Trotz eines Anstiegs bei der deutschen Renditekurve und besser als erwarteten Inflationsdaten (HICP lag bei 1,5% im Jahresvergleich im Juni ggü. durchschnittlichen Prognosen von 1,3%) tat sich die Einheitswährung schwer, die Gewinne auszuweiten, da sie an dem Widerstand bei 1,1447 USD scheiterte (Hoch vom 11. Mai 2016).
Am kurzen Ende der Kurve stabilisierten sich die deutschen zweijährigen Renditen bei -0,55%, nachdem sie seit Februar um mehr als 40 Bp gestiegen waren. Am langen Ende der Kurve stiegen die Renditen der zehnjährigen Papiere weiter - 0,46% im Vergleich zu 0,18% im Februar - da die Inflationserwartungen zunehmen.
In der Tat zeigt der starke Anstieg bei der 5y5y-Swap-Forward-Rate für die Inflation (ein Plus von 9 Bp auf 1,61% in weniger als einer Woche), dass die Marktteilnehmer ihre Inflationserwartungen nach oben revidiert haben, was natürlich zu höheren Nominalsätzen geführt hat, sodass der Euro an Schwung gewinnen konnte.
In den USA konnte die positive Überraschung beim BIP für das 1. Quartal den Abverkauf, der den USD auf ein Mehrmonatstief hatte fallen lassen, zwar nicht ungeschehen machen, aber sie hat zumindest dazu beigetragen, ihn zu stoppen. Die endgültige Revision des BIPs für das 1. Quartal lag bei 1,4% im Quartalsvergleich (annualisiert), während der private Konsum etwas zulegen konnte und im Quartalsvergleich um 1,1% zulegte (saisonbereinigte Jahresrate). Der Dollarindex fiel auf seinen niedrigsten Wert seit Anfang November im letzten Jahr und erreichte 95,47 und büsste die nach der Wahl von Donald Trump erzielten Gewinne komplett wieder ein.
Aufgrund der schnellen und starken Abwertung des Greenbacks denken wir, dass die Anleger diese Gewinne einfahren möchten und sich Zeit nehmen werden, die Situation erneut zu prüfen, vor allem nach den Kommentaren von Carney und Draghi am Mittwoch.
Es ist nicht auszuschliessen, dass der EUR/USD wieder auf 1,12 gehen wird (38,2% Fibonacci auf die Rallye von April-Juni); aber das Paar sollte um 1,13 eine Pause einlegen, bevor wir eine mögliche Abwärtsbewegung sehen. Da es um die europäische Wirtschaft in letzter Zeit besser steht bleiben wir bei unserer Long-Position im EUR gegenüber dem USD.