Die wirtschaftlichen Aussichten für die USA im Jahr 2023 entwickeln sich zu einem echten Tauziehen zwischen Inflation und Wachstum. Die Fed ist nach wie vor fest entschlossen, die Inflation einzudämmen, und ich gehe davon aus, dass die Geldpolitik trotz deutlicher Anzeichen einer Konjunkturabschwächung über weite Strecken des nächsten Jahres restriktiv sein wird. Angesichts der hohen Inflation und des angespannten Arbeitsmarktes ist die Fed davon überzeugt, dass sie keine andere Wahl hat, als ihrem Mandat der Preisstabilität Vorrang einzuräumen, und sie hat sich öffentlich zu der Auffassung bekannt, dass ein gewisser wirtschaftlicher Schmerz notwendig sein wird, um ein niedriges und stabiles Inflationsniveau wiederherzustellen.
Doch wie wird sich die US-Wirtschaft entwickeln, wenn die Fed die doppelte Bedrohung durch eine hohe Inflation und eine sich verlangsamende Weltwirtschaft meistert?
Ich rechne damit, dass sich das Wachstum im nächsten Jahr aufgrund der schwächeren Verbraucher deutlich verlangsamen wird. Die privaten Konsumausgaben haben sich in diesem Jahr bisher gut gehalten und die Belastung durch den Außenhandel und die Lagerbestände ausgeglichen. Allerdings verlangsamt sich das Konsumwachstum bis zum Jahresende, und ich gehe davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird, was durch hohe Kreditkosten, angespannte finanzielle Bedingungen und die erwartete Verlangsamung auf dem Arbeitsmarkt noch verschärft wird. Darüber hinaus haben sich die Aussichten für die Binnen- und Auslandsnachfrage aufgrund der Energiekrise in Europa, des schwächeren Wachstums in China und der synchronen geldpolitischen Straffung durch die wichtigsten Zentralbanken der Welt verschlechtert.
Das Zusammentreffen dieser Faktoren wird sich für die US-Wirtschaft im nächsten Jahr als große Hürde erweisen und sie in eine Rezession abgleiten lassen. Obwohl der Arbeitsmarkt nach wie vor angespannt ist, gibt es Anzeichen für eine Abkühlung. Die Zahl der Beschäftigten ist in diesem Jahr bisher durchschnittlich um 400‘000 pro Monat gestiegen, und es wurden 4,0 Mio. neue Arbeitsplätze geschaffen. Die Erholung des Arbeitsmarktes war viel stärker als erwartet, und das Beschäftigungswachstum liegt nach wie vor deutlich über dem der Zeit vor der COVID-Expansion. Dennoch gibt es in den Umfragedaten Anzeichen dafür, dass sich die Nachfrage nach Arbeitskräften abkühlt, da viele Unternehmen einen Einstellungsstopp oder Entlassungen angekündigt haben. Auch die Lohninflation scheint ihren Höhepunkt erreicht zu haben. Mit dem Einsetzen der Rezession werden sich auch die Bedingungen auf dem Arbeitsmarkt verschlechtern.
Was bedeutet diese schrumpfende Inlandsnachfrage und der sich verschlechternde Arbeitsmarkt?
Sie werden der hohen und anhaltenden Inflation, die wir in diesem Jahr erlebt haben, wahrscheinlich einen erheblichen Dämpfer versetzen. Die VPI-Gesamtinflation, die im September bei 7,7 % im Jahresvergleich lag, ist seit dem Höchststand im Sommer um fast anderthalb Prozentpunkte gesunken. Der größte Teil des Rückgangs ist auf niedrigere Benzin-/Diesel- und Energiekomponenten zurückzuführen, aber in letzter Zeit sind auch bei den Kerngüterpreisen einige Fortschritte zu verzeichnen. Ich gehe davon aus, dass sich dieser Abwärtstrend der Inflation fortsetzen wird, da die weltweite Nachfrage nachlässt, die Lagerbestände steigen und sich die Energiepreise zumindest kurzfristig stabilisieren. Auch wenn sich die Gesamtinflation gegenüber den derzeitigen historischen Höchstständen weiter abschwächen dürfte, wird sie für die Fed in der ersten Hälfte des nächsten Jahres immer noch unangenehm hoch sein, was sie dazu veranlasst, ihre straffe Geldpolitik beizubehalten.