Original-Research: Nemetschek AG (XETRA:NEKG) - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG
Unternehmen: Nemetschek AGISIN: DE0006452907
Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Haltenseit: 31.07.2015Kursziel: 35,00Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Alexander Drews
Fokus auf Wachstum Nemetschek hat heute Q2-Zahlen berichtet. Umsatzseitig konnten die Markterwartungen leicht übertroffen werden. Aufgrund von Wachstumsinvestitionen lag die operative Marge jedoch unter dem Konsens.Dennoch ist die bestätigte Guidance (Umsatz: 262-269 Mio. Euro; EBITDA:62-65 Mio. Euro) u.E. zu konservativ. Die wichtigsten Kennzahlen sindnachfolgend dargestellt. [Tabelle] Der Großteil des Umsatzwachstums ist auf die im November 2015 übernommeneUS-Tochter Bluebeam zurückzuführen, die ihr hohes Wachstumstempo auch in Q2fortsetzen konnte (über 40% auf 11 Mio. Euro). Aufgrund der starkenNachfrage und der weiterhin hohen Absatzpotenziale für Nemetschek-Produktehat das Unternehmen in Q2 verstärkt in Vertrieb und Marketing investiert.So stieg zum Halbjahr die Anzahl der Mitarbeiter mit +6% stärker als in denJahren zuvor (bereinigt um Übernahmen). Gleichzeitig wurde ein Rebrandingder einzelnen Marken gestartet, um bei der InternationalisierungMarketing-Synergien durch die Nemetschek-Gruppe zu heben. Laut Vorstandsind diese Investitionen vollständig für den Margenrückgang um 3,9 PPgegenüber Q1 verantwortlich. 'Turning to growth' Im Conference-Call hat der Vorstand explizit darauf hingewiesen, dass derFokus in den kommenden Jahren auf Wachstum gelegt wird. Hierfür wäre aucheine Akquisition im asiatischen Raum denkbar, die eine ähnliche Größe wieBluebeam aufweist. Der deutliche Margenrückgang in Q2 ist somit keinAnzeichen von strukturellen Problemen bei Nemetschek, sondern vielmehr dieGrundlage für zweistelliges Wachstum in den kommenden Jahren. Bluebeamdürfte im laufenden Jahr bereits einen Umsatz von über 40 Mio. Euroerzielen, obwohl die vielversprechende Expansion nach Europa gerade erstbegonnen hat. Gleichzeitig bieten sich deutliche Wachstumschancen in Nord-und Südamerika sowie Asien für die Nemetschek-Marken Vectorworks,Graphisoft u. Maxon. Fazit: Die schwache Marge hat heute viele Marktteilnehmer verschreckt. Ausunserer Sicht handelt es sich hierbei jedoch nur um einen temporärenEffekt, der in den kommenden Jahren ein stärkeres organisches Wachstum zurFolge haben wird. Wir haben daher unsere Wachstumserwartungen angehoben.Nemetschek bleibt somit für langfristig orientierte Anleger attraktiv.Kurzfristig sollte jedoch die hohe Bewertung das Upside-Potenzialbegrenzen. Wir stufen daher die Aktie von Kaufen auf Halten herunter,erhöhen jedoch das Kursziel auf 35,00 Euro (zuvor: 32,50 Euro). +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern inDeutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eineVielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montegaunterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. DieVeröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- undWirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationengehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrumder Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/13093.pdf
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