Die Gesamtbestände der Bank of Japan haben nun ein Allzeithoch erreicht. Die quantitativen Lockerungsmassnahmen in Japan haben die Schulden stark steigen lassen, da sie im letzten Jahrzehnt massiv waren. Es ist bereits eine Weile her, dass die Nachhaltigkeit dieses Schuldenniveaus in Frage gestellt wird.
Was klar ist, ist dass es dieses Schuldenniveau für die BoJ sehr schwer machen wird, die Geldpolitik in den nächsten fünf Jahren zu normalisieren. Eine Senkung des Anreizes würde in der Wirtschaft wohl zu massiven Unruhen führen.
Aktuell steigen die Löhne nicht und die Inflation ist immer noch nicht dort, wo sie die Schulden abtöten würde. Es ist bereits eine Weile her, dass die BoJ alles aufs Ganze setzt und wir denken nicht, dass sich dies mittelfristig ändern wird.
Was die Währungen angeht, so sind die Märkte zum USD/JPY bullisch aufgrund starker Erwartungen im Zusammenhang mit dem Zinspfad der Fed im nächsten Jahr. Wir glauben, dass die Wahrscheinlichkeit hoch ist, dass die Fed die Märkte enttäuschen wird (auch wenn die Märkte klar wissen, dass die BoJ aktuell nichts wirklich tun kann). Ironischerweise sind wir auf neue Yen-Bullen Anfang 2018 vorbereitet, was der BoJ definitiv helfen wird. Die Zeiten sind für die BoJ schwer.
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