Das interessanteste Ergebnis der französischen Wahlen war der Zusammenbruch der Volatilitätsindikatoren weltweit. Der VIX Index fiel von 15,30 um 19% und die implizierte einmonatige Volatilität für des EUR/USD fiel von 13,45 auf 8,20. Der JP Morgan G7 Volatilitätsindex fiel auf 8,03, ein Wert, den wir seit November 2017 nicht gesehen haben. Mit der fallenden Volatilität ist ein wichtiger Beitrag in die Schwellenmarktanlagen gesichert.
Für die nächsten 2-3 Monate sehen wir klare Anzeichen, dass wir Anlagen an den Schwellenmärkten sehen werden. Auch wenn die Industriemärkte leicht steigen, so bleiben sie dennoch deutlich überbewertet und die Unternehmensgewinne können erhöhte Preise nicht garantieren (INDU PE für 12 Monate bei 20,81 und Dividendenrenditen 2,35, beide liegen deutlich über den historischen Durchschnitten). Aufgrund der schwachen Gewinne zweifeln wir an einer Hektik, von Barmitteln/Schwellenländerwerten auf europäische/US-amerikanische Werte überzugehen, es bleibt jedoch Wert bei den Unternehmenstiteln der Schwellenwerte. Wir geben zu, dass der erneute Protektionismus von Präsident Trump besorgniserregend ist, aber aufgrund seiner blitzschnellen Aufmerksamkeitsspanne ist es unwahrscheinlich, dass dies ein dominantes politisches Ziel bleiben wird (wenn man seine Prioritäten der Gesundheitsversorgung und Steuerreform berücksichtigt).
Wir würden den ZAR, TRY und MXN aufgrund idiosynkratischer Risiken vermeiden, vermuten aber, dass Renditejäger auf Schwellenländerwährungen mit hoher Rendite übergehen werden. Diejenigen, die sich zu der sich in der Vergangenheit als richtig erwiesenen Handelsbegründung „im Mai verkaufen“ bekennen - nun hier ist nicht viel zu sagen. Die Händler sollten sich die heutigen Immobiliendaten aus den USA ansehen, das Verbrauchervertrauen und die Umfrage des verarbeitenden Gewerbes, um die allgemeine Richtung der US-Wirtschaft zu sehen (und eine mögliche Neubewertung des Zinspfades der Fed vorzunehmen).
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