Original-Research: getgoods.de Anleihe - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu getgoods.de Anleihe
Unternehmen: getgoods.de Anleihe
ISIN: DE000A1PGVS9
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: stark überdurchschnittlich attraktiv
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen für das angelaufene GJ 2012
bestätigte die getgoods.de AG ihren eingeschlagenen Wachstumskurs. So lagen
die Umsatzerlöse gemäß Unternehmensmeldung bei 402,3 Mio. EUR und damit um
27,0 % über dem Vorjahresniveau. Die ausgegebene Prognose des Vorstandes
wurde damit erreicht. Die Wachstumsrate lag zudem genau in der
Größenordnung des Gesamtmarktes für den Onlinehandel von Waren, welcher
gemäß dem Bundesverband des Deutschen Versandhandels e.V. (bvh) um 27,2 %
zulegte. Mit der erreichten Umsatzgröße konnten unsere Prognosen von 416,08
Mio. EUR zwar nicht ganz erfüllt werden, die Abweichung von 3,3 % ist jedoch
nur geringfügig, so dass wir die Umsatzentwicklung im abgelaufenen GJ 2012
als zufriedenstellend einschätzen.
Ergebnisseitig machten sich die angefallenen Kosten für die
Unternehmensfinanzierung bemerkbar. Um das starke Umsatzwachstum zu
finanzieren, emittierte die getgoods.de AG in 2012 nicht nur eine
Unternehmensanleihe mit einem Volumen von 30,0 Mio. EUR, sondern führte auch
eine Kapitalerhöhung durch, wodurch dem Unternehmen weitere 11,6 Mio. EUR an
liquiden Mitteln zuflossen. Die Kosten für die Durchführung dieser beiden
Kapitalmaßnahmen beliefen sich auf zusammengenommen 3,0 Mio. EUR und
verminderten das Ergebnis entsprechend. Davon betrafen 1,4 Mio. EUR das Q3
2012 und 1,6 Mio. EUR das Q4 2012. Daher lag das ausgewiesene EBIT des GJ
2012 bei 6,5 Mio. EUR und rund 6,9 % unterhalb des
Pro-forma-Vorjahresniveaus. Bereinigt um die Einmalaufwendungen wäre das
EBIT bei 9,5 Mio. EUR gelegen und damit signifikant um 36,1 % über dem
Vorjahresniveau. Die entsprechende EBIT-Marge wäre zudem mit 2,4 % nur
marginal unterhalb der vom Unternehmen ausgegebenen Zielgröße für 2012 von
2,5 % gelegen. Die erreichten 2,4 % EBIT-Marge vor Einmalkosten lag darüber
hinaus exakt auf der von uns erwarteten Margengröße. Unsere absolute
EBIT-Schätzung von 10,17 Mio. EUR wurde hingegen nicht ganz erreicht.
Auch für das GJ 2013 zeigt sich das Management der getgoods.de AG zudem
optimistisch und erwartet eine weitere dynamische Umsatzsteigerung um ca.
20 % auf dann 480 Mio. EUR, was auch mit einer weiteren Verbesserung der
absoluten Ergebnisse einhergehen sollte. Zudem sehen wir im Zuge der
steigenden Bekanntheit der Marke - und damit korrespondierend steigenden
direkten Website-Besuchern - das Potenzial, die EBIT-Marge über die in 2012
erreichten 2,4 % hinaus zu verbessern.
