Investing.com - Angesichts der Flut von Wirtschaftsprognosen hat der Vermögensverwalter Payden & Rygel eine kritische, gegensätzliche Analyse veröffentlicht, die eher auf die Vermeidung von Vertrauensfehlern als auf die Vorhersage der Zukunft abzielt.
Die Ökonomen des US-Vermögensverwalters nehmen nicht gerne die Kristallkugel zur Hand oder berufen sich auf provokante, nicht konsensfähige Ereignisse wie den "Black Swan". Sie folgen der wissenschaftlichen Methode und ermitteln die auf dem Markt vorherrschenden Schlüsselideen und kritisieren sie, um "einige Fehler aufzudecken und vielleicht über einige Wahrheiten zu stolpern".
Zu diesen Ansichten, die so geäußert werden, als gäbe es keine Alternative (die Konsensprognose einer Rezession vom letzten Jahr oder die Annahme, dass Zinserhöhungen zur Eindämmung der Inflation zu höherer Arbeitslosigkeit führen würden, sind zwei Beispiele), gehören 10, die sich im Jahr 2024 als falsch herausstellen könnten.
- "2024 ist eine Rezession unvermeidlich". Dies ist die vorherrschende Meinung vieler Anleger und 65% der "professionellen Prognostiker". Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Jahr 2024 liegt nach wie vor bei 50%. Es ist fraglich, ob der Konsens richtig ist, denn die Wahrscheinlichkeit eines Abschwungs im Jahr 2024 liegt eher bei 12,5%. Es ist mit einem BIP-Wachstum in Höhe des Trends oder leicht darüber zu rechnen, was auf die Widerstandsfähigkeit der US-Verbraucher zurückzuführen ist.
- "...aber den US-Verbrauchern gehen die Ersparnisse aus!" Die persönliche Sparquote ist zurückgegangen, nachdem sich das Ausgabeverhalten nach der Pandemie normalisiert hat, aber die US-Verbraucher haben immer noch Ersparnisse in Billionenhöhe. Noch wichtiger ist, dass die Verbraucherausgaben (und damit das gesamte US-Wirtschaftswachstum) vom Einkommenswachstum angetrieben werden, das bis November 2023 robust blieb, und nicht von den Ersparnissen.
- "Die US-Fiskalpolitik treibt das Wachstum an". Pessimisten führen die Finanzpolitik als den eigentlichen Wachstumsmotor an, den sie als nicht nachhaltig ansehen. Allerdings haben die Steuerausgaben das Gesamtwachstum in den letzten vier Quartalen um bescheidene 0,3% angekurbelt, während die Verbraucherausgaben für mehr als die Hälfte des BIP-Wachstums im Jahr 2023 verantwortlich waren. Die fiskalischen Nettoauswirkungen (ein Maß, das die Auswirkungen der Staatsausgaben auf Bundes-, Landes- und kommunaler Ebene, aller fiskalpolitischen Maßnahmen und Sozialleistungsprogramme zusammenfasst) waren in den letzten drei Quartalen negativ. Außerdem neigen Politiker in Wahljahren eher dazu, die Ausgaben zu erhöhen, als sie zu senken.
- "Die US-Regierung wird nicht in der Lage sein, ihr riesiges Defizit zu finanzieren". Das US-Haushaltsdefizit hat sich zwar vergrößert, aber der Appetit der US-amerikanischen und internationalen Anleger auf Staatsanleihen ist nach wie vor groß. Darüber hinaus wurde ein Großteil des Defizits 2023 durch die Emission von Schatzanweisungen finanziert, wobei US-Haushalte und Unternehmen "begeisterte Käufer" waren. Außerdem geben die USA weniger als 3 % ihrer Wirtschaftsleistung für den Schuldendienst aus, was nach Ansicht des Managers vorerst zu bewältigen ist.
- "Die hartnäckige Inflation könnte die Fed dazu zwingen, die Geldpolitik zu stark zu straffen und die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen." Der gleitende Sechs-Monats-Durchschnitt der monatlichen Veränderungsrate des Kernverbraucherpreisindexes entsprach im Oktober dem Ziel der Fed von 0,2%, und die Arbeitslosenquote bleibt in der Nähe der Tiefststände des Zyklus. Es wird noch ein paar Monate dauern, bis die Fed die Inflation für besiegt erklären kann.
