Original-Research: CENIT AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu CENIT AG
Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,20 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Das abgelaufene GJ 2011 ist für die CENIT AG sehr erfolgreich verlaufen. Im
Zuge der starken konjunkturellen Entwicklung konnte das Unternehmen in
allen drei wichtigen Geschäftsbereichen, Beratung, Eigensoftware und
Fremdsoftware, Umsatzsteigerungen generieren. Insgesamt verbesserten sich
die Umsatzerlöse im abgelaufenen GJ 2012 damit um 15,7 % auf 107,84 Mio. EUR.
Unsere Prognose (106,50 Mio. EUR), als auch die von Unternehmen ausgegebenen
Prognose (+10 % gg. 2011), wurden damit übertroffen.
Auch ergebnisseitig machten sich diese Verbesserungen bemerkbar. Zwar war
erneut eine rückläufige Rohertragsmarge zu beobachten, was auf einen
erhöhten Umsatzanteil an Fremdsoftware im Rahmen der Value Added
Reseller-Kooperation mit Dassault Systèmes zurückzuführen ist. Durch eine
hohe Auslastung im Beratungsbereich von rund 90 % sowie die wirkende
Fixkostendegression im Bereich der Personalaufwendungen und sonstigen
betrieblichen Aufwendungen wurde dieser Rückgang der Rohertragsmarge jedoch
klar überkompensiert, so dass sich eine Verbesserung der EBIT-Marge von 4,3
% auf 5,8 % einstellte. Absolut gesehen wurde das EBIT um 57,9 % auf 6,26
Mio. EUR erhöht.
Mit diesem Ergebnis wurden unsere Erwartungen klar übertroffen.
Insbesondere was die Margenniveaus anbelangt, waren wir nicht davon
ausgegangen, dass diese bereits im abgelaufenen Geschäftsjahr in dieser
Höhe erreicht werden können.
Auch perspektivisch sind wir indes optimistisch gestimmt. Das neue GJ 2012
ist laut Aussagen des Vorstandes gut angelaufen, ohne ein erkennbares
Nachlassen der Dynamik. Vor diesem Hintergrund geht das Management davon
aus, in 2012 eine weitere Umsatzsteigerung um 4-5 % erreichen zu können.
Wir erwarten vielmehr noch, dass mit einer Steigerung auf 115,00 Mio. EUR ein
noch besseres Resultat erzielt werden kann.
Zudem gehen wir davon aus, dass eine nochmals überproportionale Entwicklung
des EBIT stattfinden wird. Zum Einen sollte hierfür die fortgesetzte
Fixkostendegression und Skaleneffekte verantwortlich sein, zum Anderen ist
davon auszugehen, dass Anlaufverluste die im Zuge der Gründung einer
japanischen Niederlassung angefallen waren, nicht erneut zu erwarten sind
und vielmehr einen mindestens ausgeglichenen EBIT-Beitrag liefern werden.
So erwarten wir für das GJ 2012 ein EBIT in Höhe von 6,90 Mio. EUR, was einer
EBIT-Marge von 6,0 % entspricht. Für die kommende Periode 2013 antizipieren
wir zudem eine nochmalige leichte Steigerung der EBIT-Marge auf dann 6,2 %.
Auf dem aktuellen Kursniveau errechnet sich für die Aktie der CENIT AG ein
EV/EBITDA für 2012 in Höhe von lediglich 3,5. Zudem indiziert auch das
2012er KGV von 11,2 eine günstige Bewertung. Angesichts der Tatsache, dass
das Unternehmen über überaus solide bilanzielle und finanzielle Relationen
(EK-Quote: 57,1 %, 2,17 EUR Cash je Aktie) verfügt und sehr starke
Kapitalrenditen erwirtschaftet (ROCE 2011: 46,7 %), erscheint dies zu
niedrig. Nicht zuletzt schüttet die CENIT AG eine Dividende in Höhe von
0,30 EUR je Aktie aus, was einer Dividendenrendite von 4,6 % entspricht.
