n Original-Research: CENIT AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu CENIT AG
Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Im Q3 konnte die CENIT eine deutliche Umsatzsteigerung um 9,9 % auf 31,66
Mio. EUR erreichen. Damit steht nun auch auf Sicht des 9-Monatszeitraum 2014
ein Umsatzplus von 2,4 % zu Buche, nachdem zum HJ 2014 noch ein pari zum
Vorjahr zu verzeichnen war.
Zur guten Umsatzentwicklung beigetragen hat dabei insbesondere der Bereich
Fremd-software, der mit 15,00 Mio. EUR den höchsten Quartalsumsatz seit
Einführung des VAR-Modells mit Dassault Systèmes beisteuerte. In den
Bereichen Eigensoftware und Beratung waren hingegen im Q3 2014, als auch
auf 9 Monatsbasis, rückläufige Umsatzerlöse zu verzeichnen.
Erfreulich ist dabei auch, dass das EIM-Segment auch im Q3 weiterhin an
Dynamik gewonnen hat, nachdem bereits im Q2 positive Tendenzen zu sehen
waren. Im Q3 konnte entsprechend ein Umsatzzuwachs um 11,0 % verbucht
werden, bei einer Steigerung des Segment-EBIT von 0,36 Mio. EUR auf 0,99 Mio.
EUR. Damit kann konstatiert werden, dass das EIM-Segment auf Quartalsbasis
nach der Restrukturierung inzwischen sogar ein Rentabilitätsniveau erreicht
hat, dass über den Werten der vergangenen Jahre liegt.
Trotz einer leicht niedrigeren Rohertragsmarge (60,2 % vs. 60,7 %) in Folge
des erhöhten Umsatzanteils der Fremdsoftware konnte eine merkliche
EBIT-Verbesserung erreicht werden. Dabei wirkten sich neben den höheren
Umsatzerlösen insbesondere klar unterproportional steigende Fixkosten aus.
In der Konsequenz lag das EBIT nach 9 Monaten bei 6,72 Mio. EUR (+19,4 %) und
damit auf dem höchsten Niveau im Betrachtungszeitraum seit 2009. Auch die
EBIT-Marge markierte mit 7,4 % einen neuen Höchstwert. Dabei gewann die
Ergebnisentwicklung im Q3 nochmals an Dynamik hinzu. Nachdem zum HJ 2014
ein EBIT-Plus von 17,0 % zu verzeichnen war, lag der Zuwachs im Q3 2014 bei
22,1 %.
Für das Q4 2014 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von rund 31,50 Mio. EUR und
damit in etwa auf Niveau des Q3. Daher passen wir unsere Umsatzerwartung
für das GJ 2014 leicht auf 123,00 Mio. EUR an.
Allerdings erwarten wir auch, dass unsere bisherige EBIT-Erwartung von 8,85
Mio. EUR übertroffen werden wird. Daher adjustieren wir unsere EBIT-Prognose
für das GJ 2014 leicht nach oben, auf 9,00 Mio. EUR. Für das GJ 2015 haben
wir keine Veränderungen der Erwartungen vorgenommen.
Insgesamt schätzen wir die Umsatz- und Ergebnisentwicklung in den ersten 9
Monaten 2014 als zufriedenstellend ein, insbesondere auf der Ergebnisseite.
Daher gehen wir davon aus, dass unsere bisherige Ergebnisprognose zu
konservativ war und haben eine Anhebung der EBIT-Schätzung auf 9,00 Mio. EUR
vorgenommen. Auf Grund der unveränderten Erwartungen für 2015 und den
mittelfristigen Horizont haben wir das Kursziel von 14,00 EUR unverändert
belassen. Auch die Bewertungskennzahlen, mit einem 2015er EV/EBITDA von 5,4
und einem KGV von 14,5 lassen für die Aktie weiteren Bewertungsspielraum
nach oben. Daher bestätigen wir auch das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12552.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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