Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Unternehmen steuert weitere Rekorde an; Kursziel auf 10,60 EUR angehoben
Die USU Software AG hat im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 sehr
überzeugende Geschäftszahlen präsentiert. Demnach konnte das Umsatzniveau
mit 51,23 Mio. EUR erstmalig die 50,0 Mio. EUR-Marke überschreiten. Für
diese Entwicklung zeichnete sich einerseits die im Geschäftsjahr 2010
erworbene Tochtergesellschaft Aspera GmbH (ca. 50 % Anteil am
Umsatzwachstum) verantwortlich. Zwischenzeitlich ist der Spezialist für
Lizenzmanagement zur wachstumsstärksten Tochtergesellschaft im
USU-Konzernverbund avanciert. Darüber hinaus war die USU Software AG auch
im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 in der Lage eine Reihe namhafter
Neukunden, darunter Allianz, Commerzbank, Lufthansa, ThyssenKrupp,
Bundesagentur für Arbeit etc., für sich zu gewinnen. Flankierend hierzu
steuerte das internationale Wachstum einen wichtigen Beitrag zum
Rekordumsatzniveau. Bei einem Auslandsanteil der Umsätze in Höhe von 17,9 %
(VJ: 11,9 %) beliefen sich diese auf 9,19 Mio. EUR (VJ: 5,41 Mio. EUR).
Das operative Ergebnis reichte mit einem EBIT von 3,53 Mio. EUR (VJ: 4,64
Mio. EUR) im Gegensatz zur Umsatzentwicklung nicht an das Vorjahresniveau
heran. Allerdings spielten hier Sondereffekte im Zusammenhang mit der
finalen Kaufpreiszahlung für die restlichen 49% an der Aspera GmbH eine
wesentliche Rolle. Dieser Sondereffekt beläuft sich auf 1,86 Mio. EUR, so
dass das bereinigte EBIT mit 5,39 Mio. EUR das Vorjahresniveau übertroffen
hätte. Der negative operative Sondereffekt konnte jedoch durch einen
steuerlichen Sondereffekt (Aktivierung latenter Steuern auf steuerliche
Verlustvorträge) ausgeglichen werden, so dass das Nachsteuerergebnis von
4,83 Mio. EUR (VJ: 3,57 Mio. EUR) einen neuen historischen Rekordwert
darstellt.
Wir gehen von einer Fortsetzung der positiven Unternehmensentwicklung aus.
Analog zu den letzten Geschäftsjahren rechnen wir mit einer erfolgreichen
Fortführung der Geschäftsstrategie, dessen Fokus auf das organische,
anorganische und internationale Wachstum liegt. Besondere Wachstumstreiber
sehen wir einerseits in der Partnerschaft mit CA Technologies, eines der
weltweit größten Softwarehäuser. Im Rahmen dessen soll die
Lizenzmanagement-Lösung der Aspera GmbH zusammen mit der CA-Produktsuite
für Service Management weltweit vertrieben werden. Nennenswerte, daraus
generierte Umsatzerlöse werden ab dem zweiten Quartal 2013 erwartet. Zudem
unterstützt die jüngste Akquisition der BIG Social Media GmbH das
anorganische Wachstum. Mit dieser Transaktion engagiert sich die USU
Software AG auch im wirtschaftlich nutzbaren Social Media-Bereich, einem
Bereich, welcher in den letzten Jahren sehr hohe Wachstumsraten aufgewiesen
hat. Die zusätzlichen Umsatzpotenziale liegen im laufenden Geschäftsjahr
2013 nach unseren Erwartungen bei 4,50 Mio. EUR. Wir haben sowohl die
Umsatz- als auch Ergebnispotenziale aus dieser Transaktion in unseren
Prognosen berücksichtigt. Weitere Akquisitionen sehen wir, auch angesichts
der sehr guten Liquiditätsausstattung der USU Software AG, als sehr
wahrscheinlich an.
Die darauf aufbauenden von uns ausformulierten Umsatz- und
Ergebnisprognosen verdeutlichen die Erwartung einer Fortsetzung der
dynamischen Geschäftsentwicklung. Mit erwarteten Umsatzerlösen in Höhe von
59,94 Mio. EUR (2013e), 68,94 Mio. EUR (2014e) sowie 76,94 (2015e), sollte
das zweistellige Umsatzwachstum beibehalten werden. Angesichts der
Tatsache, dass ein wesentlicher Teil des Umsatzanstieges dem margenstarken
Produktbereich zugeordnet werden kann, dürfte die USU Software AG eine
überdurchschnittliche Ergebnisentwicklung präsentieren. Vor diesem
Hintergrund halten wir zweistellige EBIT-Margen als eine realistische
Annahme.
