir von einer weitergehenderen Maßnahme der Zentralbank aus als der Konsens erwartet, da die Währungshüter versuchen möchten, dem Markt voraus zu sein (auch wenn es Sorgen über einen wiederkehrenden Inflationsdruck gibt). Wir gehen davon aus, dass die CBT den Zinssatz für Tageskredite um 50 bps auf 8,5% senken (Konsens 25 bps auf 8,75%) und gleichzeitig den Leitzins und den Zinssatz für Tagesgeldaufnahmen unverändert bei 7,50% bzw. 7,25% belassen wird.
Die Maßnahme wird sich wohl kaum dauerhaft auf den USD/TRY auswirken, der um die 2,9800 handelt. Langfristig sieht der TRY recht anfällig aus, vor allem wenn Präsident Erdogan die Spannungen nicht schnell beenden kann. Die Fremdwährungskredite bleiben ein kritischer Teil der Bilanz der Bank, weshalb eine weitere Schwäche zu Finanzierungssorgen führen könnte. Aufgrund des aktuellen Umfeldes wird der TRY wohl bei einer EM-Rallye hinterherhinken, und die Anleger werden in einem risikoaversen Umfeld ihre TRY-Positionen schnell abbauen.
US-Aktien: Ist der Himmel die Grenze? (by Yann Quelenn)
Der S&P 500 befindet sich auf einem Rekordhoch und schloss am Montag bei 2166,89 Punkten. Auch wenn die globalen Unsicherheiten nicht ausgeblendet werden dürfen, so scheint es doch, als wären die US-Aktien überbewertet. Wir bleiben in Bezug auf die wahre Beurteilung der US-Wirtschaft vorsichtig. So glauben wir, dass die US-Fundamentaldaten überschätzt werden (vor allem die Arbeitsmarktdaten). Anders gesagt: Ein fester US-Aktienmarkt wäre ein klarer Ausweis dafür, dass die amerikanische Wirtschaft expandiert. Wir sind jedoch skeptisch.
Wir denken, wir sollten eher die unbegrenzte Liquiditätsschwemme im Auge haben, die die Zentralbanken dem Markt anbietet. Die Aktienmärkte werden nicht länger von den Fundamentaldaten gesteuert, sondern von den Währungshütern der Zentralbanken und ihren quantitativen Lockerungsmaßnahmen. Anfang der letzten Woche hat Ben Bernankes Japanbesuch und die Gerüchte um das Helikoptergeld der BoJ den Nikkei an nur drei Handeltagen um satte 8% nach oben getrieben, obwohl wir wissen, dass Japan schwer um eine nachhaltige Wirtschaftsentwicklung kämpft und einen Kampf gegen die Deflation führt.
Es gibt, und das sagen wir bereits seit einiger Zeit, absolut keine Divergenz bei der Geldpolitik. Den Anlegern ist klar, dass die Zinsen für eine gewisse Zeit niedrig bleiben werden. Laut den Fed Fund Futures ist eine US-Zinssenkung schon vor Ende 2017 möglich - ja, auch wenn die Wahrscheinlichkeit aktuell recht niedrig scheint. Wie wir schon oft gesagt haben, wird der Pfad der US-Zinserhöhungen weitgehend überbewertet, was den Aktienmarkt weiter stützen sollte.
Auch das aktuelle KGV des S&P 500 (Gewinn je Aktie einschließlich Dividenden) ist nicht auf dem Niveau von 2009. Es liegt bei 25. Wir rufen in Erinnerung, dass dieser Indikator 2009 mit 123,73 deutlich höher lag. Die meisten Gewinne für das 2. Quartal sind zurückgegangen und das KGV sollte wieder steigen.
