Am Dienstag nahm Bernstein die Beobachtung der POSCO Future M Co Ltd (003670:KS) Aktie, einem führenden Zulieferer von Batteriematerialien, mit einer Underperform-Bewertung und einem Kursziel von 115.000 KRW auf. Diese Einschätzung spiegelt die Sicht des Analysten auf die Wachstumsaussichten und aktuelle Bewertung des Unternehmens wider.
POSCO Future M, ein bedeutender Akteur außerhalb Chinas im Batteriematerialsektor, ist für die Herstellung von Kathoden und Anoden bekannt. Zu den Hauptkunden zählen LGES und Samsung SDI, wobei das Unternehmen seine Kundenbasis auf internationale Automobilkonzerne wie GM, Ford und Honda ausweitet.
Besonders vielversprechend ist die Expansion des Unternehmens in den USA, wo bis 2025 das erste nordamerikanische Kathodenwerk fertiggestellt werden soll.
Die Kathodenkapazität von POSCO Future M soll deutlich steigen: von 105.000 Tonnen pro Jahr in 2023 auf 395.000 Tonnen pro Jahr bis 2028, was einer jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 30% entspricht. Um seine Wettbewerbsposition zu stärken, investiert das Unternehmen in das Precursor-Geschäft und strebt eine vertikale Integration seiner Kathodenproduktion an. Zudem wurden Partnerschaften mit den chinesischen Branchenführern CNGR und Huayou Cobalt geschlossen, um die Kathoden-Lieferkette zu optimieren.
Im Anodenbereich hebt sich POSCO trotz der Kostenwettbewerbsfähigkeit Chinas als größter Anbieter außerhalb des Landes hervor. Die Produktionskapazität für Anoden soll von 83.000 Tonnen pro Jahr in 2023 auf 150.000 Tonnen pro Jahr in 2028 steigen, was einer jährlichen Wachstumsrate von 13% entspricht.
Die Umsatzprognosen sind optimistisch: Für die nächsten zwei Jahre (2024-26) wird ein jährliches Wachstum von 34% von 3,9 Billionen KRW auf 7,0 Billionen KRW erwartet. Auch die operative Gewinnmarge (OPM) soll sich von 1% in 2024 auf 5% in 2026 verbessern.
Die Finanzierung der Expansion stellt jedoch eine erhebliche Herausforderung dar. Ende 2023 lag das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Eigenkapital bei 85%. Das Kursziel des Analysten für POSCO Future M basiert auf einer Sum-of-the-Parts (SOTP) Bewertung und ergibt einen fairen Wert von 115.000 KRW pro Aktie. Aktuell wird das Unternehmen mit einem zukunftsgerichteten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 150 gehandelt, was der Analyst angesichts der Unsicherheiten in der kurzfristigen Nachfrage als ambitionierte Bewertung einstuft.
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