FAZIT: Insgesamt schätzen wir die Zahlen der getgoods.de AG zum GJ 2012 als
zufriedenstellend ein, wenngleich die berichteten absoluten Ergebnisse
leicht unter unseren Prognosen lagen. Für die Unternehmensanleihe
impliziert die operative Entwicklung jedoch eine Bestätigung der hohen
Attraktivität. Selbst nach den Einmalkosten von 3,0 Mio. EUR weist die
getgoods.de AG ein Interest Coverage Ratio (EBIT/Zinsaufwand) für 2012 von
deutlich über 1 und damit die klare Fähigkeit des Zinsdienstes auf. Zudem
dürfte sich die Eigenkapitalbasis in Folge der Kapitalerhöhung auf deutlich
über 20 Mio. EUR substanziell verbessert haben. Dies reflektiert auch der
Kurs der Anleihe, der inzwischen mit 101,00 % über Pari notiert. Unsere
Einschätzung der Anleihe behalten wir vor diesem Hintergrund mit 'stark
überdurchschnittlich attraktiv' unverändert bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11865.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1;4;5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu getgoods.de Anleihe
Unternehmen: getgoods.de Anleihe
ISIN: DE000A1PGVS9
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: stark überdurchschnittlich attraktiv
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen für das angelaufene GJ 2012
bestätigte die getgoods.de AG ihren eingeschlagenen Wachstumskurs. So lagen
die Umsatzerlöse gemäß Unternehmensmeldung bei 402,3 Mio. EUR und damit um
27,0 % über dem Vorjahresniveau. Die ausgegebene Prognose des Vorstandes
wurde damit erreicht. Die Wachstumsrate lag zudem genau in der
Größenordnung des Gesamtmarktes für den Onlinehandel von Waren, welcher
gemäß dem Bundesverband des Deutschen Versandhandels e.V. (bvh) um 27,2 %
zulegte. Mit der erreichten Umsatzgröße konnten unsere Prognosen von 416,08
Mio. EUR zwar nicht ganz erfüllt werden, die Abweichung von 3,3 % ist jedoch
nur geringfügig, so dass wir die Umsatzentwicklung im abgelaufenen GJ 2012
als zufriedenstellend einschätzen.
Ergebnisseitig machten sich die angefallenen Kosten für die
Unternehmensfinanzierung bemerkbar. Um das starke Umsatzwachstum zu
finanzieren, emittierte die getgoods.de AG in 2012 nicht nur eine
Unternehmensanleihe mit einem Volumen von 30,0 Mio. EUR, sondern führte auch
eine Kapitalerhöhung durch, wodurch dem Unternehmen weitere 11,6 Mio. EUR an
liquiden Mitteln zuflossen. Die Kosten für die Durchführung dieser beiden
Kapitalmaßnahmen beliefen sich auf zusammengenommen 3,0 Mio. EUR und
verminderten das Ergebnis entsprechend. Davon betrafen 1,4 Mio. EUR das Q3
2012 und 1,6 Mio. EUR das Q4 2012. Daher lag das ausgewiesene EBIT des GJ
2012 bei 6,5 Mio. EUR und rund 6,9 % unterhalb des
Pro-forma-Vorjahresniveaus. Bereinigt um die Einmalaufwendungen wäre das
EBIT bei 9,5 Mio. EUR gelegen und damit signifikant um 36,1 % über dem
Vorjahresniveau. Die entsprechende EBIT-Marge wäre zudem mit 2,4 % nur
marginal unterhalb der vom Unternehmen ausgegebenen Zielgröße für 2012 von
2,5 % gelegen. Die erreichten 2,4 % EBIT-Marge vor Einmalkosten lag darüber
hinaus exakt auf der von uns erwarteten Margengröße. Unsere absolute
EBIT-Schätzung von 10,17 Mio. EUR wurde hingegen nicht ganz erreicht.
Auch für das GJ 2013 zeigt sich das Management der getgoods.de AG zudem
optimistisch und erwartet eine weitere dynamische Umsatzsteigerung um ca.
20 % auf dann 480 Mio. EUR, was auch mit einer weiteren Verbesserung der
absoluten Ergebnisse einhergehen sollte. Zudem sehen wir im Zuge der
steigenden Bekanntheit der Marke - und damit korrespondierend steigenden
direkten Website-Besuchern - das Potenzial, die EBIT-Marge über die in 2012
erreichten 2,4 % hinaus zu verbessern.
FAZIT: Insgesamt schätzen wir die Zahlen der getgoods.de AG zum GJ 2012 als
zufriedenstellend ein, wenngleich die berichteten absoluten Ergebnisse
leicht unter unseren Prognosen lagen. Für die Unternehmensanleihe
impliziert die operative Entwicklung jedoch eine Bestätigung der hohen
Attraktivität. Selbst nach den Einmalkosten von 3,0 Mio. EUR weist die
getgoods.de AG ein Interest Coverage Ratio (EBIT/Zinsaufwand) für 2012 von
deutlich über 1 und damit die klare Fähigkeit des Zinsdienstes auf. Zudem
dürfte sich die Eigenkapitalbasis in Folge der Kapitalerhöhung auf deutlich
über 20 Mio. EUR substanziell verbessert haben. Dies reflektiert auch der
Kurs der Anleihe, der inzwischen mit 101,00 % über Pari notiert. Unsere
Einschätzung der Anleihe behalten wir vor diesem Hintergrund mit 'stark
überdurchschnittlich attraktiv' unverändert bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11865.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1;4;5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.