Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG
Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Operative Ergebnisentwicklung sollte Fahrt aufnehmen, unverändertes
Kursziel von 5,00 EUR
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 profitierte die Syzygy AG von einer
anhaltend dynamischen Entwicklung der deutschen Tochtergesellschaften, die
die Umsatzschwäche der englischen Tochtergesellschaften kompensieren
konnten. In Summe erreichte die Syzygy AG dadurch ein Umsatzwachstum von
+9,9 % auf 31,12 Mio. EUR (VJ: 28,31 Mio. EUR) und konnte damit sowohl die
Unternehmensprognosen (zweistelliges Umsatzwachstum) als auch die
GBC-Prognosen (erwartete Umsatzerlöse: 31,15 Mio. EUR) nahezu vollständig
erreichen.
Ergebnisseitig machten sich mehrere Sondereffekte bemerkbar. Auf Ebene des
operativen Ergebnisses EBIT werden Belastungen im Zusammenhang mit
Anlaufkosten (ca. 0,70 Mio. EUR) der neuen Tochtergesellschaft Hi-ReS!
Berlin GmbH ersichtlich. Demzufolge reduzierte sich das EBIT, entgegen dem
Umsatzwachstum, auf 2,12 Mio. EUR (VJ: 2,59 Mio. EUR). Um den Sondereffekt
bereinigt hätte die Syzygy AG einen zur Umsatzentwicklung proportionalen
EBIT-Anstieg auf 2,80 Mio. EUR erreicht. Bereinigt wäre somit die
EBIT-Rendite nahezu unverändert geblieben.
Der von einem positiven Steuereffekt beeinflusste Jahresüberschuss (nach
Minderheiten) konnte hingegen deutlich auf 9,29 Mio. EUR (VJ: 2,88 Mio.
EUR) zulegen. Bei den steuerlichen Sondererträgen handelt es sich um ein
gewonnenes Rechtsbehelfsverfahren (Steuerfall aus dem Jahr 2001), welches
zu Gunsten der Syzygy AG entschieden wurde und insgesamt einen Steuerertrag
von 5,62 Mio. EUR (VJ: Steueraufwand iHv: 1,10 Mio. EUR) nach sich gezogen
hat. Darüber hinaus weist die Gesellschaft körperschaftssteuerliche und
gewerbesteuerliche Verlustvorträge in Höhe von insgesamt 19,5 Mio. EUR auf,
was sich positiv auf den operativen Cashflow auswirken sollte.
Für das laufende Geschäftsjahr 2013 rechnen wir mit den ersten
nennenswerten Umsatzbeiträgen der neuen Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin
GmbH. Die Berliner Gesellschaft konnte mit der BMW AG einen signifikanten
Neukundenzugang vermelden. Der daraus erwartete Umsatzanstieg der deutschen
Syzygy-Gesellschaften dürfte von einer Umsatzverbesserung in UK begleitet
werden. Wesentliche Wachstumsimpulse erwarten wir von der
Onlinemarketinggesellschaft Unique Digital Marketing Ltd., die gemäß
Unternehmensangaben einen guten Jahresstart verzeichnen konnte.
Insgesamt prognostizieren wir im laufenden Geschäftsjahr 2013 ein
Umsatzwachstum in Höhe von +12,0 % auf 34,85 Mio. EUR. Im kommenden
Geschäftsjahr 2014 dürften die Umsätze um +10,0 % auf 38,33 Mio. EUR
zulegen. Diese Schätzungen entsprechen weitestgehend den
Unternehmensprognosen, wonach jeweils ein Umsatzwachstum in Höhe von +10,0
% in Aussicht gestellt wird.
Das operative Ergebnis EBIT dürfte in etwa proportional zur
Umsatzentwicklung ansteigen. Zusätzliche positive Effekte aus dem Wegfall
der Anlaufaufwendungen für die Berliner Tochtergesellschaft sollten dann zu
einem überproportionalen EBIT-Anstieg auf 3,17 Mio. EUR (EBIT-Marge: 9,1 %)
führen. Im kommenden Geschäftsjahr dürfte die Syzygy AG, auch vor dem
Hintergrund zunehmender Umsätze aus Großbritannien, von Skaleneffekten und
einer EBIT-Margenverbesserung auf 10,3 % (EBIT: 3,96 Mio. EUR) profitieren.
Dass die Gesellschaft in der Lage ist zweistellige EBIT-Margen zu erzielen,
wurde in der Vergangenheit bereits unter Beweis gestellt. Die
prognostizierte EBIT-Marge dient darüber hinaus unserem DCF-Modell als
langfristige Planungs- und Bewertungsgrundlage.