Es gibt also keinen Grund, warum die US-Aktien aktuell fallen sollten, da die Lockerungsmaßnahmen anhalten sollten. Ein Stand von 2200 für den S&P 500 ist daher ein angemessenes Ziel für die nächsten ein bis zwei Monate. Aber eine Risikoaversion oder der Ausbruch einer Panik könnten einen starken Rückgang bei den US-Aktien auslösen. Der Markt konzentriert sich nun auf die US-Wahlen und erwartet eine QE4.
EURUSD Der EUR/USD hat den kurzfristigen Aufwärtstrendkanal verlassen. Stundenunterstützungen liegen bei 1,1002 (Tief vom 8. 7. 2016) und bei 1,0913 (Tief vom 6. 7. 2016). Ein Stundenwiderstand zeigt sich bei 1,1186 (Hoch vom 5. 7. 2016). Ein stärkerer Widerstand liegt bei 1,1479 (Hoch vom 6. 5. 2016). Deutliche Bewegungen können nicht ausgeschlossen werden, da noch immer viel Ungewissheit über die Anlagenpreise im Markt ist. Erwarten Sie fortgesetzte Seitwärtsbewegungen. Langfristig unterstützt die technische Struktur eine sehr langfristige bärische Tendenz, so lange der Widerstand bei 1,1714 (Hoch vom 24. 8. 2015) hält. Seit Anfang 2015 handelt das Paar bereichsgebunden. Starke Unterstützung findet sich bei 1,0458 (Tief vom 16. 3. 2015). Doch seit dem letzten Dezember deutet die derzeitige technische Struktur auf einen allmählichen Anstieg hin.
GBPUSD Der GBP/USD pausiert. Eine Stundenunterstützung findet sich bei 1,3106 (Tief vom 14. 7. 2016). Die Unsicherheit bestimmt das Marktgeschehen. Wir können weitere zunehmende Volatilität keinesfalls ausschließen. Beobachten Sie die Unterstützung bei 1,3106. Der Widerstand bei 1,3534 (Hoch vom 29. 6. 2016) scheint weit entfernt. Das langfristig technische Muster ist negativ und spricht für einen weiteren Rückgang, so lange die Kurse unterhalb des Widerstands von 1,5340/64 verharren (Tief vom 4. 11. 2015, achten Sie auch auf die 200er DMA). Die Schlüsselunterstützung bei 1,3503 (Tief vom 23. 1. 2009) wurde gebrochen, und der Weg ist für weitere Rückgänge weit geöffnet.
USDJPY Der USD/JPY bewegt sich weiter aufwärts. Stundenunterstützungen finden sich bei 103,91 (Tief vom 13. 7. 2016) und bei 100 (Tief vom 6. 7. 2016). Erwarten Sie eine weitere Zunahme in Richtung des Widerstands bei 106,84 (Hoch vom 23. 6. 2016). Langfristig favorisieren wir eine bärische Tendenz. Eine Unterstützung zeigt sich jetzt bei 96,57 (Tief vom 10. 8. 2013). Ein allmählicher Anstieg in Richtung des Hauptwiderstands bei 135,15 (Hoch vom 1. 2. 2002) scheint nun völlig unwahrscheinlich. Erwarten Sie weiteren Rückgang bis zur Unterstützung bei 93,79 (Tief vom 13. 6. 2013).
USDCHF Der USD/CHF ist über 0,9800. Der Kaufdruck scheint das Paar davon abzuhalten, tiefer in Richtung der Stundenunterstützung bei 0,9764 (Hoch vom 14. 7. 2016) zu fallen. Ein Stundenwiderstand findet sich bei 0,9894 (Hoch vom 12. 7. 2016). Langfristig handelt das Paar seit 2011 noch immer bereichsgebunden, trotz der Aufregungen, nachdem die SNB die CHF-Bindung an den EUR aufgehoben hatte. Eine Schlüsselunterstützung findet sich bei 0,8986 (Tief vom 30. 1. 2015). Die technische Struktur deutet seit letztem Dezember auf eine langfristig bullische Tendenz hin.