Vor der anstehenden Sitzung der Federal Reserve diese Woche haben die Finanzmärkte eine klarere Vorstellung von der Strategie der US-Notenbank zur Bilanzreduzierung gewonnen. Es wird erwartet, dass diese trotz laufender Zinssenkungen bis ins nächste Jahr fortgesetzt wird.
Der neue Reserve Demand Elasticity Index der New York Fed, der die kurzfristige Marktliquidität überwacht, deutet darauf hin, dass die Geldmärkte derzeit gut mit Liquidität versorgt sind. Dies signalisiert, dass es keine wesentlichen Hindernisse für den laufenden Anleihenabbau der Fed gibt, der als quantitative Straffung (QT) bekannt ist.
Basierend auf dem Echtzeit-Liquiditätsmaß der New York Fed prognostizieren Analysten von LH Meyer, dass der Abbau bis ins erste Quartal des nächsten Jahres oder sogar darüber hinaus andauern könnte.
Eine Umfrage der New York Fed vor der September-Sitzung ergab, dass QT voraussichtlich im Frühjahr 2025 enden könnte. Dies deckt sich mit den Markterwartungen, wonach die Fed-Bestände von einem Höchststand von etwa 9 Billionen US-Dollar im Sommer 2022 auf ungefähr 6,4 Billionen US-Dollar sinken könnten.
Die Strategie der Fed zielt darauf ab, die während der COVID-Pandemie zugeführte überschüssige Liquidität abzubauen und gleichzeitig die Kontrolle über den Leitzins zu behalten sowie normale Geldmarktschwankungen zu berücksichtigen. Die Herausforderung liegt darin, den optimalen Umfang von QT zu bestimmen. Fed-Gouverneur Christopher Waller räumte am 14. Oktober ein, dass es keine ökonomische Theorie gibt, die die angemessene Größe der Bilanz einer Zentralbank definiert.
In ähnlicher Weise äußerte sich der Präsident der New York Fed, John Williams, am 10. Oktober zur Ungewissheit bezüglich des Endes von QT und verwies auf dessen Abhängigkeit von Entwicklungen der Geldmarktzinsen.
Trotz einiger Marktturbulenzen Ende September, die auf angespannte Bedingungen hindeuteten, erklärte die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, am 21. Oktober, dass die Liquidität mehr als ausreichend bleibt. Sie führte die vorübergehenden Geldmarktspannungen auf Vermittlungsfriktionen zurück, nicht auf einen Mangel an Reservenangebot.
Die Nutzung der Reverse-Repo-Fazilität der Fed, ein Indikator für überschüssige Liquidität, ist von einem Höchststand von 2,6 Billionen US-Dollar Ende 2022 auf 144,2 Milliarden US-Dollar am Dienstag gesunken – den niedrigsten Stand seit Anfang Mai 2021. Dieser Rückgang stärkt das Vertrauen der politischen Entscheidungsträger, dass ausreichend Liquidität vorhanden ist, um QT fortzusetzen.
In der Endphase von QT werden auch andere Faktoren berücksichtigt. Beamte beobachten Zinssätze wie den Tri-Party General Collateral Rate im Verhältnis zum Zinssatz auf Reserveguthaben (IORB). Ersterer lag bisher niedriger als letzterer, aber Logan erwartet, dass die Geldmarktzinsen schließlich den IORB übersteigen müssen.
Zusätzlich könnte eine regelmäßige Nutzung der Standing Repo Facility, die Ende September unter realen Bedingungen getestet wurde, auf Liquiditätsengpässe hindeuten, die eine Neubewertung von QT erforderlich machen könnten.
Reuters hat zu diesem Artikel beigetragen.
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