Im Rahmen des DCF-Modells haben wir ein 2013er Kursziel von 10,60 EUR je
Aktie ermittelt. Damit heben wir unser bisheriges Kursziel von 8,50 EUR je
Aktie deutlich an. Aufgrund des sich daraus ergebenden deutlichen
Kurspotenzials bestätigen wir daher das Rating KAUFEN und sehen die USU
Software AG weiterhin als attraktives Investment an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11877.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Unternehmen steuert weitere Rekorde an; Kursziel auf 10,60 EUR angehoben
Die USU Software AG hat im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 sehr
überzeugende Geschäftszahlen präsentiert. Demnach konnte das Umsatzniveau
mit 51,23 Mio. EUR erstmalig die 50,0 Mio. EUR-Marke überschreiten. Für
diese Entwicklung zeichnete sich einerseits die im Geschäftsjahr 2010
erworbene Tochtergesellschaft Aspera GmbH (ca. 50 % Anteil am
Umsatzwachstum) verantwortlich. Zwischenzeitlich ist der Spezialist für
Lizenzmanagement zur wachstumsstärksten Tochtergesellschaft im
USU-Konzernverbund avanciert. Darüber hinaus war die USU Software AG auch
im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 in der Lage eine Reihe namhafter
Neukunden, darunter Allianz, Commerzbank, Lufthansa, ThyssenKrupp,
Bundesagentur für Arbeit etc., für sich zu gewinnen. Flankierend hierzu
steuerte das internationale Wachstum einen wichtigen Beitrag zum
Rekordumsatzniveau. Bei einem Auslandsanteil der Umsätze in Höhe von 17,9 %
(VJ: 11,9 %) beliefen sich diese auf 9,19 Mio. EUR (VJ: 5,41 Mio. EUR).
Das operative Ergebnis reichte mit einem EBIT von 3,53 Mio. EUR (VJ: 4,64
Mio. EUR) im Gegensatz zur Umsatzentwicklung nicht an das Vorjahresniveau
heran. Allerdings spielten hier Sondereffekte im Zusammenhang mit der
finalen Kaufpreiszahlung für die restlichen 49% an der Aspera GmbH eine
wesentliche Rolle. Dieser Sondereffekt beläuft sich auf 1,86 Mio. EUR, so
dass das bereinigte EBIT mit 5,39 Mio. EUR das Vorjahresniveau übertroffen
hätte. Der negative operative Sondereffekt konnte jedoch durch einen
steuerlichen Sondereffekt (Aktivierung latenter Steuern auf steuerliche
Verlustvorträge) ausgeglichen werden, so dass das Nachsteuerergebnis von
4,83 Mio. EUR (VJ: 3,57 Mio. EUR) einen neuen historischen Rekordwert
darstellt.
Wir gehen von einer Fortsetzung der positiven Unternehmensentwicklung aus.
Analog zu den letzten Geschäftsjahren rechnen wir mit einer erfolgreichen
Fortführung der Geschäftsstrategie, dessen Fokus auf das organische,
anorganische und internationale Wachstum liegt. Besondere Wachstumstreiber
sehen wir einerseits in der Partnerschaft mit CA Technologies, eines der
weltweit größten Softwarehäuser. Im Rahmen dessen soll die
Lizenzmanagement-Lösung der Aspera GmbH zusammen mit der CA-Produktsuite
für Service Management weltweit vertrieben werden. Nennenswerte, daraus
generierte Umsatzerlöse werden ab dem zweiten Quartal 2013 erwartet. Zudem
unterstützt die jüngste Akquisition der BIG Social Media GmbH das
anorganische Wachstum. Mit dieser Transaktion engagiert sich die USU
Software AG auch im wirtschaftlich nutzbaren Social Media-Bereich, einem
Bereich, welcher in den letzten Jahren sehr hohe Wachstumsraten aufgewiesen
hat. Die zusätzlichen Umsatzpotenziale liegen im laufenden Geschäftsjahr
2013 nach unseren Erwartungen bei 4,50 Mio. EUR. Wir haben sowohl die
Umsatz- als auch Ergebnispotenziale aus dieser Transaktion in unseren
Prognosen berücksichtigt. Weitere Akquisitionen sehen wir, auch angesichts
der sehr guten Liquiditätsausstattung der USU Software AG, als sehr
wahrscheinlich an.
Die darauf aufbauenden von uns ausformulierten Umsatz- und
Ergebnisprognosen verdeutlichen die Erwartung einer Fortsetzung der
dynamischen Geschäftsentwicklung. Mit erwarteten Umsatzerlösen in Höhe von
59,94 Mio. EUR (2013e), 68,94 Mio. EUR (2014e) sowie 76,94 (2015e), sollte
das zweistellige Umsatzwachstum beibehalten werden. Angesichts der
Tatsache, dass ein wesentlicher Teil des Umsatzanstieges dem margenstarken
Produktbereich zugeordnet werden kann, dürfte die USU Software AG eine
überdurchschnittliche Ergebnisentwicklung präsentieren. Vor diesem
Hintergrund halten wir zweistellige EBIT-Margen als eine realistische
Annahme.
Im Rahmen des DCF-Modells haben wir ein 2013er Kursziel von 10,60 EUR je
Aktie ermittelt. Damit heben wir unser bisheriges Kursziel von 8,50 EUR je
Aktie deutlich an. Aufgrund des sich daraus ergebenden deutlichen
Kurspotenzials bestätigen wir daher das Rating KAUFEN und sehen die USU
Software AG weiterhin als attraktives Investment an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11877.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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