Die Volatilität, die die Finanzmärkte im letzten Quartal 2018 heimgesucht hat, ließ die Aktien von US-Banken einbrechen. Auch wenn viele Sektoren, die den Bullenmarkt angeschoben hatten jetzt in den roten Zahlen stecken, stünden Banken am stärksten in der Schusslinie, sollte eine Rezession kommen.
Auch wenn die meisten Ökonomen eine Rezession in nächster Zeit als unwahrscheinlich ansehen, verschreckt die Inversion der Zinsstrukturkurve die Investoren, eine Entwicklung am Anleihemarkt, bei der die Renditen langfristiger Papiere unter die von in kurzer Zeit fälligen Anleihen sinkt.
Das wird als ominöses Zeichen für Banken angesehen, die ihren Kontoinhabern weniger für ihre kurzfristigen Einlagen zahlen und mehr für ihre längerfristigen Kredite verlangen. Wenn die Renditekurve steiler wird, dann können Banken Vorteil aus der größeren Differenz ziehen, zwischen den Zinssätzen zu denen sie Geld borgen und zu denen sie es wieder verleihen.
Das hat die US-Bankaktien hart getroffen und in einen Bärenmarkt gestoßen. Der einschlägige SPDR S&P Bank ETF liegt etwa 15% unter seinem 52-Wochenhoch.
Einige der größten Kreditinstitute wie Morgan Stanley (NYSE:MS), Goldman Sachs (NYSE:GS) und Citigroup (NYSE:NYSE:C) wurden am Donnerstag zu ihren niedrigsten Kursniveaus seit Anfang 2017 gehandelt und haben damit die Kursgewinne der letzten zwei Jahre wieder aufgegeben, die von der Wahl Donald Trumps ins Weiße Haus und seinen Steuersenkungen zustande gekommen waren.
Die Möglichkeit eines langanhaltenden amerikanisch-chinesischen Handelskriegs war ein weiterer Faktor, der einen scharfen Ausverkauf des Banksektors auslöste. Auch wenn Asien keinen großen Anteil am Umsatz dieser Unternehmen ausmacht, sind sie für gewöhnlich die ersten, die unter einem langsameren Wirtschaftswachstum leiden, als die Kreditvergabe abnimmt und Unternehmen pleite gehen.
In diesem unsicheren globalen Konjunkturumfeld ist es besser für Investoren, in den nächsten 3 bis 6 Monaten Bankaktien zu meiden. Aus unserer Sicht haben die Spitzeninstitute in den USA den Höhepunkt des gegenwärtigen Konjunkturzyklus erreicht und es liegt eine holprige Wegstrecke vor ihnen.
Jenseits der Makrorisiken stehen einige Bankaktien auch wegen hausgemachter Probleme unter Druck.
Der Kurs von Goldman Sachs zum Beispiel, ist gegenüber seinem Rekordhoch von Mitte März um etwa 30% abgesackt. Etwa die Hälfte des Rückgangs kam im vergangenen Monat, als die Investoren sich über die Kosten und den Schaden für die Reputation sorgten, die die Bank wegen ihrer Verwicklung in Malaysias Korruptionsskandal erleiden könnte.
Wenn der Staub sich erst einmal gelegt hat und der konjunkturelle Ausblick klarer wird, dann mögen wir Citi und JPMorgan (NYSE:JPM).
Citis finanzielle Kennzahlen haben sich unter CEO Michael Corbat stark verbessert. Er hat in den letzten sechs Jahren die Kosten gesenkt, was begonnen hat, sich in der rapide besser werdenden Ausgabeneffizienz oder den Ausgaben als Prozentsatz des Umsatzes widerzuspiegeln. Diese Kennzahl lag in den letzten drei Jahren unter 60%, womit Citi die einzige Bank mit einer derartig niedrigem Kostenanteil ist.
Für Investoren, die bedacht darauf sind, Anteile einiger hochwertiger Banken zu kaufen, sobald der Boden erreicht ist, könnten auch kanadische Spitzeninstitute attraktiv sein.
Die größten Kreditinstitute des Landes, wie die Royal Bank Of Canada (NYSE:RY) und die Toronto Dominion Bank (TO:TD), sind wegen ihrer starken Bilanzen und den besseren Risikokontrollen des Landes für jeden Sturm gewappnet.
Diese Stärke zeigte sich während der Finanzkrise von 2008, aus der die kanadische Banken fast unbeschadet hervorgingen. Auch im derzeitigen Abschwung behaupten sich die Kanadier wieder einmal besser als ihre Kollegen in den Vereinigten Staaten und verzeichnen weitaus kleinere Verluste.
Fazit
Investoren sollten im derzeitigen Abschwung einen Bogen um Bankaktien machen, als wir weitere Verluste in einem schlechter werdenden Makroumfeld voraussehen. Citibank, JPMorgan und kanadische Spitzeninstitute sind unsere Favoriten, sobald das lange Ende der Zinsstrukturkurve wieder steiler wird und den Weg für eine Erholung der Banken und ihrer Aktienkurse freimacht.