Original-Research: CytoTools AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu CytoTools AG
Unternehmen: CytoTools AG
ISIN: DE000A0KFRJ1
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 73,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Manuel Hölzle
Markteinführung des Hauptproduktes steht kurz bevor; Produktion ist bereits
angelaufen; Ausweitung auf weitere Indikationsgebiete wird umgesetzt
* Bei der CytoTools AG steht, nach der erfolgreichen Beendigung der finalen
weiterer Meilenstein an. Da die Zulassungsunterlagen durch den
Lizenzpartner CENTAUR Pharmaceuticals bei den indischen Behörden zeitnah
eingereicht worden sind, ist mit einer Markteinführung von DermaPro(R)
bereits Ende des laufenden Geschäftsjahres 2014 zu rechnen.
* Auch die Beendigung des klinischen Zulassungsverfahrens in Europa steht,
angesichts der angelaufenen finalen Studienphase III, im kommenden
Geschäftsjahr 2015 an. Parallel hierzu wird in einer kombinierten und damit
zeitsparenden klinischen Studie II/III eine Ausweitung auf den
Indikationsbereich Ulcus cruris angestrebt. Diese Indikation weist deutlich
größere Fallzahlen und folglich höhere Umsatz- und Ergebnispotenziale auf.
In Indien ist die Ausweitung auf weitere Indikationsbereiche ebenfalls
zeitnah möglich.
* Sollten keine weiteren Verzögerungen auftreten, wird die CytoTools AG
unseren Prognosen zufolge bereits im laufenden Geschäftsjahr 2014 die
ersten Produktionserlöse und ab dem kommenden Geschäftsjahr 2015 die ersten
Vermarktungsumsätze erzielen. Durch die in 2013 durchgeführte 10%ige
Gesellschaft über einen bis zum Vermarktungsstart von DermaPro(R)
ausreichenden Liquiditätsbestand. Weitere Finanzierungsrunden sind unseres
Erachtens daher nicht mehr notwendig.
* Um die Lieferung entsprechender Mengen zum Marktstart zu gewährleisten,
hat CytoTools AG bereits mit der Produktion von DermaPro(R) in Deutschland
begonnen. Die vorab bestellte Menge stellt die Grundlage für unsere
prognostizierten Umsatzerlöse des Geschäftsjahres 2014 in Höhe von 1,55
Mio. EUR. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir, unter Einbezug
erstmaliger Vermarktungsumsätze, mit einem signifikanten Umsatzwachstum auf
11,01 Mio. EUR (GJ 2015) sowie 43,56 Mio. EUR (GJ 2016).
* Bei einer sonst verhältnismäßig soliden Entwicklung der übrigen
Kostenpositionen (Overheadkosten), erachten wir eine nachhaltig erzielbare
EBITDA-Marge von über 70,0 % als realistisch. Diese Größenordnung dürfte
sich gemäß unseren Erwartungen ab dem Geschäftsjahr 2016 einstellen.
* Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert je Aktie in
Höhe von 92,43 EUR ermittelt (nach Minderheiten und Sicherheitsabschlag).
Flankierend zum DCF-Modell haben wir eine Peer-Group-Analyse mit
Unternehmen aus dem Biotech-Bereich herangezogen. Als Ergebnis der
Multiplikatoren-Bewertung liegt der faire Aktienwert bei 54,17 EUR. In der
Gleichgewichtung beider Bewertungsverfahren ergibt sich ein fairer Wert je
Aktie von 73,30 EUR (bisher: 54,15 EUR). Die Anhebung des Kursziels liegt,
neben dem so genannten Roll-Over-Effekt, hauptsächlich im erstmaligen
Einbezug des Indikationsbereiches Ulcus Cruris, wodurch sich ab dem
Geschäftsjahr 2016 ein deutlich höheres Umsatz- und Ergebnisniveau ergibt,
begründet. Andererseits sind die höheren Bewertungsniveaus der
Peer-Group-Unternehmen für die Anhebung des fairen Wertes je Aktie
verantwortlich. Gemessen am aktuellen Kursniveau der CytoTools-Aktie lautet
daher unser Rating weiterhin KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12377.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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