- "Auf den globalen Arbeitsmärkten zeigen sich bereits Risse, und andere Zentralbanken (EZB, BoE, BoC) werden der Fed folgen und bald mit Zinssenkungen beginnen". Mit Ausnahme des Vereinigten Königreichs und Kanadas haben sich die anderen großen Industrieländer besser entwickelt, als viele denken, und einige Zentralbanken sind dem Erreichen der Inflationsziele sogar näher als die Fed, so dass es möglich ist, dass die meisten Währungsbehörden weniger aggressiv senken werden, als die Märkte vorhersagen. Die Fed wird angesichts der Stärke des US-Arbeitsmarktes wahrscheinlich nicht die Führung übernehmen. In jedem Fall war die Verschärfung der finanziellen Bedingungen in den letzten 24 Monaten eine der Hauptursachen für die Anspannung der Märkte.
- "Die 'langen und variablen Verzögerungen' der Geldpolitik werden bald ihren Tribut fordern". Die "langen und variablen Verzögerungen", von denen Milton Friedman sprach, könnten sich bereits bemerkbar gemacht haben (SVB), und was noch wichtiger ist: US-Verbraucher und -Unternehmen haben die Laufzeiten ihrer Schulden verlängert und sich gegen Zinserhöhungen gewehrt, und die Banken sind weit weniger kritische Kreditgeber als in den vergangenen Jahrzehnten. Die Hypothekenzahlungen sind nicht gestiegen, und die Schuldendienstkosten der Unternehmen bleiben auf einem historischen Tiefstand.
- "Eskalierende geopolitische Probleme werden die Weltwirtschaft entgleisen lassen". Geopolitische Ereignisse sind zwar tragisch und bedauerlich, wirken sich aber in der Regel nur kurzzeitig auf die Märkte und die wirtschaftliche Entwicklung aus. Solange es nicht zu einem großen Ölschock kommt - einem Crude-Preisanstieg, der den Verbrauchern das Geld aus der Tasche zieht, wie wir es 2008 erlebt haben - bleibt eine schwere Rezession, die durch geopolitische Ereignisse ausgelöst wird, ein wenig wahrscheinliches Szenario.
- "Wenn wir nicht aufpassen, verpassen wir die Gelegenheit, die Duration unseres Portfolios zu verlängern". Eine Wette auf die "lange Duration" - also den Besitz von Staatsanleihen mit längerer Laufzeit anstelle von Bargeld - funktioniert in der Regel am besten, wenn a) die Zentralbanken die Zinssätze weiter senken, als bereits abgezinst wurde, b) die Inflation unter dem Ziel der Zentralbank liegt und c) sich der Arbeitsmarkt verschlechtert. Die Zinssätze haben wahrscheinlich ihren Höhepunkt erreicht, aber es könnte noch Zeit sein, die Duration zu erhöhen.
- "Es gibt keine Möglichkeit, dass Kredite und Aktien von hier aus weiter steigen können". Festverzinsliche Wertpapiere sind absolut und inflationsbereinigt im Vergleich zur jüngsten Vergangenheit attraktiv. Das Szenario der "sanften Landung" - bei dem die Fed die Zinsen straffen könnte, die Zinsvolatilität zurückgeht, der US-Dollar schwächer wird, die Inflation sich abschwächt und die Wirtschaft weiter wächst - ist ein hervorragendes Rezept für die Kreditsektoren am Rentenmarkt (auch für Aktien!). Es gibt eine Reihe von Möglichkeiten, wie sich die Zinssätze in Abhängigkeit von der künftigen Inflationsentwicklung entwickeln werden, aber letztlich ist davon auszugehen, dass die Fed die Zinssätze weniger stark senken wird als die Märkte erwarten, was die Anleger kurzfristig enttäuschen könnte.
Anzeige eines Dritten. Hierbei handelt es sich nicht um ein Angebot oder eine Empfehlung von Investing.com. Siehe Offenlegung hier oder
Werbung entfernen
.
Anzeige: Mit ProPicks, dem neuesten Feature in InvestingPro, erhalten Sie konkrete Strategieempfehlungen, die den S&P 500 in den vergangenen 10 Jahren nachweislich um bis zu 1146 % outperfomed haben. All das bekommen Sie aktuell als Neujahrsangebot mit einem Rabatt von bis zu 50%. Und wenn das noch nicht reicht, dann nutzen Sie für das 1-Jahres-Pro+ den Rabattcode “ProPicks1J” und für das 2-Jahres-Abo den Rabattcode “ProPicks2J” für weitere 10 % Rabatt (insgesamt bis zu 60 %). Hier klicken und Rabattcode nicht vergessen!