In unserer heutigen hochgradig finanziellen und auf Leverage basierenden Wirtschaft ist das Verständnis der Motivationen von Investoren und Kreditnehmern entscheidend. Zentral für dieses Verständnis ist das Konzept der Realzinsen, ein entscheidendes Stück des globalen makroökonomischen Rätsels.
Die richtige Formel für Realzinsen
Entgegen der landläufigen Meinung werden Realzinsen nicht einfach berechnet, indem man die heutige Inflation von den langfristigen Zinssätzen abzieht. Die richtige Formel lautet:
`10-Jahres-Realzins = 10-Jahres-Nominalzins - 10-Jahres-Inflationserwartungen`
Realzinsen und Kreditnehmer
Das ist wichtig, weil Realzinsen aus der Perspektive der Kreditnehmer die erwarteten inflationsbereinigten Kosten für die Aufnahme von mehr Schulden und Hebel darstellen. Wenn Sie beispielsweise Geld zu einem Zinssatz von 3% leihen, aber erwarten, dass sowohl die Inflation als auch Ihr Einkommen jährlich um 4% steigen, scheint die Schuld weniger bedrohlich. Der Fokus liegt auf der zukünftigen Inflation, nicht auf der heutigen, was die obige Formel erklärt.
Realzinsen und Investoren
Ähnlich sehen Investoren in den Realzinsen die sicherste Ebene der inflationsbereinigten Renditen, die sie erzielen können. Dies setzt den Standard für alle anderen Anlagen. Wenn Investoren eine reale risikofreie Rendite von 5% pro Jahr erzielen können, sind sie weniger geneigt, Geld in riskante Anlagen, wie unrentable Tech-Unternehmen, zu stecken. Wenn die Realzinsen jedoch negativ sind, könnten die Investoren aggressiver bei der Suche nach alternativen Anlagemöglichkeiten werden. Daher haben Realzinsen einen erheblichen Einfluss auf die Anlagepräferenzen eines Investors.
Verschiebung der Realzinsen: Das Szenario 2021
Blickt man zwei Jahre zurück, so waren die Realzinsen in den USA 2021 tief negativ und es wurde erwartet, dass sie für ein Jahrzehnt so bleiben. Kreditnehmer lebten ihren Traum, da sie extrem günstige, inflationsbereinigte Kreditkosten sichern konnten. Investoren hingegen wurden mit negativen Realzinsen für das 'Privileg', risikofreie Staatsanleihen zu besitzen, belastet. Das Mantra der Zeit war TINA (There Is No Alternative): Jeder wurde in Richtung risikoreiche Anlagen gedrängt, unabhängig von den Bewertungen.
Die Wende 2022 und Marktauswirkungen
Das Szenario änderte sich jedoch dramatisch im Jahr 2022. Besorgt über die Inflation, erhöhte die Federal Reserve unter der Leitung von Jerome Powell die Zinsen aggressiv. Dieser plötzliche Anstieg der Realzinsen führte zu einem rapiden Einbruch der Aktienbewertungen. Denn sobald den Anlegern eine Alternative durch positive Realzinsen auf risikofreie Staatsanleihen geboten wurde, erkannten sie, dass es keinen Grund gab, überhöhte Kurse für Aktien zu zahlen.
Das Gleichgewicht der Realzinsen
Zusätzlich zu ihren Auswirkungen auf das Anlageverhalten haben Realzinsen auch eine wesentliche Bedeutung für das Wirtschaftswachstum. Hier kommt ein entscheidender Makrobegriff ins Spiel: das Gleichgewicht der Realzinsen (r*). R-Stern ist der Gleichgewichtsrealzins, bei dem unsere Wirtschaft reibungslos funktioniert und ihr potenzielles BIP-Wachstum erzielt, ohne zu überhitzen oder in eine Rezession abzurutschen. Leider haben schwächere Demographie, stagnierende Produktivität und eine hohe Verschuldung den Gleichgewichtsrealzins gesenkt.
Realzinsen im historischen Kontext
In der Vergangenheit brachten Zeiten, in denen die Realzinsen das Gleichgewicht übertrafen, oft wirtschaftliche und Marktunruhen mit sich (Rezession 2001, Globale Finanzkrise 2008, Aktienmarkt 2018). Im Gegensatz dazu waren Zeiträume, in denen die Realzinsen unter dem Gleichgewicht lagen, in der Regel günstig für Wachstum und Märkte ((2004-2007, 2012-2017).
Die Bedeutung der Realzinsen in einer kreditbasierten Wirtschaft
Zusammenfassend lassen sich Realzinsen als das Schmiermittel unseres kreditbasierten Wirtschaftssystems betrachten. Sie schaffen ein Gleichgewicht zwischen Kreditnehmern und Kapitalgebern, beeinflussen Investitionsentscheidungen und wirtschaftliches Wachstum. In der komplexen Welt der Finanzen ist das Verständnis der Realzinsen von entscheidender Bedeutung und bietet ein klareres Bild der wirtschaftlichen Landschaft, in der wir uns bewegen.