An den Aktienmärkten ging es am Freitag erneut bergab. Massive Verkaufsprogramme drückten den Dow Jones, S&P 500 und Nasdaq 100 nach unten. Basierend auf der aktuellen IG-Wochenendindikation dürfte sich der Ausverkauf an der Wall Street am Montag fortsetzen. Im Wochenendhandel bei IG verliert der Dow Jones (DJI) gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag, dem 27. Juni, weitere 90 Basispunkte. Es ist durchaus möglich, dass die Futures, die am Sonntagabend in den Handel starten werden, deutlich tiefer eröffnen werden.
Die Coronavirus-Fälle nehmen nun landesweit zu, und dies könnte die Hoffnung der Investoren auf eine reibungslose Wiedereröffnung der US-Wirtschaft begraben.
Zur Erinnerung: das Narrativ der Aktien-Hausse beruht im Wesentlichen auf zwei Faktoren: 1) einer "V"-förmigen Erholung der Wirtschaft und 2) der gigantischen Liquidität der Fed. Beide Narrative geraten aktuell etwas ins Wanken.
Die V-förmige Erholung ist nach wie vor sehr extrem im Markt eingepreist, je nach Form der Erholung der Gewinnschätzungen. Die jüngsten Daten von S&P Dow Jones zeigen genau dies, denn die Gewinnprognosen gehen davon aus, dass die Gewinne im Jahr 2020 um 30% auf 109,48 USD fallen und dann 2021 um 47,5% auf 161,51 USD zurückschnellen werden.
Diese Aussichten müssen sich ändern; entweder müssen die Gewinne für 2020 noch weiter sinken, oder die Schätzungen für 2021 müssen nach unten korrigiert werden, wodurch sich die Erholungsphase insgesamt in die Länge ziehen wird. Das will ich in dieser groben Darstellung weiter unten zeigen. Der Grund dafür ist einfach: Staaten wie Texas und Florida haben begonnen, ihre Wiedereröffnungsprozesse umzukehren; andere Staaten werden voraussichtlich folgen, wenn die Covid-19-Fälle weiter steigen.
Wenn die Gewinnschätzungen für 2021 zu hoch angesetzt wurden, dann bedeutet dies wahrscheinlich, dass der Markt mit einer Neubewertung beginnen muss, was voraussichtlich niedrigere Aktienkurse bedeutet.
Das andere Problem ist, dass die Bilanz der Fed zwei Wochen hintereinander geschrumpft ist.
Der Grund für den Rückgang liegt darin, dass die Fed die Repo-Operationen reduziert. In der Woche ab dem 3. Juni begannen die Repo-Aktivitäten allmählich abzunehmen, und die Aktienmärkte sind seit dieser Woche kontinuierlich gefallen. Achten Sie auch darauf, wie der Markt die Talsohle durchschritten und sich in der Woche, nachdem die Fed mit ihren massiven Repo-Programmen begonnen hatte, zu erholen begann und mit der Verlangsamung der Repo-Aktivitäten seinen Höhepunkt erreichte.
Genau auf diese Weise hat das Liquiditätsprogramm der Fed dazu beigetragen, die Rallye des Aktienmarktes zu befeuern. Auf diese Weise hat die Fed den Banken Liquidität zugeführt und entzogen. Wenn die Liquidität abnimmt, und falls sie weiter abnimmt, dürfte das dem Markt das Lebenselixier erneut entziehen.
Hierbei handelt es sich um zwei Narrative der Hausse, die sehr genau beobachtet werden müssen, insbesondere in der kommenden Woche.
-Mike