Die Robustheit der US-Wirtschaft im Jahr 2023 hat einige (viele?) Ökonomen völlig überrascht.
Seit Anfang letzten Jahres, in der ersten Jahreshälfte und in einigen Fällen bis ins dritte Quartal hinein, hagelte es Rezessionswarnungen aus den Reihen der selbsternannten Experten.
Eine sorgfältige Durchsicht der Daten lässt zwar das Gegenteil vermuten, aber Katastrophenwarnungen ziehen Menschen an, und so hatten die düsteren Prognosen Bestand und florierten weit über ihre normale „Haltbarkeitsdauer“ hinaus.
Mit dem Wissen aus der Retrospektive gibt es nun zumindest etwas Selbsterkenntnis über das Versagen in Ökonomenkreisen. Das Gleiche gilt für die Neubewertung von Rezessionsmodellen, die als zuverlässig galten, sich aber im Nachhinein als unzuverlässig oder zumindest überholungsbedürftig erwiesen haben.
Es gibt viele Arten der Neubewertung, von der Analyse der Gründe für das Scheitern des vermeintlich unfehlbaren Signals einer inversen Renditestrukturkurve bis hin zu den irreführenden Rezessionssignalen des Leitindex. Fairerweise muss man sagen, dass diese und andere weit verbreitete Rezessionsindikatoren immer noch richtig sein können, aber im Moment geht die wirtschaftliche Expansion in den USA weiter.
Eine verblüffende Erklärung dafür, warum viele Rezessionsmodelle im vergangenen Jahr versagt haben, ist die Robustheit der Beschäftigung im Wohnungsbau. Ein langjähriger Beobachter des Wohnungsmarktes sagte gestern, dass diese Daten in der Tat das "fehlende Glied" sind, das erklärt, warum die traditionellen Rezessionsmodelle nicht funktioniert haben.
"Ich ermutige jeden, alles noch einmal zu überdenken" und sich die "letzten drei Zyklen anzusehen - insbesondere die Beschäftigten im Wohnungsbau", sagte Logan Mohtashami, leitender Analyst bei HousingWire. "Wenn Sie das fehlende Glied in Ihrem Rezessionsmodell suchen, dann ist es traditionell so, dass die Zahl der Beschäftigten im Wohnungsbau zu Beginn einer Rezession zurückgeht. Aber dieses Mal war es anders", sagt er, "zumindest scheint es so zu sein".
Der Rückgang der Beschäftigung im Wohnungsbau ist zwar ein nützlicher Indikator für eine Rezession, aber in letzter Zeit kaum zu erkennen, wie die folgende Abbildung zeigt. Das überrascht angesichts der schwachen Baubeginne.
Welchen Einfluss hat der Wohnungsbau auf den Konjunkturzyklus? In einem Forschungspapier wurde die viel beachtete These aufgestellt, dass "der Wohnungsbau der Konjunkturzyklus IST", was sich mit der Analyse von Mohtashami deckt.
Hierzu wird es sicher unterschiedliche Meinungen geben. Dazu gehört auch die Debatte über die Wahrscheinlichkeit, dass eine Rezession bevorsteht. Die Rezessionisten (das makroökonomische Äquivalent zu den Dauer-Pessimisten) geben sich nie geschlagen; stattdessen verschieben sie routinemäßig den Beginn der nächsten Rezession weiter in die Zukunft, eine schlaue Strategie, die garantiert, dass sie letztendlich immer recht behalten werden.
Bis dahin dürfte der Faktor Wohnungsbau-Beschäftigung, wenn er sich bewahrheitet, die Prognosen für eine weiche Landung in naher Zukunft unterstützen.
Die Stimmung unter den Hausbauunternehmen hat sich im Januar deutlich verbessert, was darauf hindeutet, dass die Bautätigkeit in diesem Jahr einen Nettogewinn für die Wirtschaft erbringen könnte, nachdem sie im Jahr 2023 einen Rückschlag erlitten hat. Wenn das so eintreffen sollte, könnte dieses "fehlende Glied" in den kommenden Monaten von verblüfften Konjunkturanalysten für die Überarbeitung ihrer Rezessionsmodelle (wieder)entdeckt werden.