Können wir das Risiko einer Rezession überwachen und einschätzen? Etwas weniger als das Universum Sterne hat - na gut, ich übertreibe, aber auch nicht sehr.
Die gute Nachricht ist, dass die Suche nach robusten und relativ zuverlässigen Indikatoren das Feld drastisch eingrenzt.
Aber es gibt immer wieder neue Dinge, die es zu verstehen gilt, nicht zuletzt, weil das Datenangebot riesig ist und ständig wächst. Das bringt mich zu einem weiteren vielversprechenden Indikator: den Koinzidenzindizes der Bundesstaaten.
Die Wirtschaft jedes US-Bundesstaates ist bis zu einem gewissen Grad einzigartig, auch wenn die Kräfte der nationalen Wirtschaft einen langen Schatten werfen.
Die separate Betrachtung der Wirtschaft jedes einzelnen Bundesstaates und die anschließende Aggregation der Ergebnisse geben einen anderen Blick auf den US-Konjunkturzyklus als die nationalen Indikatoren.
Es handelt sich um ein Bottom-up-Modell im Gegensatz zum üblichen Top-down-Ansatz über US-Einzelhandelsumsätze, Industrieproduktion etc.
Die Philadelphia Fed veröffentlicht monatliche Koinzidenzindikatoren für jeden Bundesstaat. Die Zusammenfassung der 50 Signale in einem zusammengesetzten Index bietet eine etwas andere Sicht auf den US-Konjunkturzyklus als die traditionellen Top-down-Metriken.
Es gibt mehrere Möglichkeiten, die Zahlen zu verarbeiten - ich bevorzuge, wie in der folgenden Tabelle dargestellt, ein Modell, das auf der 3-Monats-Veränderung basiert. Wenn diese Veränderung für einen Staat negativ (positiv) ist, ist das Signal negativ (positiv).
Die Summe der negativen und positiven Werte ergibt das nationale Profil. Der aktuelle Wert liegt bei 0,48, d.h. 48 % der Staaten weisen für ihren jeweiligen Koinzidenzindikator eine negative 3-Monats-Veränderung auf.
Wie unten dargestellt, deckt sich der zusammengesetzte Indexwert ziemlich genau mit den vom NBER festgelegten Rezessionen, so dass das aktuelle Signal eine Warnung darstellt, wenngleich eine Warnung, die noch nicht auf ein Überschreiten des „Point of no Return“ hindeutet. Der Punkt, an dem es kein Zurück mehr gibt, ist jedoch nicht mehr weit entfernt.
Die Werte können zwischen 0 (keine negative 3-Monats-Veränderung) und 1,0 (alle 50 Staaten melden negative 3-Monats-Veränderungen) schwanken. Ein kurzer Blick auf die historischen Daten lässt vermuten, dass die USA am Rande einer Rezession stehen.
Bevor jedoch die Alarmglocken läuten, gilt es einige wichtige Faktoren zu berücksichtigen. Erstens hat sich ein ähnlich hoher Wert vor mehr als 20 Jahren als Fehlsignal erwiesen. Ob das wieder der Fall sein wird, werden die nächsten Monate zeigen.
Zweitens ist kein Indikator fehlerfrei, wie wir in den letzten Jahren gelernt haben - insbesondere in der jüngeren Vergangenheit, als pandemiebedingte Ereignisse für zahlreiche makroökonomische Überraschungen gesorgt haben.
Und es gibt noch einen weiteren Grund, sich zumindest zum jetzigen Zeitpunkt mit einem endgültigen Urteil zurückzuhalten: Eine Reihe anderer Konjunkturindikatoren, die im US Business Cycle Risk Report (ein Ableger von CapitalSpectator.com) erfasst werden, zeigen weiterhin klar in Richtung Wachstum.
Wir haben diese Woche bereits darüber berichtet - es gibt erste Anzeichen für eine Verlangsamung der Wirtschaftsaktivität, so dass die koinzidierenden Indikatoren der Bundesstaaten ein frühes Warnsignal dafür sein könnten, dass sich etwas ändert.
Die zuverlässigste Methode, das Rezessionsrisiko in Echtzeit zu bewerten, ist die Erstellung eines so genannten Ensemble-Modells, das verschiedene, sich ergänzende Modellansätze kombiniert.
Auch wenn ein Modell zu einem bestimmten Zeitpunkt am besten abschneidet, ändert sich der Indikator mit der besten Performance häufig im Laufe der Zeit.
Um das mit jedem einzelnen Signal verbundene Risiko zu minimieren, wertet der US Business Cycle Risk Report die Daten mehrerer Indikatoren aus, was sich als nahezu optimal erwiesen hat, um den Bedarf an zeitnahen Signalen mit möglichst wenigen Fehlsignalen in Einklang zu bringen.
Trotz dieser Vorbehalte fügt das Koinzidenzmodell dem Datenmix eine weitere Dimension hinzu und ergänzt die bestehenden Indikatoren des US Business Cycle Risk Report.
Dementsprechend werde ich die wöchentlichen Updates des Newsletters um die aggregierten Koinzidenzdaten der Bundesstaaten ergänzen.
Die nächsten Updates für den Monat Januar werden voraussichtlich Ende des Monats verfügbar sein.
Bis dahin werde ich die eingehenden Daten sorgfältig auf neue Hinweise prüfen, die die Vermutung, dass sich in den Koinzidenzdaten der Bundesländer dunkle Wolken zusammenbrauen, bestätigen oder widerlegen.