Auf Grundlage dieser Annahmen haben wir im Rahmen der DCF-Bewertung auf
Basis des Jahres 2013 einen fairen Wert je Aktie von 5,00 EUR (bisher 5,00
EUR) ermittelt. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau bestätigen wir somit
unser bisheriges Rating KAUFEN. Erwähnenswert ist zudem die hohe
Ausschüttungsquote der Gesellschaft (geplante Dividende für 2012: 0,25 EUR;
entspricht einer Dividendenrendite von 6,2 %) Wir stufen die Syzygy AG
daher im Rahmen unserer Researchstudie (Anno) weiterhin mit dem Rating
KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11879.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG
Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Operative Ergebnisentwicklung sollte Fahrt aufnehmen, unverändertes
Kursziel von 5,00 EUR
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 profitierte die Syzygy AG von einer
anhaltend dynamischen Entwicklung der deutschen Tochtergesellschaften, die
die Umsatzschwäche der englischen Tochtergesellschaften kompensieren
konnten. In Summe erreichte die Syzygy AG dadurch ein Umsatzwachstum von
+9,9 % auf 31,12 Mio. EUR (VJ: 28,31 Mio. EUR) und konnte damit sowohl die
Unternehmensprognosen (zweistelliges Umsatzwachstum) als auch die
GBC-Prognosen (erwartete Umsatzerlöse: 31,15 Mio. EUR) nahezu vollständig
erreichen.
Ergebnisseitig machten sich mehrere Sondereffekte bemerkbar. Auf Ebene des
operativen Ergebnisses EBIT werden Belastungen im Zusammenhang mit
Anlaufkosten (ca. 0,70 Mio. EUR) der neuen Tochtergesellschaft Hi-ReS!
Berlin GmbH ersichtlich. Demzufolge reduzierte sich das EBIT, entgegen dem
Umsatzwachstum, auf 2,12 Mio. EUR (VJ: 2,59 Mio. EUR). Um den Sondereffekt
bereinigt hätte die Syzygy AG einen zur Umsatzentwicklung proportionalen
EBIT-Anstieg auf 2,80 Mio. EUR erreicht. Bereinigt wäre somit die
EBIT-Rendite nahezu unverändert geblieben.
Der von einem positiven Steuereffekt beeinflusste Jahresüberschuss (nach
Minderheiten) konnte hingegen deutlich auf 9,29 Mio. EUR (VJ: 2,88 Mio.
EUR) zulegen. Bei den steuerlichen Sondererträgen handelt es sich um ein
gewonnenes Rechtsbehelfsverfahren (Steuerfall aus dem Jahr 2001), welches
zu Gunsten der Syzygy AG entschieden wurde und insgesamt einen Steuerertrag
von 5,62 Mio. EUR (VJ: Steueraufwand iHv: 1,10 Mio. EUR) nach sich gezogen
hat. Darüber hinaus weist die Gesellschaft körperschaftssteuerliche und
gewerbesteuerliche Verlustvorträge in Höhe von insgesamt 19,5 Mio. EUR auf,
was sich positiv auf den operativen Cashflow auswirken sollte.
Für das laufende Geschäftsjahr 2013 rechnen wir mit den ersten
nennenswerten Umsatzbeiträgen der neuen Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin
GmbH. Die Berliner Gesellschaft konnte mit der BMW AG einen signifikanten
Neukundenzugang vermelden. Der daraus erwartete Umsatzanstieg der deutschen
Syzygy-Gesellschaften dürfte von einer Umsatzverbesserung in UK begleitet
werden. Wesentliche Wachstumsimpulse erwarten wir von der
Onlinemarketinggesellschaft Unique Digital Marketing Ltd., die gemäß
Unternehmensangaben einen guten Jahresstart verzeichnen konnte.
Insgesamt prognostizieren wir im laufenden Geschäftsjahr 2013 ein
Umsatzwachstum in Höhe von +12,0 % auf 34,85 Mio. EUR. Im kommenden
Geschäftsjahr 2014 dürften die Umsätze um +10,0 % auf 38,33 Mio. EUR
zulegen. Diese Schätzungen entsprechen weitestgehend den
Unternehmensprognosen, wonach jeweils ein Umsatzwachstum in Höhe von +10,0
% in Aussicht gestellt wird.
Das operative Ergebnis EBIT dürfte in etwa proportional zur
Umsatzentwicklung ansteigen. Zusätzliche positive Effekte aus dem Wegfall
der Anlaufaufwendungen für die Berliner Tochtergesellschaft sollten dann zu
einem überproportionalen EBIT-Anstieg auf 3,17 Mio. EUR (EBIT-Marge: 9,1 %)
führen. Im kommenden Geschäftsjahr dürfte die Syzygy AG, auch vor dem
Hintergrund zunehmender Umsätze aus Großbritannien, von Skaleneffekten und
einer EBIT-Margenverbesserung auf 10,3 % (EBIT: 3,96 Mio. EUR) profitieren.
Dass die Gesellschaft in der Lage ist zweistellige EBIT-Margen zu erzielen,
wurde in der Vergangenheit bereits unter Beweis gestellt. Die
prognostizierte EBIT-Marge dient darüber hinaus unserem DCF-Modell als
langfristige Planungs- und Bewertungsgrundlage.
Auf Grundlage dieser Annahmen haben wir im Rahmen der DCF-Bewertung auf
Basis des Jahres 2013 einen fairen Wert je Aktie von 5,00 EUR (bisher 5,00
EUR) ermittelt. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau bestätigen wir somit
unser bisheriges Rating KAUFEN. Erwähnenswert ist zudem die hohe
Ausschüttungsquote der Gesellschaft (geplante Dividende für 2012: 0,25 EUR;
entspricht einer Dividendenrendite von 6,2 %) Wir stufen die Syzygy AG
daher im Rahmen unserer Researchstudie (Anno) weiterhin mit dem Rating
KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11879.pdf
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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
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