Inmitten anhaltender Debatten über die Zinsziele der Federal Reserve achten die Märkte genau auf die geldpolitischen Leitlinien der Zentralbank. Das Konzept des "R-Stern" - der theoretische Zinssatz, der das Wirtschaftswachstum weder beschleunigt noch bremst - bleibt ein zentrales Diskussionsthema unter Fed-Beamten und Investoren.
Die Federal Reserve hat kürzlich einen Zinssenkungszyklus eingeleitet, was Diskussionen über den zukünftigen Verlauf der Zinssätze und die Reaktion der Wirtschaft auslöste. Die tatsächliche Position von R-Stern ist in Echtzeit schwer zu bestimmen, aber die Marktreaktion hängt oft mehr von den Signalen der Fed über die Annäherung an diesen schwer fassbaren Zinssatz ab als vom Zinssatz selbst.
Vor der Zinssenkung der Federal Reserve um einen halben Prozentpunkt letzte Woche lag der Leitzins zwischen 5,25% und 5,50%, ein 17-Jahres-Hoch, bereinigt um die jährliche Verbraucherinflation. Analysten von JP Morgan wiesen darauf hin, dass die realen Zinssätze im Verhältnis zu R-Stern-Schätzungen auf dem höchsten Stand seit 30 Jahren waren.
Am Montag kommentierte der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, die erhebliche Straffung der Politik in realen Zahlen im vergangenen Jahr aufgrund der sinkenden Inflation und deutete an, dass die Fed viel Spielraum für weitere Zinssenkungen habe. "Machen Sie keinen Fehler - wir liegen Hunderte von Basispunkten über dem neutralen Zinssatz. Wenn die Bedingungen so bleiben, stehen in den nächsten 12 Monaten viele Kürzungen an", sagte Goolsbee.
Diese Haltung scheint einen stimulierenden Effekt auf die Märkte gehabt zu haben, wie die erheblichen Zuwächse der drei wichtigsten US-Aktienindizes zeigen, die im vergangenen Jahr zwischen 20% und 30% gestiegen sind. Zusätzlich haben sich die Spreads für Hochzinsanleihen verengt, und Unternehmen konnten ihre Schulden weitgehend erfolgreich refinanzieren.
Trotz des erhöhten Leitzinses der Fed könnte die Marktstimmung dazu beigetragen haben, dessen beabsichtigte Wirkung abzuschwächen. Die Märkte haben sich schnell angepasst und die erwarteten Zinssenkungen eingepreist, was zu lockereren Finanzbedingungen geführt hat, als die Zentralbanktheorie vermuten lässt.
Fed-Prognosen und Marktpreise deuten darauf hin, dass der Leitzins bis 2026 um insgesamt etwa 200 Basispunkte sinken könnte. Historisch gesehen gehen solche Zinssenkungen oft Rezessionen voraus oder fallen mit ihnen zusammen, markieren aber auch typischerweise den Übergang in eine stimulierende Politikphase. Nach der ersten Zinssenkung der Fed sind US-Aktien im Durchschnitt im folgenden Jahr um 5% gestiegen, wobei die Gewinne potenziell 18% erreichen können, wenn keine Rezession eintritt.
Die US-Zentralbank und die Finanzmärkte erwarten derzeit keine Rezession als Basisszenario. Bemerkenswert ist, dass der S&P 500 in den 1980er Jahren ein bedeutendes Wachstum verzeichnete, nach den beispiellosen inflationsbekämpfenden Zinserhöhungen, die zu Beginn des Jahrzehnts zu tiefen Rezessionen geführt hatten.
Investoren müssen sich möglicherweise nicht auf die genaue Zahl von R-Stern konzentrieren, aber es ist entscheidend, die Perspektive der Fed-Beamten auf diesen Zinssatz und dessen Einfluss auf ihre politischen Entscheidungen zu verstehen, insbesondere wenn marktbasierte Finanzkonditionen-Indizes möglicherweise abweichende Erkenntnisse liefern.
Reuters hat zu diesem Artikel beigetragen.
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