Diese positive Einschätzung wird durch unser DCF-Modell bestätigt. Auf
Basis unserer Schätzdaten haben wir einen fairen Wert je Aktie in Höhe von
9,20 EUR ermittelt. Damit haben wir unser bisheriges Kursziel von 8,00 EUR
deutlich angehoben und tragen damit den guten Aussichten auf die beiden
kommenden Geschäftsjahre sowie den erhöhten Margeniveaus Rechnung. Unser
Rating KAUFEN bestätigen wir vor diesem Hintergrund.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11591.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
++++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu CENIT AG
Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,20 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Das abgelaufene GJ 2011 ist für die CENIT AG sehr erfolgreich verlaufen. Im
Zuge der starken konjunkturellen Entwicklung konnte das Unternehmen in
allen drei wichtigen Geschäftsbereichen, Beratung, Eigensoftware und
Fremdsoftware, Umsatzsteigerungen generieren. Insgesamt verbesserten sich
die Umsatzerlöse im abgelaufenen GJ 2012 damit um 15,7 % auf 107,84 Mio. EUR.
Unsere Prognose (106,50 Mio. EUR), als auch die von Unternehmen ausgegebenen
Prognose (+10 % gg. 2011), wurden damit übertroffen.
Auch ergebnisseitig machten sich diese Verbesserungen bemerkbar. Zwar war
erneut eine rückläufige Rohertragsmarge zu beobachten, was auf einen
erhöhten Umsatzanteil an Fremdsoftware im Rahmen der Value Added
Reseller-Kooperation mit Dassault Systèmes zurückzuführen ist. Durch eine
hohe Auslastung im Beratungsbereich von rund 90 % sowie die wirkende
Fixkostendegression im Bereich der Personalaufwendungen und sonstigen
betrieblichen Aufwendungen wurde dieser Rückgang der Rohertragsmarge jedoch
klar überkompensiert, so dass sich eine Verbesserung der EBIT-Marge von 4,3
% auf 5,8 % einstellte. Absolut gesehen wurde das EBIT um 57,9 % auf 6,26
Mio. EUR erhöht.
Mit diesem Ergebnis wurden unsere Erwartungen klar übertroffen.
Insbesondere was die Margenniveaus anbelangt, waren wir nicht davon
ausgegangen, dass diese bereits im abgelaufenen Geschäftsjahr in dieser
Höhe erreicht werden können.
Auch perspektivisch sind wir indes optimistisch gestimmt. Das neue GJ 2012
ist laut Aussagen des Vorstandes gut angelaufen, ohne ein erkennbares
Nachlassen der Dynamik. Vor diesem Hintergrund geht das Management davon
aus, in 2012 eine weitere Umsatzsteigerung um 4-5 % erreichen zu können.
Wir erwarten vielmehr noch, dass mit einer Steigerung auf 115,00 Mio. EUR ein
noch besseres Resultat erzielt werden kann.
Zudem gehen wir davon aus, dass eine nochmals überproportionale Entwicklung
des EBIT stattfinden wird. Zum Einen sollte hierfür die fortgesetzte
Fixkostendegression und Skaleneffekte verantwortlich sein, zum Anderen ist
davon auszugehen, dass Anlaufverluste die im Zuge der Gründung einer
japanischen Niederlassung angefallen waren, nicht erneut zu erwarten sind
und vielmehr einen mindestens ausgeglichenen EBIT-Beitrag liefern werden.
So erwarten wir für das GJ 2012 ein EBIT in Höhe von 6,90 Mio. EUR, was einer
EBIT-Marge von 6,0 % entspricht. Für die kommende Periode 2013 antizipieren
wir zudem eine nochmalige leichte Steigerung der EBIT-Marge auf dann 6,2 %.
Auf dem aktuellen Kursniveau errechnet sich für die Aktie der CENIT AG ein
EV/EBITDA für 2012 in Höhe von lediglich 3,5. Zudem indiziert auch das
2012er KGV von 11,2 eine günstige Bewertung. Angesichts der Tatsache, dass
das Unternehmen über überaus solide bilanzielle und finanzielle Relationen
(EK-Quote: 57,1 %, 2,17 EUR Cash je Aktie) verfügt und sehr starke
Kapitalrenditen erwirtschaftet (ROCE 2011: 46,7 %), erscheint dies zu
niedrig. Nicht zuletzt schüttet die CENIT AG eine Dividende in Höhe von
0,30 EUR je Aktie aus, was einer Dividendenrendite von 4,6 % entspricht.
Diese positive Einschätzung wird durch unser DCF-Modell bestätigt. Auf
Basis unserer Schätzdaten haben wir einen fairen Wert je Aktie in Höhe von
9,20 EUR ermittelt. Damit haben wir unser bisheriges Kursziel von 8,00 EUR
deutlich angehoben und tragen damit den guten Aussichten auf die beiden
kommenden Geschäftsjahre sowie den erhöhten Margeniveaus Rechnung. Unser
Rating KAUFEN bestätigen wir vor diesem Hintergrund.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11591.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.